进入2018年，$聚美优品(JMEI)$ 开始进入直线下坠通道，股价从年初的3元，跌到目前的1.75元。市场的解读，从最开始担心影视剧/宝宝树/街电乱投资，到现在担心聚美优品财务造假，大有直奔美股一元钱的趋势。
这种情况说我一点不担心是假的，但是说我慌得一比也是假的。
先从2017年财报看看。
资产端看，聚美优品现金和短期投资23.7亿元人民币，存货6亿元，流动资产总额33.8亿元。长期投资5.54亿元（核心资产是宝宝树和街电股权），设备等固定资产5.16亿元（核心是3亿多元的街电机柜），非流动资产合计15.81亿元。资产总计49.67亿元。
负债端看，应付账款5.78亿元，其他流动负债3.43亿元，流动负债合计10.21亿元，非流动负债合计0.03亿元，负债合计10.25亿元。
净资产合计38.75亿元。
对资产负债表做一些调整：
资产端，现金和短期投资记为23.7亿元，存货打八折，记为4.8亿元，剩余4.1亿元的流动资产打7折扣为2.87亿元，流动资产重估合计31.37亿元。
长期投资5.54亿元，其中宝宝树资产出让4%收回8650万美元，保守按6.3折算为人民币5.45亿元，剩余3.33%宝宝树股权价值保守估计4.53亿元人民币，其余长期投资暂且记为0元，长期投资合计价值9.98亿元。设备等固定资产5.16亿元扣除街电3.83亿元，剩余8折，记为1.06亿元，剩余部分非流动资产合计5.11亿元按7折计算为3.57亿元，非流动资产重估合计14.61亿元。
资产重估合计45.98亿元。
负债合计10.25亿元。
重估净资产为35.73亿元。
聚美优品今日交易价格为1.75元/ADS，股份数回购前1.49亿股，回购后1.39亿股，回购耗费现金USD2760万元。
则聚美优品今日市值为1.75*1.39=2.43亿美元，按照6.8的汇率计算，为16.54亿元人民币。
重估净资产为35.73亿元，扣除回购耗费现金USD2760万元，重估净资产为33.86亿元，重估市净率为16.54/33.86=48.8%，具有较高的安全边际。
利润表来看，2017年实现收入56亿元，实现净利润-3697万元（其中电子商务盈利9501万元，街电亏损1.33亿元）。2016年实现收入61亿元，实现净利润1.5亿元。街电亏损对持续现金流有一定影响，这个要持续跟踪。
对几个风险点的看法：
1，有投资者提到的财务造假风险。2017年聚美优品更换了审计师事务所，从普华永道更换到安永，审计费用降低几百万人民币。更换审计师事务所叠加聚美优品CFO离职，对聚美优品确实是个利空，考虑到审计师事务所是安永，聚美优品也是多年经营，所投资的标的都是实打实出资近十亿元，我觉得造假概率很低。
2，胡乱投资的问题。陈欧投资宝宝树、温暖的弦，目前看来投资都是赚的，投资街电最开始我也看不懂，目前看来有一定的市场和需求，据网络消息也有投资人在跟街电接触，希望入股。街电17年贡献利润亏损1.33亿元，这个项目能否盈利或者找到接盘人，对聚美优品非常重要。
3，不分红问题。这个确实是个大问题，投资烟蒂股，最怕大股东不分红，聚美又有所改变，本次回购27.6万美元，减少1000多万股，相当于对剩余股东的价值增厚，如果回购持续进行，一定会体现在股价上，这一块上市公司和投资人还是缺乏沟通，仅仅是一个简单公告了事。
总体而言，聚美优品确实有很多值得关注的风险点，但这个价位，聚美优品仍然是机会大于风险。