跌跌撞撞我们走过了2021年，经历20年的疫情，21年是一个部分投资人都不看好的一年，而回头看去21年最大的机会就在2个字“涨价”。涨幅最刺激的东西永远都是跟涨价相关，不管是锂电亦或是光伏都是，让ST融解变成了融解股份，让ST宜化变成了湖北宜化，联创股份变成了联创大帝，当然后来又被九安大帝推翻了，但是你不难发现整个21年最核心的逻辑还是涨价，如果没有深刻的理解涨价这个概念会错失大部分的机会。周末时候就把基本看好的跟去年看好的都复盘了一遍，很久没发了今天发一个开年贴。
21年跟20年的市场炒作模式几乎可以说没有特别的关联，20年的白马DCF炒作非常明显，不大不买。 白酒 医药这类是主流基本领涨全年，光伏跟半导体负责了后半场，为21年暖场。现在站在22年去看21年，我们21年赛道炒作非常明显，不管是从20年就开始暖场的光伏还是牛冠全年的电池链，赛道炒作深入人心。而另外一条线则是围绕着赛道的那些“涨价”周期股。经历过一波双控大血洗后，大部分都走出了一个珠穆朗玛的走势，但是也并不影响很多股从年初到年末收获翻倍的涨幅。
那么22年我们需要关注的必然是21年的暖场股，而不是牛冠全年的板块。回忆一下21年最后两个月的行情，暖场股主要集中在 绿电 汽配 元宇宙 中药 新冠药 白酒 风电 军工重组。景气度炒作依然围绕着碳中和这个全球共识继续，这里面的代表还是 绿电 风光储，这里面的变量应该还是在细分的机会，特别是风光储部分，绿电部分很多涨幅已经不小，拔估值有限但是很多配电端还是有希望，包括智能电网 充电桩这类还是有些边际变化。而白酒跟中药 主要是炒作PPI向CPI传导的逻辑，这个部分还需要关注猪肉，这个部分我们看到Q1结束前CPI的传导应该会基本结束。至于元宇宙能不能走出22年牛冠全年没有人可以知道，但是趋势确实在，至于需求无法衡量，所以对于这个版块更多还是定位在概念炒作，除非今年出现现象级产品，要不然确实很难走出10倍股的那种趋势，所以这个板块会持续跟踪波段操作。而军工我们其实一直跟踪不是很紧密，但是22死国改最后一年，今年底也出了不少国改牛票，比如凤凰光学，文山电力，西仪股份...所以顶住军工里面证券化进度比较低的做其实弹性最大。
投资说到底就是一场人性的深度博弈。历史无数次表明，人性是一种非常强大的力量，推动股票价格不断偏离其内在价值，对人性的深刻理解是赢得这场博弈的关键所在。理性的接受股市的波动，观察股市的波动和抓住有限机会去利用，这些比每天都想着如何避开每一次跌幅，抓住每一次的涨幅更有用。
损失厌恶是人的本性，很少有人能克服这个痛苦的心理负担。每一轮暴跌的后半段，虽然股市还在下跌，但市场大部分风险已经消散了，被动买套是去平摊成本，有可能是投资者错误判断了股市的形式。而主动买套，则是积极参与市场，虽无法避免下跌被套的风险，但买在了相对低位。这个基本就很适合最近的行情，跌了敢买涨了敢卖，最适合这种没有明确趋势的时候。不会出现大风险， “经济底”我觉得已经看到了，政策底陆续兑现，对22年不悲观。
后面我们会在新年第一帖去把一些行业做一个完整的梳理，期待一下这个又再次不被看好的年份。寻找阻力最小的方向开工！
【元宇宙】
从商业化落地难易程度上，从易到难：广告营销>直播带货>艺人经纪 。广告营销板块和虚拟人最为贴合，逻辑上由于营销代理公司具备上下游客户资源，虚拟人在广告代言等业务结合最为容易，目前二级市场广告营销公司均处于估值低位，虚拟人业务会打开这个版块的估值空间，三人行，视觉中国，捷成股份 这几个股我觉得可以关注 三人行之前也是跟字节有很多广告业务，视觉中国主要是图片版权龙头，之前因为找各种没有授权的的图去找人讹钱，然后出了名，但是也间接证明他确实是版权龙头，为了搞版权还有个专门的系统，在推进图片版权的合法化，合理化，合规化还是做了不小的贡献（被献祭了）。然后捷成股份是华视网聚，ip方全国最靠谱的。反正这几个我觉得你们可以关注下，原来看好的蓝色跟芒果依然看哈。
【新冠药&中药】
医药这个版块整体受压制了1年多了，整体来说属于一个利空消化比较久的板块，行业内估值最高增速最高的就是CXO，一度导致整个医药板块所有的活水都涌向了这个版块，创新药肯定不行这个集采杀伤重点没必要去博，医疗服务算是这个版块唯一的活水，然后就是跟集采没关系的新冠药。但是九安大帝已经完成了10倍任务我觉得这个版块基本也不需要看了，短期内应该没戏。
中医现在停留在望闻问切这个宏观层面太久了导致之前一直都拔不上去估值，无法证伪也无法证实锚比较飘忽，既有如骗子黄这般70-80倍估值的大牛也有跌落到10倍的狗皮膏药 。如果中医的诊断可以精准医疗，会是一个非常大的机会，那个时候估计就更像西医了，也就有真的拔估值的机会，而现在明显并不是这个状态。但是边际变化还是有的，具体就是在那篇《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》。目前国内中药配方颗粒市场规模约260亿，而中药饮片市场规模约2000多亿，中成药市场规模约7000亿，市场不算小，但是驱动因子不稳定所以之前中药都是抄的片子黄那些消费属性的药企。就跟你问我为啥茅台为啥那么贵，反正片子黄也差不多，只要大家觉得他护肝就可以了。
这次中药的行情主要还是涨价跟政策促发展共振的行情，比单纯涨价还是有一定持续性。老字号我觉得太贵了没特别好的机会，高附加是持仓重点华润三九、健民集团、九芝堂、羚锐制药。提价弹性比较大的是配方颗粒，指导意见里说鼓励将公立医疗机构采购的中药配方颗粒纳入省级医药集中采购平台挂网交易，药配方颗粒市场规模约260亿，年复合增速超20%，饮片市场渗透率仅10% 。其实不算面的行业了。这个版块提价核心标的是港股的中国中药今天已经涨疯。A股肯定是红日跟华润最好。其实还有一个ST康美可以看看，如果中药真的扭转这个公司预期差最大。康美拿了很多中药饮片基地，流通也是他负责，当年造假赔了一堆钱，背后的业务还不错，然后前段时间分红又把自己掏空又一字板跌下来，可以小参与。
交易层面看，中药前几天跌下来我也点评过这个版块是可以抄底的，我觉得衡量到位不到位主要看华润三九，等华润到了20X的时候我觉得这个版块应该就差不多是结束了，因为回顾一下以往华润的估值一般就是15-20这个区域，很少超过太多，所以这次对这个版块的预判也以机构核心股作为参考，健民集团的平均估值最高点也很少超过40，均值基本都在27-30这个区域，22年利润大概有4Y左右，所以基本再涨涨也就差不多到位了 正常范围是在120-160亿这个区域就要逐步止盈。这种机构参与比较多的股不太能博傻，所以自己做好波段。
总结：新冠药短期不参与，中药全年空间跟消费类似 20-30%空间，没有拔估值的逻辑有涨价逻辑，走的估值修复的逻辑，在政策驱动下大概率是有估值溢价，前面涨多后面就要还债。
【风&光】
2021年光伏面临的涨价概念有：硅料、银浆、封装材料、背板（PVDF）、铝边框、硅胶、逆变器（IGBT、机壳）、支架 、电费和运费。硅料每吨涨4w，组件每瓦涨1毛。12月头部企业的硅片突然从降价变成了竞相降价，直接引发中游的一波大跳水行情。卷也卷了一个多月了，临近本月底（也是本年底）国内硅料个别厂商开始有报价，12月长单也逐步有硅料厂落地，但整个硅料市场仍处于未签满甚至仍有厂商硅料长单未有落地的状态，不少硅片企业利用前期硅料备货维持低位运行生产，硅料采购基本停滞，所以说抄底光伏我觉得确实不着急。
受到下游开工率的影响，市场上的硅料价格实际是在小幅阴跌中，反正硅料还在博弈状态。上机所在的电池片也更新一下，下游组件端对电池端需求相较于前期略有回暖，国内目前整体单晶电池厂开工生产水平相较于本月初的生产水平略有提升，但整体好转的情况仍不太明显，那股价表现估计也就不温不火，组件价格基本已经稳定，月底前国内在抢装的项目基本为分布式项目，其他大型招标项目的开工以及央企的组件招标基本排至年后。所以具体订单预期都要等春节后，最起码你要憋到快过年再去蹲。需要注意的是碳配额交易市场行业扩容推进，21年底碳排放进入首个履约期，常态化的“绿电交易+碳配额+CCER”体系逻辑有望更加顺畅，这为绿电价值提升奠定基础，这对风光成本会有宽松预期。虽然提价是有利于光伏各环节的盈利，不过我觉得22年重点还是要看硅料降价的速度。
相比于光伏风电可能更优，风机价格大幅下行22年风电可能会演绎20年光伏的走势，在一定收益率的条件下，风光装机增速具备高确定性。
【绿电&储能】
今天港股绿电再次爆发，可能跟印尼断供有关系，目前印尼国家电力公司（PLN）和独立电企的煤炭库存处于极低水平，对该国电力供应构成威胁，因此印尼能源与矿产资源部决定1月1日~31日禁止向国外销售和出口煤炭，以缓和国内煤炭供应短缺引发的电力危机。2020年，我国累计进口煤炭3亿吨，其中自印尼进口14099万吨，占比46.4%，为第一大煤炭进口国。第二为澳洲，2020年进口7809万吨，占比25.7%。印尼的进口动力煤>焦煤，若印尼煤禁止出口，将月均影响我国进口约1600万吨，占国内有效供应的5.3%。2021年1~11月，我国动力煤有效供应量33亿吨（国内产量30.6亿吨+净进口2.4亿吨），同比增长6.1%。2021年，我国自印尼月均进口动力煤约1600万吨，若印尼禁止煤炭出口，将影响我国动力煤有效供应的5.3%，若印尼出口禁令长期持续或将造成我国动力煤市场重回供需平衡甚至略偏紧局面。应该题材结合度最好的是兖矿能源，但是港股今天表现比较一般不如光伏板块跟电力板块猛烈，次之选择就是陕西煤业跟中国神华。我感觉整个周期就跟孙悟空被五指山压着的感觉，还是那句话找阻力最少的方向去做肯定是对的。
绿电的部分我们也复盘一下，2021年首次试点交易达近80亿千瓦时的基础上，预计2022年，随着绿电交易的推进，市场绿电交易规模将增至200亿千瓦时以上。随着国内碳配额收紧，新能源发电量增长及交易占比提升的双重推动下，在2025年新能源绿电交易电量规模按照新能源发电量40%估算，规模有望达到6000亿千瓦时以上
然后之前说过如果只是电力转型拔估值的逻辑我觉得已经演绎结束了，后面我们需要关注的是电力运营公司的业绩兑现能否超预期，21低价风机和抢装海风将极大提升新能源运营商22年业绩，如果超预期这个版块必然会拔估值，如果没有放出数据可能就基本后期也难有大表现。核心标的：上海电力 华电国际 吉电股份 广宇发展
【新能源车&汽配】
估值弹性到盈利弹性，应该是21年新能源车产业链最大的转变，预计22年全球销量942万辆，同增55%，国内依赖高端放量+中端崛起，欧洲补贴退坡影响不大，美国新车型+补贴或落地驱动，汽配部分美国电动车产业链是22年预期差最大的。其实我们复习一下20-21年这个版块基本完成了一个大的行业炒作，从拔估值到量价齐升，渗透率也到20%这个位置，基本属于预期差最大的2段都走完了，后期走势估计就比较面了，后面股价上涨大部分都要来至业绩驱动很难再预期炒作了。
20年：主线在车企&电池，行业趋势到来，最先反映的是有长逻辑+壁垒高的车企&电池。销量高增 → 证明电动化趋势 → 估值抬升 → 股价上涨。（拔估值）
21年：主线在锂矿&中游材料，行业需求超预期，中上游环节涨价弹性。销量大超预期 → 材料环节供需紧张 → 业绩弹性（eps） → 股价上涨。（量价齐升）
据券商预计22年全球锂电池装机687GWh，其中动力480，消费87，储能84（装机，出货约100），电动工具13，两轮车22GWh。22年全球动力装机达480GWh，同增62%。预计22年全球锂电池需求达687GWh，25年达2063GWh，复合增速46%。从数据看21年电池单位盈利在历史底部，受到各种原料端上涨压制了一整年，但是锂一直徘徊在高位会让这个触底回升也带来不少压力。空间弹性22年不如21年，但是储能增加了第二增长。这个部分亿纬锂能 欣旺达 弹性应该相比宁德好很多。
大圆柱电池方面宁德时代规划12GWh、亿纬锂能公告规划20GWh，4680核心逻辑是追求更高的能量密度从技术层面寻求单wh成本的下降还是降本逻辑，反正横竖也绕不开亿纬锂能这个公司可以持续关注。中游部分不是很好，看产能释放比较快22年不是好投资方向，整体关注不高。锂电设备部分我觉得有一波业绩兑现的行情，毕竟去年没释放过，虽然不少设备股价已经反映了，但是业绩释放时间实际上滞后，这个版块应该还会有一些业绩套利的机会。
汽配部分，我们提出了三个方向 轻量化 智能化 高压化 这三个部分依然是22年的重点方向。
高压化：电池、功率器件（电控、OBC、DC-DC）、空调压缩机&PTC、元器件（电容、继电器、熔断器、电容）、连接器等将升级/用量增加。碳化硅Sic具有高频率、高效率、体积小等优势，有望随800V平台渗透率提升。随着碳化硅应用，功率器件软件、硬件也将升级，建议关注电驱动系统公司，电容部分之前也说过包括薄膜电容，一直都还在高景气状态，今年Q1应该薄膜电容部分确定涨价趋势 这里面还是铜峰电子 跟大东南，链接器部分瑞可达最核心，公司主攻高压、大电流产品的连接器。
轻量化：特斯拉Model Y采用的一体压铸工艺可以看作是汽车零部件整合的开端，应用部位主要在汽车的后底板。将原来70多个零部件整合为1-2个，这样模具、压机数量大大减少同时生产效率也快速提高，也带来成本的大幅下降。 一体压铸工艺单车铝用量或在100kg左右，该工艺的推广将极大增加铝在汽车的渗透率。
2018年传统燃油车中铝合金车身结构件渗透率为3%，在纯电动汽车中渗透率达到8%。铝合金压铸件主要应用在动力系统、底盘系统和车身三个领域。相比于动力系统高达90%的铝渗透率，车身结构件和底盘轻量化件是铝合金压铸行业中少有的蓝海市场，一体化压铸是汽车结构简化的大趋势。广东鸿图4%，爱柯迪3%，文灿2%，派生2%，旭升1%。我觉得这个部分还是看好文灿龙头，还有文灿的上游立中，波段操作就好。文灿深耕多年深度绑定新势力客户，爱柯迪是铝合金精密压铸行业龙头，旭升股份是行业内迅速崛起的新生力量并有望成为新龙头，旭升的爸爸是特斯拉所以大腿也比较粗，拓普集团差异化竞争布局底盘轻量化。
智能化：这个之前写的也不少了，具体看11.25日宵夜。
【白酒&猪肉】
目前属于新一轮猪周期开始之前的周期底部，不管这次周期底部是有两个亏损底，还是三个亏损底，都不能改变新一轮猪周期一定会到来的事实，如果行业一些头部企业熬不住了，供需拐点在2022上半年行业第二个亏损底就能出现，周期在底部时间越长，亏损时间越长，产能去化越多，反转之后的力度可能越大，所以这个行业也进入到了2022的反转备选行业中。
一轮周期选择企业标准，现金流稳定能够活到下一轮猪周期，新一轮猪周期最大的判断难点在哪，关键就在产能拐点以及猪价反转的时间点上，这是和上论猪周期存在本质差别的，因为上一轮周期受到疫情影响，整个行业被动的大规模去产能，猪周期快速出现了反转，但是新一轮周期不一样，这一轮周期目前还没有出现外力改变周期运行，单纯靠行业自身去产能时间就会比较长，反转时间点把握起来就会有难度。
值得注意的是本轮反弹是脱离基本面的反弹，行业提前出栏、压栏及渠道终端囤货的行为放大了价格上涨幅度，而压栏导致的供给放大效应，将会明显增大明年春节前后供应的压力，导致涨价，所以在年前会有一波涨价共振的行情，但是周期反转我觉得还没到时间，所以不要追高，波段操作！交易性机会在Q1基本面机会在明年Q2后。只关注巨星农牧 傲农生物
白酒我觉得整体今年全年涨幅大概率在15-20这个区域，不会拔估值就是走的涨价跟每一年业绩释放的估值修复。
【军工】
军工很多看不懂的估值，在过去因为很多军工股业绩都极度不透明，所以军工估值一直很缥缈，知道军民融合后很多民企加入战局，订单情况相对透明了一些，军工估值的锚也逐渐清晰，虽然去年的军工投资我并不成功，但是现在回头看来公司本身并没有问题还是买点问题更多，军工行业部分细分拥有超高的估值，因为这里面包含了一个长期逻辑，就是军工资产证券化。
未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，目前看来整合趋势会持续延续。关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团的重组进程。
截至目前(2021年12月30日)，申万国防军工行业估值为71.00倍，整体估值处于68.43%历史百分位。其中航天装备板块PE处于46.88%历史百分位，航空装备板块PE处于54.97%历史百分位，地面兵装板块PE处于27.60%历史百分位，船舶制造板块PE处于83.65%历史百分位。从性价比看兵装板块应该是性价比最高的，但是航空板块是确定性跟弹性最好的，船舶部分相对来说不太好入手，今年的盈利增速看，21年是军工材料放业绩的大年22年大概率就是整机放业绩的年份，规模效应/定价改革/股权激励/大订单/大额预付等多重因素作用下，预估军机主机未来净利润率有望从现在的3-4%提升到6-8%，航发主机未来净利润率有望达到10%。这个部分增速我感觉跟抄整车环节有点类似，整机整车的增速都难言性感，但是飞机估值比汽车高，所以同样增速放在飞机上就更性感，当然这是需要一个好位置的。
上游企业看好技术壁垒高、具备稀缺性的高温合金、复合材料等细分领域。中游企业看好技术壁垒高、竞争格局好的组件级企业、发动机锻铸件、信息化核心中游等细分领域。下游主机厂估值弹性大，但是目前估值也不便宜，但是壁垒高竞争格局好。
总结就是，重组最优选择 次之是高壁垒上游材料最后是 主机 发动机锻造件。核心公司：中航西飞、内蒙一机、紫光国微、中国船舶、中国海防
今天把元旦写的复盘跟今年交易计划补发了，祝大家2022投资顺利![[笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_01_smile.png?v=1 "[笑]"){kind=small}