读《投资最重要的事》(一)

最近读霍华德·马克思的《投资最重要的事》,只读了第一章便觉得好。本文是做一点读书笔记,顺带谈一谈我个人的体会。

这一章的核心观点是,要想取得超越平均的投资收益,你必须得有正确的非共识性的观点。而正确的非共识性观点不仅难以做出(更深入的思考),也难于执行(更相信自己),故取得超越平均水平的收益是件很难的事。

先谈谈什么是非共识性的观点,以及为何正确的非共识性观点重要?举个例子:当市场上绝大多数人都认为某一家公司好、应当买入,这就是共识性观点,有较大可能性当前股价已经反映了企业在近期乃至未来一段时间的价值。此时,如果你跟随共识性观点进行投资,你最多也只能取得平均收益(当该观点正确时),或者承担平均损失(当该观点错误时)。如果满足于平均收益,那么跟随共识性观点也并无不妥,定投买入指数基金就好。但当我们的目标是获得超额收益时,仅仅依赖共识性观点便不够了,我们需要正确的非共识性观点。即当绝大多数人担忧行业或公司前景、给出极低估值时,我们能够判断出尽管行业整体增速持续放缓,但目标公司由于是行业龙头且受益于行业集中度的提升,当前估值已经远低于其内在价值。这就是我们获得超额收益的契机。

我记得董宝珍、冯柳也谈过类似的观点,要取得超额收益,你必须在绝大多数人错误的时候正确,并且能够坚持这种正确的认识。这背后事实上是观点和认知的博弈,同时也是人性的博弈。没错,仅仅正确并不够,你得比绝大多数人更正确,并且比绝大多数人更能保持情绪的稳定。

这也是为什么价值投资者主要关注低估值或者合理估值的企业。因为高估值意味着群体共识企业的前景乐观,这样即便企业未来真的发展的不错,你也仅能获得正常收益。而企业一旦由于某些意外因素不达预期,即可能造成较大损失。这意味着市值的上行空间受限、下行空间很大,高风险平收益的企业不值得花大力气追求。除非,你能在普遍认知企业增速之上,正确判断出企业未来的增长预期远超这个数值。

相反,低估值企业意味着绝大多数投资者都看空企业。即便企业将来真的发展不好,也未必代表会有多大损失。只要当前市值已经充分反映风险,未来的下行空间将很有限。而如果大众由于过分悲观导致对企业的过分低估,则意味着市值的上行空间很大、下行空间有限,这就是不错的投资机会了。我们要寻求的,正式这种上行空间很大、下行风险有限的机会。这么看来,传统的价值投资者天然是寻求非共识性观点的群体。

抛开性格稳定性的因素不谈,能产生正确的非共识性观点本身就很难。你不能随波逐流,必须要独立思考。你不能以为共识性观点总是错的,事实上市场在许多时候都是有效的。你要相信事实和调研,而不轻信媒体大V的观点。你要理解商业本质,搞清楚投资之所以产生收益乃至超额收益的根本逻辑。

@今日话题 @雪球达人秀

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精彩评论

黑宝叫兽06-22 20:27

以不高的价格买入优秀公司获得其业绩增长的正常收益就挺好。超额收益要靠天时地利人和。如果你投资第一天就心心念念非要获得超额收益不可,大概率连平均收益都获得不了

羽扇06-22 19:08

特提独行并且正确,很难的。

wszhuw06-22 22:04

是他们都错了,还是我错了?大多数情况下,给出答案需要时间,当公布答案时,结果已无法挽回。给我们试错的机会并不多,成本也高昂。如果仅小成本试错,您很难取得超平均收益,或者超过的微不足道。
这很矛盾,理论没错,但基本是正确的废话。
更何况,我等小散,知识、见识、意识、信息等等都处于劣势,凭什么您就能对,别人都错啊,凭什么呀!
更何况,我等小散,连真相都不知道,却面对可以轻易改变真相的对手,你确定并坚持是他们错了?谁给你的自信。
所以我觉得,不要幻想,降低预期,能有收益就不错了,不要总想这战胜市场战胜大多数人。

豫章潘凤06-23 08:56

书读了不少,道理我都懂~问题是有哪本书是教你分析定价公司内外价值的,有哪本书是教你弄清行业现状和业内竞争的?有哪本书是教你分析当期市场情绪的?有哪本书是教你分析市场定价的?有哪本书是教你分析企业管理层的?有哪本书是教你估值当前大市和未来趋势的?有哪本书是教你买卖的?操作层面上,有多少书是不需要实践就真正刻在脑子里的?有哪些道理是不经过吃亏上当就真正能明白的?纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行!

随机漫步33306-22 19:04

大家都只是资本市场票友 看看就好 别入戏太深

全部评论

慕松柏06-23 14:49

好文

新时代和新征程06-23 14:36

豫章潘凤06-23 08:56

书读了不少,道理我都懂~问题是有哪本书是教你分析定价公司内外价值的,有哪本书是教你弄清行业现状和业内竞争的?有哪本书是教你分析当期市场情绪的?有哪本书是教你分析市场定价的?有哪本书是教你分析企业管理层的?有哪本书是教你估值当前大市和未来趋势的?有哪本书是教你买卖的?操作层面上,有多少书是不需要实践就真正刻在脑子里的?有哪些道理是不经过吃亏上当就真正能明白的?纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行!

赌非赌06-23 08:08

市场变幻莫测,理论归理论,实操归实操,莫着了相。

凶猛狮子06-23 00:49

有一个上当的!哎!