前言：本周报基于当前市场，对宏观环境、市场表现、行业展望以及转债和指数基金定投进行研究分析。
|摘要
宏观观察：
疫情方面，美国新增处于高位震荡，拐点未见；欧洲拐点已过；俄罗斯、巴西仍在创新高。
复工情况，各国都已经进入复工周期。
经济走势方面，国内4月经济数据有所改善，未出现报复性消费。
市场表现：
本周海外市场跌幅较大，欧美股市较为明显，一定程度受到美国负利率预期落空影响。
商品方面，受到货币超发的影响，金银涨幅较大；原油企稳。
A股市场方面，本周行情震荡为主，热点持续性很弱。消息方面，关注两会。
行业展望：
消费电子，行业数据比预期好，随着疫情逐渐控制，复苏的预期较为强烈。
转债及指数跟踪（基金定投）：
转债市场逐渐趋于理性，价格及溢价率均有下滑，新债溢价率下降明显。
指数方面，本周较为平稳，以震荡为主，新增消费电子相关指数观察。
|全球宏观
一、 疫情
全球数据：5月14日全球累计确诊452万，新增9.5万（前日8.7万）。
美欧新增确诊：美国单日新增确诊2.6万（前日2.2万），累计确诊146万。欧洲（不含俄罗斯）新增确诊1.2万（前日1.1万），具体来看：德国877、法国810、意大利992、西班牙1,551。
美国新增确诊高位震荡，拐点迟迟未到；欧洲基本过了拐点。
5月14日巴西新增确诊1.4万创新高、俄罗斯1.0万、印度3,942。
中东部分国家再升级：卡塔尔新增确诊1,733，日确诊人数连续一周超过1,000、并继续上升，全国感染率达1%，是全球首个感染率突破1%的主要国家（常住人口>200万）。此外，沙特、科威特等中东国家新增确诊近期也再创新高。
二、中国复工与海外经济走势
中金日度全球经济活动指数：5月13日，CICC GAT=38.7，表明海外经济活跃度同比降约61%，环比微降。GAT分项来看：国际交流指数环比微升至33.2（前日33.0），全球生产指数微升至57.6（前日57.5），全球服务消费指微升至16.4（前日16.3），全球航运与大宗商品价格下跌至63.8（前日65.5）。
中金日度“开工指数”显示，5月13日全国复工率94.4%，环比上升。
统计局：4月份国民经济运行继续改善，主要指标呈现积极变化。
需求恢复速度相对略慢，券商吹的报复性消费预期落空。
三、欧美防控/复工
欧美日主题复工，美国各州开始部分复工，纽约州一些地区准备本周重新开放，但纽约市的封锁措施很有可能会持续到6月，马斯克重启特斯拉生产。
英国政府发布全国解禁复工路线图，分三阶段解封。告诫英国人在封闭空间应戴上口罩，并要为这种新常态持续一年或更长时间做好准备。
普京结束俄罗斯全国性居家令，敦促各地区要谨慎放松封锁措施。
日本首相安倍晋三宣布解除39个县的紧急状态，但东京、大阪等地仍处于紧急状态中。
四、海内外逆周期政策
国内：ZZJ指出，要强化优势产业领先地位，同时抓紧布局战略性新兴产业、未来产业；继续围绕重点产业链、龙头企业、重大投资项目，打通供应链，促进上下游、产供销、大中小企业协同复工。
海外：美联储主席鲍威尔警告美国经济面临空前风险，暗示可能需要更多政策行动，但他打消了目前实施负利率的可能性，呼吁加强财政支持。
欧洲央行官员暗示，欧元区经济下滑已触底，但复苏之路仍存在高度不确定性。该行首席经济学家表示，央行随时准备好在必要时调整政策。
欧盟委员会主席：欧盟正制定“雄心勃勃”的经济复苏蓝图，复苏工具将与欧盟常规预算并列，由欧盟委员会在金融市场发债解决部分资金来源。
意大利财政纾困加码，批准了一项规模为550亿欧元 （GDP的3%）纾困计划，计划包括为公司提供资金支持和减税等。
我国基本全面正常化，东北小规模复燃不改全国大局，欧美日集体走向复工，全球宽松、支持政策持续加码过程中，政策环境友好。
| 市场观察
一、全球市场
A股：沪指-0.93%，深成指-0.33%，沪深300指数-1.28%，上证50指数-1.86%，创业板-0.04%，AH溢价指数127.93（+0.88）
涨幅榜——MiniLED（+4.44%）、次新股（+4.40%）、食品加工（+4.21%）、百元股（+3.54%）
跌幅榜——猪肉（-4.44%）、ST股（-3.59%）、钴（-3.24%）、民航机场（3.22%）
美股：道琼斯-2.65%，纳斯达克-1.17%，标准普尔-2.26%
欧股：英富时-2.29%，法国-5.98%，德国-4.03%，欧洲50指数-4.73%
亚太：印度-1.72%，日经-0.70%，恒生-1.79%，台股-0.79%，韩国-1.10%，新加坡-2.64%
点评：本周海外跌幅比国内大得多，一定程度上由于华尔街对于负利率预期落空，欧美股市下跌，A股免疫力比较强。
国内期货：
黄金有色——沪金+1.77%，沪银+4.90%，沪铜-0.87%，沪铝+1.37%，沪锌-2.80%，沪镍-2.28%，沪锡-0.72%
黑色系——螺纹+0.35%，铁矿石+5.53%，热卷+1.14%，玻璃+1.90%，焦煤+3.17%，焦炭+1.51%，郑煤+3.16%
化工品——燃油-0.63%，原油-1.07%，沥青-0.84%，塑料+0.55%，PTA+2.05%，PVC+0.52%，EG+1.80%，郑醇-0.11%，PP-1.41%，EB+0.96%，尿素+2.71%
农产品——玉米-1.65%，大豆-4.64%，豆粕-1.75%，郑油+1.92%，棕榈油+2.65%，郑棉-0.09%，白糖-3.79%，鸡蛋-3.78%
点评：金银上涨很大程度上是因为货币超发。
其他：
美原油+13.79%，CMX金+2.35%，CMX银+8.25%，CMX铜-3.12%，美糖+0.87%，美棉+3.41%，美豆-1.56%
离岸人民币贬值400基点（7.1340），美元指数升值550个基点（100.360）
北向资金10357.56亿（+40.62亿），（上期数据10316.94亿，+28.57亿）
南向资金13155.50亿（+61.95亿），（上期数据13093.55亿，+32.88亿）
两市融资余额（10549亿，+154亿），（上期数据10395亿，+110亿）
点评：外盘原油企稳了，北向和两融还是温和增长。
二、盘面动态
5.11①——汽车开盘走强，水泥、农业、光刻胶先后拉升，午后网红、医疗器械上涨
5.12②——核酸检测、口罩等防疫概念开盘走强，光刻胶大跌，龙头容大感光开盘核按钮，B股指数暴跌7%，沪指跳水，午后军工、白酒、食品、医疗器械先后拉升，沪指V型反转
5.13③——沪指低开，白酒、食品开盘走强，医疗器械、口罩等先后拉升，午后沪指翻红，石墨烯、奶粉上涨，沪指全天低开高走
5.14④——沪指低开，稀土、军工走强，农业种植、猪肉大跌，充电桩、半导体、数字货币等板块活跃，午后影视、军工爆发，沪指全天弱势调整
5.15⑤——沪指高开，粤港澳、半导体开盘大涨，科技股全线走强，白酒、医药走弱，
点评：热点都撑不了两天，市场还是在震荡，没什么特点。
三、本周要闻
假期——证监会5月9日公布2019年证监稽查20起典型违法案例
可采取预约、限流等方式，开放影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所
创业板注册制大概率在8月份左右正式推出
银保监会对中信银行启动立案调查
华为联合首批18家车企，正式发布成立“5G汽车生态圈”
5.11①——（早）东沣B面值退市
4月乘用车市场零售达到142.9万辆，同比下降5.6%
华为麒麟710A芯片，已通过荣耀play 4T，近日实现商业化量产
苹果公司将于下周在美国多地重新开张少量门店
（下午）4月M2同比增长11.1%、社融增量3.09万亿、新增贷款1.7万亿，都比预期高
（晚）深交所决定自5月15日起暂停*ST欧浦上市交易
天广中茂连续20交易日低于面值，将终止上市
5.12②——（早）中国4月CPI同比增长3.3%，预期增长3.7%，前值增长4.3%
2020年4月，国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比增长14.2%
（晚上）媒体爆料：美国对华半导体代工厂禁令
泰晶科技公告称，“泰晶转债”赎回登记日为5月26日，赎回价格100.45元/张
chuan普正在施压FRTIB，要求其停止投资中国股市，将已投资中国股市的45亿美元撤出
5.13③——（早）福奇在国会警告称，过早解除封锁措施可能导致（美国）疫情进一步爆发
（晚）美国联邦政府退休储蓄基金推迟向含有中国股票的指数转移资金
5.14④——（早）5月13日起，创业板改革及试点注册制发行上市审核系统开始试用
财政部、税务总局14日发布电影等行业税费支持政策
chuan普宣布将2019年5月签署的行政命令延长一年
（晚）ZZJ常委会指出，要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关
证监会依法对康美药业违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定
巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦在5月11日～12日共出售了497786股美国合众银行的股票
Chuan普威胁要对在美国境外生产商品的美国公司征收新税
IEA公布月度原油市场报告显示，全球石油需求将减少860万桶/日，创历史最大降幅
5.15⑤——（早）台积电宣布将在美国亚利桑那州建设120亿美元的芯片厂
统计局：4月社会消费品零售总额同比下降7.5%
点评：退市公司增多，金毛言论比较负面但市场并不怎么听。
四、技术面
沪市（含科创板）成交量——2719、2385、2279、2373、2469
点评：这周震荡结构，消息面有些利空。退市制度趋严、退市公司增多是近期需要关注的情况，会加剧市场分化。两市成交比较低迷，决定了存量市场的震荡结构。可转债市场走弱，和强赎有关。总体市场看震荡，涨不上去，跌的空间也不大。下周两会，WTI原油6月合约的交割风险值得关注。
五、未来关注的要点
5月21-22日——全国两会召开时间
6月20日——富时罗素：其余四分之三将在6月的指数评估时实施（被动资金60亿美金）
7月15日——深证主板、中小板中报预告强制披露，创业板中报预告强制披露截止日
7月末——政治局会议讨论经济形势
8月——创业板注册制推出，上市公司挂牌
8月31日——全部A股中报强制披露截止日
10月15日——创业板三季报预告强制披露，深证主板、中小板三季报预告披露截止日
11月3日——美国大选结果公布
11月21日-22日——G20峰会
12月——中央经济工作会议
点评：关注两会定调，如经济增长目标、赤字率。
| 行业展望
一、行业之星：消费电子
据中国信通院数据，2020年4月，国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比增长14.2%。
作为消费电子行业最重要的下游领域，智能手机出货量对消费电子企业起决定性作用，Q1由于疫情冲击，大部分手机门店处于关闭状态，国内智能手机出货量同比下降34.08%，随着3月以后国内复工复产节奏加快，手机市场明显复苏。
另外，有媒体报道，本周起，苹果将逐渐开始恢复其在美国零售店的运营，按照初步计划，苹果打算首先让四个州的六家零售店重新开业，这可能代表着海外疫情对行业的冲击高峰也已经过去，苹果股价距离最高点也只有不到3个点了。
观察一季度几大厂商的出货数据，苹果出货量同比下滑在12%左右，华为同比下滑4.4%，小米同比下滑33.8%，除了小米跌幅较大，其他两家大厂出货量其实并没有出现预期中的断崖式下跌。
从行业趋势来说，去年Q3以来，消费电子板块景气度出现明显边际改善，盈利能力开始上行，消费电子板块19Q4整体销售毛利率为16.83%，相比上年同期提高1.23pct，销售净利率为5.3%，相比上年同期提高2.85pct，盈利能力边际改善明显；板块1Q20销售毛利率为 14.82%，相比上年同期提高0.31pct，销售净利率为4.31%，相比上年同期下降0.16pct，盈利能力在疫情影响下仍维持稳定。
从讲故事的角度，5G换机潮也是一个潜在的逻辑，4月5G手机出货量1638.2万部，占同期手机出货量的39.3%，机构预计，全年全球5G手机出货占比有望超过40%，带动全球智能手机市场从疫情影响中复苏。
从估值的角度，行业当前估值低于历史平均水平。
建议关注瑞声科技（02018）、立讯精密、歌尔股份，从一季报看，立讯精密、歌尔股份业绩均未受到疫情拖累，显示了一定韧性，立讯精密一季度净利同比增59.4%，歌尔股份净利同比增44.7%。
二、行业数据追踪
截至5月8日，生猪平均价格为31.5元/千克，周环比下行2.3%，猪肉平均价格45.25元/千克，较上周下行2.94%；
截至5月8日，主产区肉鸡苗平均价格为2.25元/羽，较上周上行30.06%；
截至5月8日，全国高炉开工率为69.75%，较上周上行0.69%，唐山高炉开工率为82.54%，较上周上行7.90%，唐山钢厂产能利用率收于82.72%，较上周上行5.47%；
截至5月10日，中国寿光蔬菜价格指数为89.76，周环比下行11.84%；
截至5月10日，100大中城市土地成交溢价率下行至12.02%，较上周下行5.29个百分点，截至5月10日，30大中城市商品房成交面积为279.16万平方米，较上周下行2.80个百分点；
截至5月13日，六大发电集团日均耗煤量较上周上行14.41%至66.47万吨；
5月3日至5月10日，我国基建项目审批投资额为2464.34亿元，较上周投资审批速度有所放缓。
| 转债及指数追踪
一、可转债
市场情况：
整体溢价率中位数27.11%，平均价格125.90元。本周溢价率中位数和转债的平均价格均有小幅下降，主要和股票市场本周震荡下行有关，转债和正股保持同向运行。
新债：
1）新债平均溢价率
本周7只新债上市，收盘平均价格为116.19元，溢价率为16.30%，平均价格小幅下滑，溢价率有较为明显的下降。
近期可以看到一个很明显的现象，转股价值较高的转债上市首日的价格虽然较高，但是溢价率很低，转股价值较低的转债，上市后溢价率虽然很高，但是价格较此前有明显下降。
这一变化和正股的波动有较大的关联，但同时表明市场正在趋于理性。
强赎风险提示：
风险提示：千禾转债、百姓转债、泰晶转债已经公告确定强赎，强赎价格也公告了，记得提前转股或者卖出，尽早卖出，若到强赎日将会按照强赎价格赎回。
双高转债风险提示：
（注：本表格筛选标准为转债价格大于130元、转股溢价率高于30%）
二、指数跟踪
以下表格为较具有代表性的指数估值情况，采用PE-TTM市值加权计算。
本周A股整体处于震荡行情有小幅下调，各大指数表现较为平稳。
注：恒生指数百分位本周有较大变动（上周百分位为14.48%），主要与港股上市公司1季报业绩数据纳入统计有关（一季报业绩差被动提升PE）。
行业指数方面，新增了消费电子指数的观察。
近期由于国内疫情渐渐好转，该行业属于复苏品种。消费电子的主要逻辑在于前期对于该行业的预期过于悲观，而实际数据比预期好很多（1季度手机出货量同比增长14%），未来继续复苏有望。
注：数据显示的估值为全行业统计，很多公司一季度业绩极差，受到影响导致PE过高。剔除业绩为负数的公司后，正数等权的PE-TTM百分位在54.45%。
该行业不同于芯片（成长型行业）属于成熟行业，正常情况下业绩体现为周期性上升，若看好消费电子复苏，可适当配置。
通信设备（5G）本周震荡为主，估值变化不大，处于较低区域。
半导体指数表现较为强劲，但是半导体（芯片）整体估值较高，不适合作为定投品种。
银行板块，依旧处于估值（PB）触底的状态，股息率较高。