全文约3600字，主要分为四部分。
一、交易型与价值投资型的基金经理的定义。
二、价值投资型与交易型的基金经理收益问题的 思考。
三、邻山基金寻找及投资过程。
四、论基金经理知行合一的重要性。
我之所以把私募基金经理分为价值投资型与交易型，是业绩归因一种办法。因早期投资的泽熙与明河两个基金经理投资风格迥异不同，收益率差别比较大，根据我理解的业绩来源不同分为交易型与价值投资型。
一、交易型与价值投资型基金经理的定义。
1、明河投资张翎定义为价值投资，基金主要在医药、消费等高增长的行业中精选个股，分散投资，长期持有，赚的是企业成长的钱，他谓之这是躺着赚钱投资模式。但基金业绩只能说中规中矩，2012年投资到现在，年化收益率接近20%，这成绩与同期中证消费指数涨幅差不多。
2、把徐翔定义为交易型基金经理，主要是他依靠自己的商业洞察力及博弈理论，应用在选股、交易方面，成绩非同一般。一句话概括就是，有高超的选股能力，波段操作，靠交易赚市场的钱。我持有五年多，泽熙二期私募基金费后年化收益率40%多一点。
徐翔还是择时高手，我持有泽熙5年半（2010·6-2015·11）时间，多次见证他精准抄底，成功逃顶的神操作，基金净值常年是涨幅远超大盘，不管指数跌幅再大，含2015年股灾大盘跌30%以上，泽熙基金最大回撤仅有10%左右，他的择时不是减仓概念，而是空仓或满仓的操作。
3、我发现交易型基金经理的选股标准与价值投资者是一致的，都有价值投资理念，唯一区别可能是价值投资者选择最优秀的企业，交易型基金经理选择性价比最高的企业。持股方面区别就是交易型基金经理赚合理利润就走，属于波段操作，继续寻找下一个机会；价值投资者一般长期持股，基本面发生改变或估值过高才卖出换股，可以拿住长牛股。
4、题外话，很多人不了解徐翔，他涉及操作证券市场罪被判刑后，误以为他的长期高收益的业绩是靠内幕消息创造的。有两个事例可以说明这问题。一是泽熙一期全部是他自己资金，每年收益率都比二期高，少则高一二十个百分点，多则高三四十个百分点，印象中整体涨幅比二期基金高出二倍以上，后知道这是有内幕交易的原因。
据泽熙二期托管的信托公司透露出来的信息，二期基金没有参与内幕交易或操作证券市场问题，徐翔出事后也没有被查封，我们可以顺利赎回。
另外，从他的判决书也可以看到，判决的仅仅是操作证券市场罪，并没有内幕交易罪，被认定操作证券市场罪也是2014年才开始的，间接也说明他2013以前的年化大于50%业绩大部分是靠实力获得。从上述情况可以看出，以合法交易的泽熙二期私募基金五年多的业绩计算，徐翔年化收益率也可以超过50%（费前）。
二、价值投资型与交易型基金经理收益问题的思考
1、世界顶尖的价值投资大师如巴菲特、彼得·林奇等在世界最优秀上市公司集中地、成长股超多的美股市场，10年期的价值年化收益率业绩在20-30%之间，中国股市上市公司质量远不如美股，坚持价值投资的基金经理收益估计很难超越他们。据我这十来年观察的数据，按个人主观认识，排除收益超越大盘有加杠杆嫌疑的基金经理后，不管私募还是公募的价值投资型基金经理，10年以上长期业绩年化收益率20%以上也是寥寥无几，说明这推测有一定准确性。
这说明在中国股市，选择价值投资型基金经理，就算选择到最优秀基金经理，长期回报最高值估计也是20%左右。
2、不怕不识货 就怕货比货。对比价值投资的明河基金，交易型基金经理徐翔最少也有年化50%的收益，这案例给我的启示是，少数既有选股能力又擅长波段操作的交易型基金经理，业绩好于价值投资基金经理是大概率的事情。
3、自己的思考结论：如果投资私募基金，如想获得20%以上年化收益率，最好选择交易型基金经理。
三、关于邻山基金寻找及投资过程。
徐翔出事后，2015年底从泽熙赎回的资金在寻找新的投资机会时，因为我投资回报预期在20%以上，持有的明河基金明显达不到我的收益预期，还是希望投资类似徐翔的交易型的基金经理。
1、寻找过程。2016年上半年，在读邱国鹭《投资中最简单的事》的时候，对邱的投资理念感兴趣，知道他发行有私募基金，就去高毅资产的网站看资料寻找投资机会，无意中发现高毅团队中有一个散户出身的基金经理冯柳（网名茅台03），介绍资料中得知他散户时代业绩惊人（他在帖中曾经说03年到12年年化收益率约90%，即9年370倍，目前在淘股吧看不到，估计当基金经理后被删除了，百度还可以搜索到）。
冯柳主理的邻山基金2015年11月成立，一年不到，基金收益约35%，超越大盘20个点左右，这业绩还算可以的。毕竟散户转型做基金经理的第一年业绩一般可以理解的，因为操作方式不一样，建仓时擅长领域的股票估值范围不一定在低位。
由于他与徐翔成长轨迹类似，散户时代的长期业绩一样厉害，我十分感兴趣，很好奇他的基金后续业绩会不会与徐翔一样优秀，就把他作为备选基金经理研究。
2、研究过程。因为高毅介绍中附有他的博客，从他博客入手研究冯柳的投资理念与投资策略，发现他当基金经理之前经常活跃在淘股吧、雪球这类论坛，经常分享的投资的股票买入逻辑与操作过程，研究起来比较容易。
在研究中发现他的散户业绩基本上可靠，因为他这么多年的选股、交易过程基本上都发帖，翻一下他交易股票的K线图，按照他一贯满仓策略，统计一下总业绩就知道大概属实。
跟踪他不同时期发表的文章，如他在分析白酒行业特别是贵州茅台、大族激光、鄂武商等标的时透显示他商业洞察力惊人，对行业发展趋势、新经济与旧经济融合发展等问题非常有前瞻性。另外他文章透出的投资哲学，让我深为叹服，受益匪浅。
从他文章的反思内容显示，他对市场博弈研究非常深，波段操作很成功，说明选股与交易能力都远超常人，交易型基金经理选股特征非常明显。
另外从他与网友的交流可以看出，他为人淡然、坦诚、诚实，是值得信任与托付的。他在自己擅长的领域研究深度与广度可以说令人惊叹，对社会发展趋势与产业发展前景的分析观点独特，经常让人耳目一新。
冯柳在选股、抄底、交易等方面的能力一点不逊色徐翔，选择的板块也有类似地方，如白酒行业、苹果产业链等。但从冯柳的投资策略可以看出，邻山基金是长期满仓，没有任何逃顶概念，对比徐翔的精准逃顶能力，让我抉择时候有一点顾虑，害怕收益坐电梯影响复利。回头想想优秀的价值投资者没有择时操作也一样成绩斐然，另外冯柳在散户时代也没有择时操作，依然取得傲人的成绩，加上我也没有找到更理想的基金经理，抱着试试的态度，先买一百万邻山基金观察仓。
3、验证过程。邻山基金属于子母基金，所有子基金资金集合到一号基金再买股票。由于高毅资产有品牌优势及冯柳足够大市场号召力，邻山基金规模比较大，所以从十大股东公开信息可以知道邻山的主要持仓股票。通过跟踪基金的持股明细及仓位变化来确认了冯柳的知行合一问题，也依据业绩波动与指数关联性大致判断出他相对收益能力。
还从邻山基金内部资料中，不断学习冯柳的投资理念，充分理解并认同他的不择时长期满仓、赔率优先体系、重仓突破等投资策略。经过大半年的验证，确认了邻山基金投资策略可行性，知行合一方面没有问题。
按基金业绩波动与大盘指数的关联度，大致判断相对收益大致可以超越大盘20%以上，综合考虑大盘长期10%左右涨幅，我认为邻山基金年化收益率肯定在30%以上，满足我的收益率预期。所以就把剩余的资金追加进去持有到现在，目前约占我私募的50%仓位以上，属于我的重仓突破策略的主力产品。
（题外话，到现在为止，我还维持年收益率30%以上这判断，有人说最近邻山近半年基金收益率没有以前好，是规模几百亿影响收益。以我对邻山基金仓位的了解，是重仓的科技股板块下跌原因，绝非规模造成的选股操作问题）。
到目前为止，邻山基金成立以来年化收益率约40%，超出我的预期，自认复制成功之路是可行，以后还会坚持这样的复制成功之路策略。
四、关于基金经理知行合一的重要性。
判断私募基金值得投资与否有二个核心内容，一是详细了解基金经理的业绩情况、投资理念、投资策略等基本情况，二是确认基金经理投资行为是知行合一。
这二点是判断业绩归因问题及业绩是否有持久性的关键所在。特别是知行合一问题，是关键的所在，如果基金经理不能做得知行合一，实际投资操作与公开的投资理念、投资策略不吻合的话，所有分析可以说没有任何价值。
就如生活中有的人讲的是一套，实际做的又是一套，你不可能知道他下一步会怎么样，这样的人不可能被信任的。如果不能判断基金经理知行是否合一，哪怕再认同他投资理念，业绩再好，我也不会投资，始终认为这类基金经没有什么投资价值。
最后摘录一句与本文主题互相呼应,冯柳充满哲理的话，供大家欣赏：
冯柳：我从来都不觉得自己从失败中得到过什么提高，只有成功才能带来成功，重复让自己成功的方法是最有效的路径，虽然那样看上去有点乏味。失败带给我的只有沮丧和畏缩，失败中总结的东西也许能让我避免同样形式的失败，但不能避免另一种形式的失败。
后记：1、这是一篇怎么选择交易型基金经理的文章，以前写过一篇怎么选择价值投资基金经理的文章《我关注的雪球基金经理之六》网页链接，二者是姊妹篇关系，最好结合起来看，更容易理解。
2、文章提到产品名称，仅是写作素材需要，绝非推荐，请勿据此操作。
@今日话题 #价值之道# #价值投资# $世纪华通(SZ002602)$ $完美世界(SZ002624)$ $紫光股份(SZ000938)$