来源 | 避险山庄
此前，在国开行置换隐性债务的传闻下，镇江城投的发债利率一路向下。
但现在似乎反转了。
4月23日，一年期的“19镇国投CP001”发行利率为5.37%，相比2月底的“19镇国投SCP003”反弹29BP。不过“19镇国投SCP003”的期限为0.74年。
相比而言，4月19日发行的“19镇国投SCP004”相比同期限的“19镇国投SCP003”发行利率反弹22个BP。
这是要反转吗？
1月份置换传言流出来后，先知先觉的市场机构已先买为敬，镇江城建超短融利率一度下行220BP。
镇江另一市级城投平台江苏瀚瑞投资也下行了150BP。
如今3个月过去了，越来越多的地方政府和国开行地方分行达成置换协议——东镇江、西遵义，南湘潭、北大连，江湖称之为“城投四大天王”。
但是国开行总行、财爸、银监一直未公开表态，没有否定，也没有肯定。
理性的分析也指出，即便化债方案获批，后续仍有两大问题：一是置换后隐性债务总量没有改变，二是利息负担降低效果较为有限。
以镇江为例，假设国开行向镇江贷款400亿，期限为10年，部分置换高息的非标，每年可节约利息费用近20亿元，占原本可能产生的融资总利息费用的9%、镇江2017年一般公共预算收入的7%，这相对于镇江总体的隐性债务来说较为有限。
是不是先知先觉的机构又听到了什么风声，或是又谨慎了起来，所以报价提高了？
值得注意的是，AA+城投债到期收益率有所反弹，一方面可能是资金面趋紧，另外可能是风险偏好降低，烂城投的欢迎度下降。
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