【201906】近期持仓思路的变化

近期做了两点调整,一是将所有现金转为沪深300指数基金,资产全都以股票形式存在,终于不用为仓位管理费神了。二是减持了分众,同时买入洋河的观察仓,原因是分众的机会看起来没那么清晰了。而买入洋河,是尝试拓展能力圈、尝试新的投资机会。

1.将所有现金转为沪深300指数基金

贸易战以来,我一直都保留着20%左右的现金仓位,期望在市场波动时能够捡到便宜货。然而,实际的操作过程却是混乱的,想要抄底的这种心态使自己容易患得患失,老怕自己抄到的低位下面还有低位。浪费了许多时间,却无丝毫效果。于是反思,让自己直面事实:承认自己无法预测短期的市场波动,也无法知道哪里是短期的底部。本质上,想去寻找短期的底部,是一种想让自己买入成本更低、将来赚得更多的心态。但实际上,这个着眼点不仅在现实上不可行,而且在格局上也是太小了。因为如果你是价值投资的信徒,如果你要赚的不是短期市场波动的钱而是企业长期成长的钱,那么你花费那么大力气使自己以低几毛或几块钱的价格买入,对于长期的收益率事实上不会有多大影响。也就是说,对于长期投资者而言,寻找短期低位是件性价比很低的事,还不如用这个时间来读几本书、读几份年报。

承认自己不能预测趋势和底部,操作起来反而简单了。怎么个简单法呢?我不用再去在意此价格之后是否还有更低价格,而只在意当前价格下的股票是否足够便宜,相对于其未来价值而言这个价格是否有足够的安全边际。如果达到自己认为便宜的标准,那便买入和持有,忽略短期波动;否则便不买入。投资,事实上是一个不断比对的过程,比对将现金放在何种资产上能够有最大的增值空间,同时最小化风险。在暂时找不到合适标的的情况下,该买什么呢?显然持有现金的收益是极低的,还不如持有沪深300指数基金。当前沪深300的PE为12.7,相对于20倍无风险PE(按5%的年化收益率算),沪深300价格不贵。因此,20%的现金仓位我全部买入了沪深300指数。而且这种方式也不失灵活性,后续如果发现更好的标的,调仓换入即可。

2.减持分众、买入洋河

分众一季报出来之后一周左右,我便大幅度减持了,分众的仓位从25%降至5%。减持的主要原因,是原有的买入逻辑不成立了。之前买入分众的主要逻辑,是认为受到点位扩张的驱动,其业绩也必然会增长。后续的业绩说明会则表明,点位的扩张事实上是为了应对竞争,点位的增加并不造成收入的增加,当前只是造成成本的增加而已。此外,新经济业务的下滑也使得分众的营收承压。按江总的预计,传统业务的广告收入增长要补齐新经济业务的下滑,大约需要两年的时间。

总之,分众的前景看起来并没有那么清晰了。分众将来要回归强势业绩,我认为有两个因素比较重要:一是必须保持绝对的竞争优势,这是分众超额利润的主要前提。没有竞争优势就没有超额利润,这也是分众不惜牺牲短期业绩,也要增加点位阻击竞争对手的原因。二是宏观经济的回暖也很重要,而这个过程常常是缓慢的、渐进的,不像经济下行的速度往往会比较的快,恢复的过程常常会比较缓慢。同时,就分众当前的业绩而言,800亿的市值并没有让我觉得特别便宜,故暂时也没有大量增持的打算。

从相对模糊的机会中退出,我开始寻找相对更加清晰的行业,比如:白酒。近期,买入了洋河股份的观察仓。为何在现在这个时点买入白酒?大的逻辑来说,近几年随着消费升级的兴起,高端白酒、品牌白酒的份额不断扩大,利润也不断增加。说得直白点,消费者越来越注重品牌、越来越追求高端了,没有品牌价值的白酒份额逐渐被挤压,拥有较高品牌价值的龙头酒企份额持续增加。洋河股份作为全国排名第三的酒企,具备较高的品牌价值和竞争优势。洋河的另一个好处是,其价格暂时来说不算很高,20倍的PE算是个合理价格。相比较而言,茅台、五粮液虽然品牌价值更高,但价格也太高(接近30倍的PE)。而我向来不喜欢太贵的东西,太贵就避而远之。挣钱固然重要,不亏钱才是首先要确保的。

投资之路、学习之路没有止境,我会持续扩展自己的能力圈,坚持只持有自己看得清楚的股票。因为看得懂、看得明白的股票,才可能拿得住,才可能赚得到钱。

$分众传媒(SZ002027)$ $洋河股份(SZ002304)$ @今日话题

雪球转发:0回复:4喜欢:0

全部评论

孤独的胖鹰07-27 17:31

洋河靠营销前几年发展太快,这几年感觉有点有点力不从心慢了下来,其实原因主要是别的白酒公司都学会营销策略,挤压了洋河的空间。白酒这东西营销很重要,但最关键的还是口碑,毕竟中国是面子文化,茅台酒能办成的事梦之蓝上了就不行,因为心智分量不够,我之前也投资的洋河,后来感觉其未来发展之路变窄之后换成海康和新城了。

FansUnionFans07-20 19:26

今天的新城 价格更好了。

远见之路06-17 08:38

新城不错啊,也是我的第一重仓;仓位够了,暂时没有继续加的打算。

日照紫烟06-16 16:02

远见兄,难道不是新城控股更好吗?