洋河初探:提价驱动的增长

从2009年到2018年的10年间,洋河的营收从40亿增长至241亿,净利润从12.5亿增长至81.1,年化增长率达到20%。如此强劲的增长,到底受何种因素驱动,该增长能否持续呢?为了一探究竟,我统计了洋河近10年年报的部分数据,如下表所示。

数据显示,洋河营收和净利润的高速增长期主要发生在2008~2012年,营收增长率在35~90%之间,净利润增长率在52~97%之间。从2013年开始,随着政府开始控制公款消费等相关政策的变化,洋河经历了两年的负增长。随后从2015年开始,其增长率开始回正,其中营收增长率在6~21%之间,净利润增长率在8~22%之间。所以,虽然10年的年化增长率达到20%,但主要的增长来源于上市后的头4年(于2009年上市);近3年净利润的年化增长率大约为15%,如果把衰退的两年算上,近5年的年化增长率仅为10%。这个数据在白酒行业着实算不上惊艳。

当然,值得一提的是洋河在2013~2014的衰退期中,其业绩降幅相对同行来说其实是不大的。这从另一个侧面说明,洋河在面对不利局面的时候,具有较强的应对能力。

那么洋河近几年的增长是由什么原因驱动的呢,是由于量的增长还是价格的提升呢?根据上表数据,很明显不是由量的增加引起,近8年来洋河的产销量数据几乎没变过,基本上都维持在21万吨左右。也就是说,企业的增长也好、衰退也好,全都在于提价或者降价。当然在2013~2014年这样的衰退期,通过降价来抢占市场,从策略上讲没有问题。但是从2015年到2018年的4年间,其增长竟也完全来源于提价,那么这种增长的可持续性不得不让人有所怀疑。

我们都知道,近几年白酒市场的增长主要由中高端市场、品牌市场带动,也就是高端白酒的需求持续增长,品牌白酒持续挤压非品牌白酒。由于高端白酒的产能很难在短期内快速增长,市场在短期内供小于求,从而造成高端白酒的提价,这里所反映的是价格提升带动白酒企业业绩增长。而品牌白酒挤压非品牌白酒,也就是消费者在选择白酒时,越来越倾向于选择有牌子的酒,这里所反映的应该是量的增长。

综上所述,近十年来洋河的年化增长率达到20%,但其高速发展期在2009~2012年。在经历了2013~2014年的深度调整期后,洋河重新恢复增长,但业绩增长速度已经进入中低速阶段,年化增长率约为15%。且近几年来,洋河的增长主要依靠提价而非增量,高端白酒的产能在短期内又难有大的增加,中低端白酒似乎并无大幅抢占市场的局面,其未来业绩成长的想象空间似乎不大。这也许是市场对洋河给出相对较低估值的原因吧。

$洋河股份(SZ002304)$ @今日话题

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精彩评论

孤独的胖鹰07-06 12:15

白酒行业里洋河就不考虑了,重点还是茅台、五粮液、汾酒、和古井。洋河一直都在拖后腿

足球运动员07-06 22:22

2018三季度洋河明显萎了,四季度零增长,一季度旺季表现也很差,二季度搞不好又是微增长,洋河高估,不是低估。

足球运动员07-06 22:19

白酒高端洋河品牌是硬伤,卖不出去的酒就是水,不是你能产,要市场认可才能转化为业绩。

足球运动员07-06 22:16

幸福啥,股价涨幅倒数第二,白酒这轮2016至2019持续三年的高端白酒景气度,和洋河啥关系没有,兄弟是高端白酒景气度,持续收益的是茅台,五粮液。老窖,水井,古井这些次高业绩也远超洋河,洋河高端不行,白酒得高端者得天下。今年五粮液涨幅174洋河涨幅不到30。

远见之路06-30 20:14

文章中图片怎么也传不上去,就发到评论里吧

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足球运动员08-05 19:45

五粮液二季度数据快报出来了,业绩加速增长,营收增长31利润增长38。

冷静分析大胆下手07-09 09:30

谢谢

孟千里07-09 09:21

洋河梦之蓝产量,现在可以大幅放量吗

老何投资07-08 22:31

产品换代有个磨合期

冷静分析大胆下手07-08 20:27

您的观点让我收益匪浅,谢谢。我还有一个疑问好久没有找到合理答案:去年3季度,洋河率先在江苏地区旺季断货涨价力推涨价升级版海天,结果不达逾期,以至于增速有所放缓,您觉得原因是啥?不胜感谢。