读【证券分析】小记(五)净流动资产法

格雷厄姆最著名的选股方法是净净法格老认为净流动资产(他是用流动资产减去全部负债),可以粗略的估算清算价值,如果
 1.市值小于净流动资产的三分之二
 2.另外一个条件是当前正在赚钱
 其他条件都不用看了,可以直接买入。
 但如果当前赚钱这个条件不符合,这个公司将非常危险,公司的资产会很快流失,最终资产价值会低于买入价。
 评估资产格老还提供了另外一种方法
 性质各异的资产的可变现值—一家公司的资产负债表虽不能提供清算价值的精确信息,但也能提供一些有用的线索。评估清算价值的第一条法则就是:负债总是确定的,而资产的真实价值却令人怀疑:也就是说,簿记中所有的负债都应按照面值加以扣减;但资产的价值却根据其性质不同而发生变化。下表清楚地解释了清算中不同资产的相对可靠性。

  估算举例—下面是一个计算大致清算价值的例子:
  估算的目的—研究这张表可能会有这样一个印象,我们的目的不是要得出怀特汽车公司精确的清算价值,而仅仅是为了形成清算价值的一个粗略概念,以便确定普通股市值是否低于股东真正能够从企业中得到的价值。答案无疑是肯定的。考虑到所有可能的误差,怀特汽车公司的清算价值将远远大于每股8美元,或总计5200000美元。单是减去所有负债之后的现金资产一项,就**超过了这个数目—这个令人惊讶的事实确凿地证实了我们的论点。

   怀特汽车公司
   资本结构:650000股普通股。
   价格(1937年12月):$8/股。
   资本结构:650000股普通股。


  每股清算价值(估算值)……………………………………………$3l

  每股帐面价值…………………………………………………………55

  每股流动资产价值……………………………………………………34

  每股现金资产价值……………………………………………………$11

  每股市值…………………………………………………………………8

第二个实例是巴菲特早期十年按格老的方法买的一支烟蒂股Dempster


巴菲特1961年控股该公司,平均成本每股28美元,当时估算的清算价值大概是35.2美元,该公司的盈利能力较差,巴老并未按未来盈利能力进行估值,而是按照资产可变现值进行估值。


经过采取一系列措施,1962年公司的清算价值**提高,最终巴老以大概80元左右的价格卖出该公司。
港股中确实能找到一些市值低于清算价值的股票
第三个例子是一家港股$北泰(02339)$



这是北泰2008年12月31日发布的中报
按照格老的方法该公司现金26亿,总负债16亿,净现金价值10亿,当时的市值只有9.7亿,资产负债表稳健多年来不断改善。
从2001年到2008年
净资产                     从8000万涨到33亿
净流动资产价值      从4000万涨到18亿
净现金价值             从负1.1亿涨到10亿
净利润成长率很高,净利润税的比例看起来也没什么问题,每年派发股息也很慷慨,也没有低价供股的现象,经营业务所得净现金流入一直为正,而且不断增加。
按照格老验证的方法,北泰从各个方面都非常好,甚至有点太完美了,这么好的公司怎么会市值低于净现金呢?
2009年一月北泰停牌,清盘
我无语了,真是有点不明白,是格老的方法过时了,还是现代财务骗术高明了?不知哪位高手能给出答案。
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big沃尔特05-08 18:40

厉害

Passion启航05-08 17:15

我买了前九本

big沃尔特05-08 16:39

好的 谢谢 请问下全套12本集齐了嘛

Passion启航05-08 10:43

非正式出版物,淘宝上搜投资大家巴菲特系列的第一本

big沃尔特05-08 10:36

请教下版主,巴菲特1961年投资Dempster的数据截图节选自哪一本书