丽珠集团2018年报简读与思考

     丽珠集团的2018年报出来了,基本达到市场预期。董事会也很开心了,出手慷慨,来个10股分红12元送3股。虽然营收总额增长不大,仅有3.86% ,净利润(扣非)增长率15.5%;也许会有人嗤之以鼻,这点增长算什么呀。没错,也许对于你来说这点增长率不算什么,但是对丽珠却是难能可贵。

因为丽珠集团最困难的时期已渐行渐缓渐远,前方就是满满的希望。

我整理了一下丽珠4年来的年报系列产品销售数据,很直观的看到各个产品的销售情况:

一、消化道药品的销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%)

分析:主要靠独家产品艾普拉唑肠溶片销售快速增长,艾普拉唑肠溶片2018年销售额达5.86亿元,同比增长率37.35%,增长率稍放缓;但是新增了注射用艾普拉唑上市,必将添砖加瓦;另一个产品雷贝拉唑销售额2.27亿,同比增长率40.53%,同样快速放量。丽珠维三联实现销售收入 2.02亿元,同比增长 21.05%。可见该板块的未来快速增长较有保障,成为营收增长的靠山。

二、心血管药品销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:年报未见提及具体品种,但是从上图可见总体上销售额增长率逐渐加快。

三、抗微生物药物销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:重要产品注射用伏立康唑实现销售收入人民币 2.31亿元,同比增长 18.97% ,板块总销售额维持较快增长

四、促性激素的销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:主要产品有两个:1)注射用醋酸亮丙瑞林缓释微球(1个月缓释)2018年销售额7.61亿元,同比增长率40.34% ;在2015-2017年,复合增长率达40%左右 ,可见快速的放量。2)注射用尿促卵泡素2018年销售额5.93亿元,同比增长率7.81% ,在过去三年基本能保持一定的增长;

亮丙瑞林缓释微球适应症广泛,主要治疗:前列腺癌;子宫内膜异位症;子宫肌瘤;绝经前乳腺癌;中枢性性早熟症 。市场需求大,还有很大的市场空间;竞争格局较好,国内2家药企,加上进口原研药也就三家产品。

注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已申报生产(独家产品),今年估计将上市销售;注射用重组人绒促性素2019年2月向CFDA申报生产,顺利的话今年或明年将上市销售。

五、原料药、中间体销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:原料药、中间体板块销售部太乐观,总体上增长率逐渐放缓 。其中部分产品增长放缓,部分则快速增长,估计未来该板块仍然能保持两位数的增长。

六、中药制剂的销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:中药制剂板块因集团的重磅药物参芪扶正注射液销售大幅度下滑,导致板块销售总额大幅度下滑。参芪扶正注射液因为被列为辅助用药,未来继续下滑可能性大,但是幅度会放缓。该板块的销售大幅度下降也是导致今年丽珠集团营收增长乏力的主要原因。二线产品抗病毒颗粒实现销售收入人民币 3.32亿元,同比增长 10.78% ,有望拉动一些增长。

七、试剂和设备销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:试剂和设备销售额最近两年下滑较快,该板块的竞争激烈,大型连锁检验公司(比如金域检验)在深挖基层医院的市场,丽珠该板块销售下滑估计是这个缘由。未来也不被看好。

八、其它西药制剂的销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:其它西药制剂板块,重要品种注射用鼠神经因子受到医保控费,列为辅助用药监控,销售情况大幅度下滑(降幅14.09%),拖累该板块。精神领域的氟伏沙明及哌罗匹隆分别实现销售收入1.02亿元和3556 万元,同比增长分别为 17.05%和 38.07% ,增长较快,但是基数较小,还不足以拉升该板块的业绩。

九、境外销售情况:(附注:销售额单位:亿元,增长率%

分析:境外出口销售严重放缓,是否是贸易战的原因?看得见年报里说到再努力积极开发海外市场。共有 36 个在产品种在 77 个国家(地区)进行了两百多个项目的注册工作,希望境外销售恢复生机。

本人思考:1. 丽珠集团最困难的时期已渐行渐缓渐远,前方就是满满的希望。

2. 多个二线产品已能扛大旗,销售金额占比较大,增长速度较快。

3. 重磅新产品已经形成:艾普拉唑、亮丙瑞林缓释微球、尿促卵泡素

4. 亮丙瑞林缓释微球(3个月)独家重磅新品即将上市,满满的希望。

5. 注射用重组人绒促性素国产独家重磅产品即将上市(已上市有进口产品),满满的希望。

6. 丽珠集团是国内极少数掌握长效微球技术的药企之一,有较大的技术护城河,成为丽珠的技术亮点。

7. 丽珠集团的研发能力较强,多个单抗临床试验中。

附注:一、本人以“微球”关键词在CFDA网站搜索已上市的注射用药品,结果只有:

1. 注射用醋酸亮丙瑞林缓释微球 (北京博思特药业 、丽珠集团 、进口武田制药)

2. 注射用全氟丁烷微球(进口)

3. 注射用艾塞那肽微球(进口)

4. 注射用醋酸奥曲肽微球(进口)

5. 注射用利培酮微球(进口)

二、本人以“微球”关键词在CFDA网站搜索微球临床试验,结果如下:

1.注射用罗替戈汀缓释微球:绿叶制药,(治疗帕金森病)

2.注射用醋酸曲普瑞林微球:丽珠集团、长春金赛、绿叶制药;(与亮丙瑞林缓释微球功效一样)

3. 注射用艾塞那肽微球:齐鲁药业、绿叶制药,(治疗2型糖尿病)

4.注射用利培酮缓释微球:绿叶制药,(治疗精神分裂症)

5.注射用石杉碱甲缓释微球:绿叶制药,(用于轻度或中度阿尔茨海默病症状的治疗,即老年痴呆症)

6. 注射用醋酸亮丙瑞林缓释微球:兆科药业

7.八氟丙烷脂质微球注射液:华润双鹤药业(心脏超声造影增强检查、腹部超声造影增强检查)

8. 拉洛他赛脂质微球注射液:山西振东制药(用于标准治疗失败的晚期恶性肿瘤)

9. 多西他赛脂质微球注射液 沈阳药科大学(治疗多种癌症)

10. 注射用全氟丁烷微球:通用电气药业(适用于肝脏肿块病变的超声显影)

11.注射用丙氨瑞林缓释微球:安徽丰原药业,(用于治疗子宫内膜异位症)

可见,绿叶制药的微球研发技术也是杠杠的,成就绿叶制药的江湖地位。我一直观察绿叶制药两三年,我在思考它也许是道好菜。

(声明:本人的思考,不构成投资建议。本人长期持有丽珠集团。当然不单单这支股票)

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