关于信息真实性的思考

我们所做的任何投资决策,都必然源于对信息的理解和判断。这些信息的真实性,或者说数据与实际情况的一致性,会极大影响决策的质量。把控好信息的质量,可以说是投资成功最重要的要素,是做好决策的根本性基础。

1.市场上为何会有虚假信息

然而,市场本就充斥着各种真假消息,不同参与方也各有其自身的利益诉求,他们对信息真实性的诉求也各不相同。比如自媒体,很多都只追求新闻的传播性,怎么写得具有煽动性就怎么写,无所谓扭曲或者片面的数据解读,甚至于使用错误的数据(反正也没有多少人会去真的确认)。再比如利益无关的群众,都是抱着看热闹的吃瓜心态,企业倒闭在他们看来也不过是故事、是笑谈。而利益相关的投资者,常常会受群体性思维影响,乐观时就做更乐观的预期(比如把稀松平常的消息解读为利多),悲观时就做更悲观的判断(比如把正常行为理解为利空)。还有一些所谓行业内部或有内部消息的人士,基于拿到的所谓内部数据,来质疑公司的实际经营状况。

人们在这个市场上的目的不同、所处的位置不同、获取的信息不同以及水平判断不同,便会生产不同的信息,而真实性并非所有人都关注的要素,这就使得假消息有了生存的空间。

2.真假信息的区别

所有这些在网络上自发传播的信息,有很大一部分都是噪声信息(比如:不重要的信息或者假信息),不仅无法指导我们做出正确的投资决策,反而会误导我们。真假信息的主要区别在于:真实信息不害怕时间的考验,而假信息则相反;真实信息不害怕多角度的常识推断,而假信息则往往相反。孤立的假信息也许难以证伪,但企业发展是个可以多角度观察的连续过程,即便一时不会露馅,但很难长期掩盖住问题。

3.信息真实性如何影响股价

我们通常所说的价值投资,是随着公司业绩的增长,其股价也随之上升。比如:公司的EPS为1元,给予其20倍的市盈率,则股价为20块。这里,我们做决策的信息基础就是EPS,也就是公司的净利润。如果财报里的EPS是虚假的,则相应的股价也就失去了支撑。

于是,引申到一个更加根本性的问题:股价是什么?它不是像高度、重量之类能够即时测量的客观存在,而更像是一种内心价值判断的外在映射。我的理解是:股价是所有参与投资的人对于企业的综合内心报价。而每个人内心的这个报价,取决于不同人所获取的不同信息、不同的价值取向,以及各自基于信息所做的不同判断。比如:做短线的人群会基于股票近期的走势来判断自己该如何出价;做长线的人会基于对企业未来发展的判断进行出价;然后即便都是做长线,每个人所获取的信息内容和质量又有差别,大家观察同样数据的角度和思考方式也不同,从而会得出不同的价值判断来。

各类基础信息或者论断通过影响人们的价值判断,进而影响到人们对企业价值的评价,最终便表现在股价的变化上。有时,甚至会出现极度的高估或低估。

4.怎样做出正确的价值判断

巴菲特说:“股市短期来看是台投票机,而长期来看是台称重机。”老巴是从投资者的角度来说这句话,但其实从企业角度来看也有道理。为啥呢?因为时间是个很好的过滤器,虚假的业绩很难长期维持。一家企业说自己业绩连年增长,那你增加分红啊;如果分红拿不出来,那你的货币资金总要增加吧,这个要经过审计机构的存单核查;如果你分红也没有、货币资金也没有增加,那资产总得增加吧,你总得让自己的生意越做越大吧。当然资产的核查会相对难一点,但当造假造得太离谱时,要发现也会变得很容易。

总的来说,短期的造假相对容易,也比较难发现。但只要企业想长期在资本市场混下去,那么持续的大幅的造假将难以为继。这也是为啥在追求确定性的情况下,我们会去选择那些有长期稳定业绩数据支撑的企业。不仅仅是这些企业通过时间证明了自己的优秀,也通过时间证明了自己业绩的真实性。

此外,之所以我们要思考投资的大逻辑,要基于常识和企业的长期发展业绩做投资,我理解也有对于信息真实性的考量。尽管公司的年报是经过审计的,但毕竟也只是一家之言,如果能够从行业发展、从日常生活经验等多方面做交叉验证,则我们得出正确判断的几率将会高得多。虚假的消息害怕时间考验、害怕多角度的逻辑推断,而真实信息则相反,有真金不怕火炼的意思。

@今日话题

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财务自由向往者09-16 09:55

学习了!!