自由现金流简单举例

下面一段话是摘自百度百科:

     科普兰教授(1990)更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司资本的所有供应者,包括债权人和股东。”

FCF【自由现金流量】= EBIT【息税前利润】 × (1 - Tax【税率】) +Depreciation & Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】- Capital expenditure【资本支出】


       我相信如果没有怎么学习过财务知识的朋友,马上被这段话跟这个公式弄迷糊掉了,这么复杂怎么运用呢?我也曾经尝试着教一部分对这个公司的认识,然后去查文献,具体应该怎么操作。

      其实在实践运用过程中,自由现金流远没有那么复杂,简单地核心的东西知道就可以,自由现金流无法强调可以自由运用的现金流,那么怎么样才算是自由运用呢?就是来源于净的经营活动现金流,然后减去构建固定资产、无形资产等相关支出就可以了,至于其他的内容项,我发现一般情况下不会很大,而且可能会难以计算(管理用报表除外),所以我个人一般在用的时候,或者建议一般分析的人,找到理念的现金流数据,然后我说到的上面两项相减就可以了。

     自由现金流检查是投资者必须要经历的一个环节,因为它毕竟代表了赚来可以用的钱。但是现金流分析也有很大的局限性,比如有很多书告诉你怎么折现,怎么怎么把将来的现金流变成现在的现金流。我觉得太复杂了,如果未来这么直线得理解,那么要我们这些投资者还干嘛。所以我倾向于定性判断,就是自由现金流到底是正还是负,正地多不多。这样的方式去理解。就足够了。

   下面看几个公司的自由现金流
                                        公司A 自由现金流



                             公司B 万福生科   自由现金流



                                           公司C獐子岛   自由现金流




        我个人对持续负的自由现金流很恐惧,一般情况下,我会想很多,难道企业模式里,一定要投入这么多的资本性支出,才能维持企业的增长吗?如果真的是这样,万一有一天维持不住了,怎么办?出问题了怎么吗?  看看万福生科、獐子岛说可能出问题真会出问题,其实一点也不奇怪,很多东西可以掩饰,但自由现金流相对难掩饰。

        但也与比较简单的经营活动现金流掩饰方式把经营活动现金流做得好看一些,然后资本性支出做得大一些,这样可以告诉投资者,我在进行怎么扩产,怎么新计划,未来怎么好的前途,这种就是画饼。不要说画饼很多人还愿意看的呢。

        这种掩饰方式仅仅掩饰了一方面,但资本性支出又会变大,所以本质上自由现金流还没有变大。

       公司A是怡亚通的现金流,我看了一下,就觉得很奇怪,为什么可以两个都负?如果不是造假的话,就是企业在整个价值链体系中权利太弱,导致现金无法回归。企业虽然生意好像越做越大,但其实是整个杠杆越来越高。这种生意明显不能维持,如果仅仅管理层说靠将来做得很大然后就会变好,画饼,那我还是觉得要小心的呢。因为这种类型的自由现金流结构最容易出问题。

以下是飞马国际自由现金流

                                              公司D飞马国际自由现金流

      这个公司也类似怡亚通的现金流结构,相比起来,比怡亚通稍微好一些。但也是靠借款维持着其整体生意的运转,所以有些时候很难想象,这样一家公司的杠杆比银行还要高。赚再多钱又怎么样呢?一个风浪就可以让你死掉。可以一直不受不利影响一直或者吗?这个是我深深怀疑的地方。

      价值投资者一定要避免自由现金流的陷进,宁可错误也不要买入这类公司。这就是很多时候企业分析的意义所在了

     自由现金流的方法在金融企业和房地产企业中是失效的,请不要用。

一下是泸州老窖的自由现金流
       你发现这个企业基本上很少有负的时候,如果真的负数了,反而可能是投资的好时期。这个企业是真金白银赚到了钱,难怪过去10年左右能涨那么多倍,即使现在跌下来了也比大部分股票要强。如果我们能在合理的价位介入类似的股票,我相信效果会好得很,因为至少可以让你安心睡觉。
      我曾经在一个qq群里碰到一个人,他在前年去年大力鼓吹老窖,我就连老窖窖池属于上市公司也是从他那听说的,然后说怎么怎么值,分红怎么怎么多,股息率怎么高等等。谁知道今年又变成了大力批判老窖的人,说管理层怎么不诚实,什么存款丢了等等,有时候想想觉得挺搞笑的怎么可以对一个企业的判断差别这么大呢?
     我只是觉得老窖还是那个老窖,不是它变化了,是人的心理变化了。在合适的价格,我很乐意成为它的股东。当然我现在也买了一点,总期望有更便宜的价格,可能习惯了再股市不涨的年代,不断买入便宜的股票吧,反而现在一片片的涨停,觉得很不习惯。

                                       公司E泸州老窖自由现金流


总结一下观点:
       1自由现金流是判断企业经营情况很好的指标,任何时候做投资都要看;
       2 自由现金流要简单看待,不要去复杂计算公司,没有必要,因为公司充满假设你算对也未必结果判断对;
      3自由现金流不正常,要反复验证,管理层的解释是否对的,当半真半假时候,还是放弃。
      4在企业开始相关核心业务初期的时候,可能存在资本性支出较大。但是永远记得告诉自己,好公司的自由现金流都是很棒的。


         再扯几句,有人可能会说,像中国中铁、抚顺钢铁等股票自由现金流本质上也不好啊,人家还是可以涨很多倍的,难道就不值得投资了吗?从长远来看,没有更新的商业模式,这种企业一点也不值得投资。但有些时候经济问题把这些股票确实打压到很低,你又刚好了解这个周期情况,是可以参与的。当然如果你志向高远的话,找那种有优势的企业去做长时间的投资,让自己的资产翻倍复利式的增长吧。
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复利FF2020-11-16 09:45

学习了

享受阳光77582018-10-21 09:12

谢谢讲解!

六六资本论2018-09-25 22:05

自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 资本支出。本案例中资本支出如果拿购建项减去处置项就更好了。

熵-entropy2018-08-21 16:34

啥都不说了,功底在线!666