如何应对市场下跌

这里所说的如何应对,更多的是指心态层面的应对。近期市场较为悲观,反映在主要指数上,沪深300、上证50近一个月都跌了200点以上。与之相伴随的,一些曾经拥有较好业绩的公司,出现了增速下滑乃至业绩下降(比如:榨菜、分众等)。贸易战、汇率和香港问题等外部的不稳定因素,更增加了市场悲观预期。在此背景下,以正确的态度面对市场下跌,便显得尤为重要。我相信对于投资,多读历史总有些助益。于是我整理了巴菲特、戴维斯两位大师的经历,看看他们是如何做的。

一、巴菲特的故事

1973-1974年熊市期间,伯克希尔的投资出现大幅度账面浮亏。1973 年底,伯克希尔账面成本5200万美元的投资组合,市值下跌至4000万美元;到1974年底,伯克希尔股票投资的账面浮亏上升至1700万美元。在这期间,当华尔街陷入一片恐慌性抛售中时,巴菲特却显得非常活跃、不断加码买入他心仪的股票,尤其是联合出版公司、华盛顿邮报等传媒业股票。到1975年底,伯克希尔股票投资组合的浮亏下降至288.8万美元。1976年1季度,股票投资组合终于扭亏为盈、账面浮盈约1500万美元。

巴菲特说:“如果你不能承受股价下跌50%,那么你就不适合做股票投资。”这句话不是空谈,而是巴菲特的切身实践。1973年,随着华盛顿邮报股价的持续下跌,巴菲特分批持续买入。当年2月以27美元的价位买入18600股,5月跌至23美元时又买入4万股,9月跌至20.75美元时再次买入181000股。结果怎样呢?股价继续下跌20%以上,并且低位震荡持续到1975年才回到巴菲特当初的买入价格。也就是,巴菲特买入后被套了2年。10年之后,他在华盛顿邮报上的投资收益已经有十几倍之多。

价值投资容易吗?真的不易,不仅仅要具备良好的企业估值能力,采用分批买入的正确策略,还需要长期被套时的抗压能力,远远超越一般人的耐心(十年持仓)。在这些能力背后,有怎样的思考角度或者逻辑支撑呢?良好的估值能力背后,是对商业模式和企业价值的深刻认识,由时间、经历和长期思考铸就。分批买入的策略好学,但实践起来也需要极强的纪律。长期被套时的抗压能力和远超一般人的耐心,这恐怕是最难学的,其中既有对企业真实价值的正确认识做支撑,也有独立思考、情绪稳定等品格特征的支持。巴菲特所说的投资能力在很大程度上是天生的,恐怕所指的就是这最后一点。

二、戴维斯家族的故事

1969-1975年,戴维斯担任美国驻瑞士大使期间,其所持保险股跌幅超过60%,从市值5000万美元跌到大约2000万美元。戴维斯是怎么应对的呢?他拒绝抛售自己所持有的保险股,事实上有些保险公司戴维斯拿了40多年。这几年的下跌,并不妨碍他在数十年后总资产增加至9亿美元。

1994-1997年间,戴维斯的孙子安德鲁掌管的房地产基金收益不错。但随之而来的是商业地产和写字楼的过剩供给,由于担心楼市破灭,很多投资者从这一行业撤出资金,投入了更被热捧的科技行业。安德鲁很苦恼,他征询父亲的意见,关于如何应对熊市,因为父亲谢尔比也曾在1973-1974年遭遇熊市。父亲对他说了三个字:“坚持住!”迈入21世纪的第一年,房地产以两位数的回报强力反弹,而科技股则以两位数下跌亏损。

没错,在我们所持有的股票大幅下跌之时,如果我们有充分的理由相信自己的正确性,则无论外界环境如何,我们需要做到的只是“坚持住”。当看着自己的持仓股票一路下跌之时,我有时也会问自己“真的买错了吗?”。但当我一再确认自己的逻辑,以及公司的运营数据之后,我发现企业一切正常。营收、利润都是增长的,只有股价是下跌的。此时的市场先生,好像又有点失去理智,而我们需要做的,是坚持住。

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