这大盘你还看得懂吗？
各位童鞋端午安康，本来本喵买了一张周末随心飞准备浪迹天涯找寻最美中国了，结果看到魔都这阴雨绵绵的亚子就不想动了，算了计划推迟到下周继续宅家撸猫（话说那种中宠的小零食我家儿子还挺喜欢的大家可以去试试，很便宜！）。既然大家都在家无聊我们就来搞学习吧！
上周的行情很多人跟我说指数涨自己还亏钱，然后我看了一眼自己的收益还可以（可能我就是幸存者偏差），我就去特意调研了下大家大概买啥亏钱了。50%的人是因为追涨杀跌题材股伤得不轻，还有部分是在抄底医药消费前期非龙头的热门股亏钱了。然后周五收盘看了一眼跌停的那些基本70%内幕（周末出了一个巨额罚单提醒各位谨慎参与内mu交易），然后就是地产后周期退潮涨多的减水三杰也躺下了，一般龙头最先反应其实你从江山就能提前看出端倪，这种不会毫无征兆的，自己多关注。逻辑随着时间周期会不断的加强或是衰退，所以不能总以一开始的定论去判断它发展的路径。
其实很多人喜欢事后理论，早知道这个当时重仓翻倍等等，然而实际是即便再给你一次机会回到过去以你当时的认知也是做不到那样的决策的，所以一定要避免幸存者偏差，不能用过去简单线性外推未来，“就好像打麻将一样，大多数时候我们刚开始想胡的牌和最后胡的牌其实并不一样，因为我们每一次看到别人杠掉一个牌之后，我们就换了胡牌的路径。所以如何才能跟上这样的变化呢？让我们看看到底为啥这估值就看不懂了！
上周最大得感觉就是80%得人都开始看不懂了，对于龙头得估值到底该如何定位。这方面从我个人的体会来说，对于大多数市场里面需要跟随机构的卑微的散户而言，要适当了解一些机构如何进行投资组合管理和业绩评价方面的知识。比如说Alpha和Beta，虽然我觉得我在雪球提到过的Alpha和Beta是一些比较浅显得解读，但是大概率很多人还是不懂，毕竟这个属于金融专业术语。但是这方面的知识如果你真的一无所知，你会发现你就会永远跟不上机构的脚步，连我这种铁头韭都打不过！
【 α 和 β】
“假如一只鸟落在细树枝上，树枝被风吹得剧烈摇摆。那一来，鸟的视野也将跟着剧烈摇摆。那种时候鸟是怎样稳定视觉信息的呢？——让脑袋随着树枝的摇摆上上下下，一下一下的。下次风大的日子你好好观察一下鸟，我时常从这窗口往外看。你不认为这样的人生很累——随着自己所落的树枝一次次摇头晃脑的人生。”——村上春树
上面这句话其实就类似我们日常说的，雪崩下没有一片雪花是无辜的。追根溯源，α 和 β 的定义其实来自金融学的基石：资本资产定价模型。诺贝尔奖得主威廉·夏普将风险分成非系统性风险（Unsystematic Risk）和系统性风险（Systematic Risk）。其中， 非系统性风险是可以被分散化（Diversified）的风险，比如行业的风险和公司自己的风险，系统性风险则是不可以被分散化的风险，最典型的就是宏观风险。
任何一个投资策略的收益率都可以分为两部分：
1.与市场基准完全相关
2.与市场基准不相关
不相关的就是Alpha,而Beta收益就是与市场完全相关的那部分收益。我感觉这么写还是没听懂，简单理解就是一个是决定了你的基本收益β 在这个收益上α增加波动，大部分α投资都是指无风险收益，那么什么是无风险收益呢？简单说是整个市场的自然增值，或者衰减率。放在股票市场来说就相当于市场上的那些低风险的行业跟个股，比如茅台，海螺，美的等等公司基本都在上证50里面，放在行业里就是无系统风险的行业。投资人大部分会根据自己喜好选择配置其中的2-3只β 行业的龙头股作为他大仓位配置。当然也有人会选择多个指数型ETF组合作为自己的α配置，比如我自己的基金组合就非常标准 ，这些大的配置有时候比例是1：1：1：1有时候可能是1：1.5：0.5：1 也只是稍微调整而已。创业板ETF（20%）+消费基金（20%）+医药基金（20%）+半导体（20%）+其他主题基金
理想状况下，在投资组合管理中，因为非系统性风险是可以被分散化的，所以我们在衡量有风险的市场的时候，通常在无风险收益率Rf的基础上，给予整个市场一个风险溢价（Rm-Rf），从而得到一个全市场的风险收益率Rm。而为了衡量每支个股的风险，则是通过对个股表现和市场表现之间关系的计算，得到一个β系数，从而个股的收益率就等于无风险资产收益率 + 证券的贝塔系数×风险溢价
过去三十年美国 股市表现最好的三个行业是科技、可选消费和医疗 。相反，电信服务、公共事业、原材料是三个表现最差的行业。 欧洲 股市过去三十年表现最好三个行业是化工、医疗保健、食品饮料 ；表现最差的三个行业是银行、电信、零售。 然后再看 日本 ， 过去三年表现最好三个行业是精密仪器、医药、交通运输 ；表现最差三个行业是空运、银行、矿业。 最后看我朝，2005年以来表现最好三个行业是食品饮料、家电，医药 ；表现最差三个行业是钢铁、采掘，交通运输。 比较来看各国表现好的Beta，都是具有国家竞争优势的行业。
城市化和人口红利，以β 的 形式渗透于很多行业之中。中国的食品饮料、家电、医药表现很好，背后受益于人口的红利，其中最明显的是医药。过去的β主要指的是行业扭转，带来的整个行业内板块的估值修复机会。而今年主要指的是大型社会事件引发的行业β的变化，比如疫情、MYZ、国际关系事件，还有行业政策影响等等。
回顾下美股触底反弹跟我们触底反弹的行业你就能大概找到一些规律，美股这一轮反弹最好的是科技！而我们是医药+消费！随着疫情的影响开始减弱后，大批资金从绝对的防御模式切换到了追求波动收益模式，又根据各国的国情配置了符合国情的一些β行业中的龙头股，这种打法相当于什么呢，就是我在β行业中寻找波动，在波动中寻找行业个股的确定性！现在的科技股也是如此，因为市场对于科技股有悲观预期但是也有乐观预期，既然如此就其中寻找最确定的β股，比如苹果链的 立讯+蓝思+鹏鼎 这些，什么时候猜会切换到其他科技股呢？当确定性进一步扩散的时候比如安卓热销等等可能出现的乐观预期，那时候行情就会从这些龙头股开始扩散出去。但是并不意味着龙头不涨，这时候龙头其实还是会一直涨只是看起来波动没那么剧烈！
所以最后，可以得到一个结论：一个好的投资策略，应该有两项重要指标：第一，有正的阿尔法，并且越大越好。第二，该投资组合的β在根据不同时期的市场环境，增加或减少占比的同时并不会影响原本的α收益。
【关于美国的YCC】
多空势力的较量一直是量价的较量，价格总是沿着阻力最小的方向前进，比如医药，消费此处获利盘就是阻力，此处多数多头拿到少数空头的筹码，多头筹码一分散就容易发生震荡，科技股目前情况是少数多头拿到了大多数空头的筹码，从数量上看此处阻力非常小，这就是你们最近行情最好的总结。说到这里提示一个风险，就是美股此处的位置不太友好，特别是周五黄毛还跟欧洲杠起来了，上面的道理放到美股里面你会发现底部大量有钱人拿到的筹码开始派发给了一些后知后觉的人，所以这里只要出点风吹草动，波动就很激烈。
随着市场对美联储最终在9月份实施收益率曲线控制（YCC）的预期越来越强，部分市场参与者开始用上一次美联储实施YCC的效果，来“预测”这次YCC对资产价格可能产生的影响。上一次美联储实施YCC是因为1941年12月，日本袭击珍珠港之后，美国加入二战。1942年3月20日，美联储将长期国债收益率钉在2.5%，7-9年期国债收益率目标为2%，即实施YCC。从直接效果上来看，上一次YCC之后，直接让美股上了另一个“平台”：标普500的PE从1942年3月的7.7倍，短短两年间就疯涨至22倍！但是我必须说一下不能误导大家，9月份预期实施的YCC是和平类，而非上次的战争类。上次美联储YCC时，资产价格的估值处在历史低位，而现在恰恰相反：资产价格估值处于历史高位，上次美联储YCC的大背景是战争需求带动的充分就业，而现在美国的失业统计已经有超过4500万人失业。尽管今昔的大环境有以上诸多的不同，但美联储实施YCC后的中期效果，大概率仍然是将推动资产价格上涨，或对冲因经济基本面压力造成的资产价格下跌。所以我倾向于先跌后涨！
下图为上次美联储YCC后2年，美股PE“上天” ↗
YCC后的美股走势↗
第一，YCC最大的“隐含意义”之一，就是QE长期化，QE流动性的不断注入，意味着资产价格将持续得到支撑。流动性充足是资产上涨的必要条件。
第二，YCC另一大“隐含意义”就是“承诺”低利率长期化，这就意味着美国的公司可以“安心”地以极低利率再融资，保障其生存和估值。
发一个当初的无责任猜想，仅供参考。在9月前跟9月后的走势，本故事纯属虚构如有雷同纯属巧合。
插播最近大统领还想插手阿三的事情，手真的长。大选前他搞事情你要习惯，因为大选前如果不做一些外交政策胜利，基本他就相当于手上什么牌都没有了，各种对欧征税，参与各国得调解都是表，大选前得业绩是底。不过阿三最近得那个新冠增加就跟开闸放水一样，一发不可收拾，其实看过我3月底写的关于印度得那篇文章买了原料药得小伙伴估计知道，我对于印度得爆发算是比较先知先觉了，谁让他们那么不爱干净，认真说可以关注下过去写的农药，比如利尔化学（草铵膦）、扬农化工（麦草畏、菊酯）、利民股份（代森锰锌），若封城时间较长，则草铵膦、麦草畏、菊酯、代森锰锌等产品存涨价可能性。问题其实就是散户有点多。
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24日，路透社爆料印度政府玩起了“暗箱操作”，“扣押”来自中国的集装箱，导致大量中国制造的电子元件等商品积压在印度港口，印度媒体也证实了这一消息。英国路透社从两位消息人士处得知，苹果、思科、戴尔和福特汽车的产品也在受到影响的产品之列。另有消息人士表示，苹果在印度的代工制造商富士康的电子元件也受到了“牵连”。路透社称印度主要港口的海关官员要求提供额外的清关材料，这部分内容我留着下一期写。最近黄金二波应该不出意外也要开启了，都留着下期吧，敬请期待！ @今日话题