下跌到底了吗?——可转债投资实盘周记(20200522)


上期笔记回顾

纵横、交科、健友转债上市,竞猜收盘价夺红包——可转债市场观察(20200521)》中,预期纵横转债首日收盘在 102-106元,实际收盘为 105.19元,符合预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 0.77元

预期交科转债首日收盘在 108-112元,实际收盘为 106.72元,低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 4.67元

预期健友转债首日收盘在 116-120元,实际收盘为 129.02元,超过预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 2.60 元

市场概览

5月22日,A股市场低开低走,下破60日均线,退守2800点,北向资金净卖出33.26亿元,终结连续5日净买入;上证指数下跌1.89%,沪深300下跌2.99%,创业板指下跌2.52%;盘中公共交通、供气供热、电器仪表、家居用品、运输服务表现较好。

全周(2020.5.18-2020.5.22),上证指数下跌 1.91%沪深300下跌 2.27%创业板指下跌 3.66%,转债平均价格下跌 2.46%,持平于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看,转债平均强于上证指数。市场主要指数表现见下:

可转债市场有257只可转债交易,其中6只新发行可转债上市,满额申购的投资者单账户合计平均盈利 12.72元百姓转债1只可转债退市,持有到期盈利 100.13元,首日买入持有到期收益率为 19.77%,年化收益率 18.04%,远高于同期上证指数 -10.3%的收益率。

可转债市场中,本周广电转债英科转债国轩转债涨幅最高,太极转债深南转债泰晶转债涨幅最低,见下图。

笔记:近期可转债市场跌幅大于股票市场,主要原因有三点,一是高溢价的泰晶转债遭遇强赎,带动双高转债整体下跌。目前泰晶转债的转股溢价率为 2.97%,仅剩2个交易日,尚需下跌约 3%;二是辉丰转债停牌,并将于下周一起暂停上市,暂停上市后,可转债无法交易,目前最可能的退出是回售,但市场对*ST辉丰能否拿出足够的现金满足回售存疑,因此带动了正股基本面不太好的偏债型转债下跌;三是前期强势的可转债正股,遭遇市场获利抛售,跌幅大于大盘。至于是否下跌到底部,且看下文。

可转债日历

实盘操作


操作

1.按计划买入鲁泰转债1手,买入价不太好,一买就跌。

2.持债观望,等待底部加仓。

持仓

当前账户持仓见下表。

收益率

本周实盘市值与上周相比,下跌了 3.73%,本周跑输了上证指数沪深300。主要受重仓转债中的拓邦转债博世转债蓝晓转债荣晟转债下跌拖累。

占比

一级、二级、现金占投资总投资比例变化见下图。

因为动用现金买入了1手鲁泰转债、现金占比减少。

综合评价

如果把实盘当作单只转债,通过加权计算可得,加权平均价:111.87元,加权平均收益率PE:13.50 倍,加权平均PEG 0.95,加权转股溢价率:28.30%,加权债券收益率:1.05%,加权平均剩余期限:5.01年。综合来看,这只转债正股市盈率和成长性估值比较低,转股溢价率28%不算高,还有1%的债券收益率,持有最多5年保本。值得持有。下跌只会让正股估值低估,转债收益率上升,暂时浮亏而已,只要不卖出,就不会产生实质性亏损,继续持有还有本息可以收取。

加上的百姓转债退市,至今退市的转债有157只,统计图见下。

申购长持的年化收益率为25.23%,首日买入年化收益率为16.59%。

下周计划

1. 持有转债观望,如需要加仓和换仓,将在最新的可转债列表中根据转股溢价率、债券收益率、正股估值等要素进行选择。

下跌到底了吗?

今年以来,可转债无风险打新套利受到了投资者的热情追捧,最多时网上申购投资者高达617万户。在二级市场,因为可转债T+0和无涨跌幅限制,投资者也交易火爆然而5月以来,随着高溢价泰晶转债的赎回,和辉丰转债的暂停上市,以及可转债正股的下跌,可转债市场迎来了大幅的调整,转债平均下跌5%,中证转债指数下跌4%,大于同期上证指数1.62%的跌幅,见下图。

今年的可转债市场整体走势分3个阶段,第一个阶段是年初至3月6日,正股上涨,推动转债上涨,最低转股溢价率变动0.22个百分点;第二个阶段是3月6日至4月30日,正股下跌,转债却保持高位,甚至上涨,最高转股溢价率变动高达16.81个百分点;第三个阶段是4月30日至今,正股下跌,转债加速下跌,当前转股溢价率变动在10.33个百分点。那么问题来了,转债下跌到底了吗?在讨论这个问题之前,我们来看看可转债的历史底部。由于2017年底信用申购改革之后,可转债的发行数量和种类远超改革之前,因此改革之后的可转债市场走势最具有可参考性,所以我只考察改革之后的可转债市场。下图是2017年以来的中证转债指数走势。

图中红圈中的底部分别对应的日期是2018年6月28日、2018年12月31日、2019年6月6日。我们可以分别考察这些底部的可转债数据,就可以得出当前可转债市场可能的底部了。在熊市中,投资者比较悲观,偏股型可转债的转股溢价率不高,平衡型转债和偏债型转债的债券价格也不高。我将从这三个方面数据来比较。

在2018年6月29日,可转债市场很悲观,新发行可转债首日频频跌破面值,新上市可转债平均中1.27签,有72只转债上市交易。偏股型可转债的转股溢价率为2.7%,平衡型转债的平均价格为99.78元,偏债型转债的平均价格为95.51元。在2018年12月28日,大盘逼近底部区域,可转债市场极度悲观,新上市可转债首日跌破面值可能性大,新发行可转债平均中4.8签,有111只转债上市交易。偏股型可转债的转股溢价率为7.07%,平衡型转债的平均价格为99.79元,偏债型转债的平均价格为96.35元。

在2019年6月6日,可转债市场经过了一轮上涨,可转债投资者逐渐增多,新上市可转债首日偶有跌破面值,新发行可转债平均中0.27签,有161只转债上市交易。偏股型可转债的转股溢价率为3.72%,平衡型转债的平均价格为104.48元,偏债型转债的平均价格为99.3元。

而在5月22日市场中,新上市可转债首日暂无跌破面值,新发行可转债平均中0.08签,有257只可转债上市交易。偏股型可转债的转股溢价率为24.98%,平衡型转债的平均价格为110.51元,偏债型转债的平均价格为104.89元。上述数据总结成下表:

2018年12月28日,由于即是大盘底部,也是可转债底部,平均中签数也很高,投资者情绪相当悲观,可以认为是可转债市场的极限底部。

2019年6月6日,从K线图上看,是一个大的调整底部,可以认为是可转债市场的中级底部区域。

从当前的可转债市场估值看,到达极限底部,偏股型转债需要下跌 14%, 平衡型转债需要下跌9.7%,偏债型转债需要下跌8.1%。

到达中级底部,偏股型转债需要下跌 17%, 平衡型转债需要下跌9.7%,偏债型转债需要下跌8.1%。平衡型转债需要下跌5.46%,偏债型转债需要下跌5.33%。

对于持有平衡型和偏债型转债的投资者,只需忍受平均最大10%的跌幅,何不持有呢?

至于持有高溢价的偏股型转债,即使正股股价不变,由于有高达17%的溢价率收窄的跌幅,持有风险就高了。此类高风险转债见下图红圈区域。

至今,所有发行的可转债都已经上市,接下来就是33只已核准的可转债发行。而可转债市场下跌遇冷,预计有一些短期套利的投资者放弃申购,那么能够预见可转债的长期投资价值的投资者,就有更多的机会申购中签可转债。

在这次调整中,坚定持有可转债到强赎,珍惜机遇!必有厚报!

说 明

1. 偏股型可转债:转债价格过高,无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债:转股价值略大于纯债价值,且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨,正股下跌,转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债:纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨,正股下跌,转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值:按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现,即可转债的债底。

5. 保本价:可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入,如果上市公司不破产,投资者的本金可以收回。

6. PE:市盈率,股价与每股盈利的比率。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格可能有泡沫,价值被高估;反之市盈率过低,那么该股票的价格没有泡沫,价值被低估。

7. PE(TTM):滚动市盈率,即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB:市净率,每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。

9. ROE:净资产收益率,公司税后利润除以净资产得到的百分比率,反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算,与年报上的数据有少许差异。

10. PEG:市盈率相对盈利增长比率,等于市盈率/(每股收益增长率*100)。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平,PEG大于0且小于1表示估值较低,1表示合理,大于1表示估值偏高。

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全部评论

苦行僧的理想2020-05-25 20:58

五穷六绝七不一定翻身。平均溢价率30%,还是太高(低点在20%),低于面值的债16只,按数量还可以,但按比例太少,怎么也得40,50只才行。今年开盘卖掉的债,大部分都便宜10%,可以考虑慢慢买回来了,但是,这里大概率不是底部,要做好套牢5%,甚至10%的准备。只能说这里买入,大概率套不死了。

投资可转债2020-05-25 16:26

呵呵

咏春6662020-05-25 12:42