熊市生存之可转债抄底

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作者:宁远君

今年以来中国A股市场受金融去杠杆和中美贸易战影响,引发了市场的大幅下跌,上证综指下跌19.30%,沪深300下跌19.88%,创业板指下跌18.16%,综合来看市场平均跌幅约20%;上海A股市场的日成交额也从年初的2000亿,下降到近期的1000亿左右。

熊市的通常定义为:当股市跌幅达到20%或以上,并且这个跌幅下持续两周以上,即为熊市。根据这个标准,中国A股市场似乎进入了熊市。

如果是熊市,作为长期、理性的投资者不应该盲目抛售股票,而是应该分析估值,研判市场底部出现的可能性,为牛市的到来建立仓位,简称“熊市抄底”。

以下从经济和估值方面简单研判底部的可能性。

经 济


8月14日,国家统计局发布了7月份国民经济统计数据,摘要如下:

2018年7月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.0%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),与6月份持平。从环比看,7月份,规模以上工业增加值比上月增长0.48%。1-7月份,规模以上工业增加值同比增6.6%,增速较1-6月份回落0.1个百分点。

分三大门类看,7月份,采矿业增加值同比增长1.3%,增速较6月份回落1.4个百分点;制造业增长6.2%,加快0.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.0%,回落 0.2个百分点。

  分经济类型看,7月份,国有控股企业增加值同比增长6.2%;集体企业下降2.8%,股份制企业增长6.0%,外商及港澳台商投资企业增长6.1%。

从以上数据看,宏观经济上没有明显的回落。

估 值

近10年来,A股市场因为各种原因形成了3次底部,这3次底部估值与当前市场估值比较如下:

从上可以看出,当前市场估值接近于历史估值底部。

“股市之于经济,就像主人牵着的一条狗,跑快了就折返,跑慢了再赶上,但绳子始终握在主人手里。”德国投资大师安德烈·科斯托拉尼,在其著作《金钱游戏》中,对经济与股市的关系做了一个绝妙比喻。

当前的A股市场可能是跑慢了的经济的那条狗,或许不久之后会再赶上经济,从而形成一个历史底部。

抄 底

今年股市的大幅下跌也影响到可转债上市首日的定位。近期可转债上市首日的定位偏低,出现罕见的即跌破面值,又低于转股价值的折价破发现象,见下:

如果投资者在当前市场充分利用这些极度低估的可转债,可以在比较“安全”的情况下实现熊市抄底。

为什么说是安全的?因为低于面值的可转债有相应的债券利率,如果抄底失败,只要投资者坚定持有,在可转债存续的5、6年期间,可收到利息,到期后可收回可转债本金。

为什么用折价可转债?因为可转债进入转股期后,正股如果上涨,转股价值超过面值时,投资者可以利用前期购买的折价转债转股再卖出,实现折价归零,获得的收益超越正股。

宁远君根据当前可转债市场,精心挑选了以下可转债构成“熊市抄底可转债”组合。

该组合运行2天后,收益简单比较如下:

众所周知,历史大底从来都是“磨出来”的,其形成过程对投资者来说是相当煎熬的,在磨底过程中一次又一次地失望,无疑将消磨大多数人的耐心。

因此,抄底其实是风险很大的投资方式。但用低溢价可转债抄底,同时又享受可转债利息收入,在收益近似于股票的情况下,极大地增加了抄底的安全性,也增加了投资者持有的信心。

(个人观点,仅供参考)

@今日话题 $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$ #可转债# #投资策略#

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精彩评论

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太空舱 09-06 21:04

没看见现在的转债都是溢价很多的,下面的就不说了

愿等你十年 09-04 11:52

牛市来了,正股涨了,转债不也是跟着涨嘛?

一手茅台一平米深圳 08-21 11:20

有啥可转债基金推荐?

没嘴的狮子 08-20 23:41

谢谢

宁远谈资 08-20 23:25

没有表面上能看到的规律可循,否则市场上就已经反映了。
根据经验,一般负债率高,转股股本稀释率低的公司有较大的转股价下修可能。