公牛集团603195 投资要点 2020-01-18

公司定性:民用电工领域品类冠军。
公众品牌,主营安全插座、装饰开关、爱眼LED照明和数码配件。

IPO后,公司总股本6亿股。发行价59.45元,发行价市值360亿元
预计2019年净利润24亿,对应发行价为15倍PE,目标PE约为30-45倍,720~1080亿

业绩表现:

2016年、2017年、2018年和2019年1-6月主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%和40.28%,2016年至2018年呈现逐步下降的趋势。公司报告期内毛利率的波动,尤其是2017年以来明显下降,主要原因包括材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升,以及转换器2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等。受原材料价格下降等因素影响, 2019年1-6月公司主营业务毛利率已提升至40.28%,但是,若未来影响毛利率的相关外部或内因素出现较大不利于公司的变化。

根据公司2019年1-9月经营情况,预计公司2019年度经营模式不会发生重大变化,主要客户和供应商将保持稳定整体经营环境不会发生重大不利变化。
公司合理预计2019年全营业收入在96.78亿元至106.97亿元之间,同比增长6.8%至18%;
预计归属于母公司所有者的净利润在23亿元至25.42亿元之间,同比增长37.2%至51.6%;
预计扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润在22.4亿元至24.76亿元之间,同比增长44%至59%。

2018年销售数量:转换器3.35亿件、墙壁开关插座3.88亿件、LED照明0.77亿件;
2019H1销售数量:转换器1.68亿件、墙壁开关插座2.43亿件+、LED照明0.61亿件+;
IPO新增产能:转换器4.0亿件、墙壁开关插座4.1亿件、LED照明1.80亿件;

到2022年1月底,产能情况:2019H1*2+新增
转换器7.36亿件、墙壁开关插座8.96亿件、LED照明3.2亿件。

附录:招股书392页 主营业务概况

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