后互联网时代,未来十年的一点思考

前言:过去二十年,随着移动互联网的浪潮,中国诞生了诸如阿里,腾讯等诸多互联网公司。推动了社会经济飞速发展的同时,这些公司在资本市场上的表现自然也是水涨船高。特别是在疫情期间,以互联网为首的科技公司更是得到了资本市场的额外青睐。然则到了今年2月,流动性顶点过去之后,互联网公司在资本市场的表现差强人意。笔者身边也有几位挚友,也成为了"概"帮弟子。笔者最近也和他们交流了很多,并且也想分享自己的一些想法供诸位同道一起讨论。因此,便有此文。 


ps:上图援引自网络,时间节点为七月中旬

摘要:本文大概分为四个部分。首先,是相对简短地回顾一下过去二十年的互联网浪潮兴起的原因。其次,结合行业地位,发展方向等因素对一些互联网公司进行一个分类。第三,简要聊一聊当前互联网公司的困境。最后,笔者会细分的聊一聊当前困境和破局之路,以及未来十年对互联网公司的一个展望。

(一)站在风口上,猪都会飞

  回想过去二十年互联网浪潮的兴起,其实完全可以用雷总的这句话来进行一个总结。随着世纪初中国加入WTO,国际化的趋势便不可逆转。很多市场彼时是处于一个没有规则的蛮荒时代。经济的飞速发展,衍生出了无数的机会。但世纪初期,互联网公司的声名不显。其主要原因在于当时多数人主要还是通过个人PC来上网。对笔者而言,这一段时间可能最频繁接触网络的内容主要是QQ,游戏以及新浪搜狐这类门户网站。

  以上帝视角回看历史,世纪初的前十年,互联网公司还是处于一个默默积蓄力量的阶段。笔者认为互联网真正崛起的最重要一点原因在于,随着通信科技的发展,智能手机的出现以及08金融危机后相对宽松的宏观环境。随着4G网络的迅速发展。移动端设备的普及,大大降低了普通人连接互联网世界的成本。这也为之后十年互联网飞速发展奠定了最坚实的基础。

  以笔者作为一个普通消费者的视角来看过去这段历史。以阿里为首的电商率先崛起。当时人们认为电商崛起的一个比较重要的因素是过快增长的房价对实体经济的一个压制。电商上相对低廉的价格以及新颖的用户体验,吸引了大量的流量,使阿里迅速成长。同时微信也成为了那个时代,笔者以及身边人的新的交流工具。随着网上支付的便捷,迅速崛起了饿了么,滴滴,携程等公司。互联网公司很快便囊括了我们衣食住行在内的方方面面。

   同时,经济的飞速发展和互联网行业的爆炸增长,我认为是互相成就的。一方面,互联网行业的纵向扩张兴起了很多行业(诸如电商极大地推动了快递,仓储物流,互联网金融等行业的兴起)。而相关先行者在各自领域的成功,也不断在行业的横向领域催生了新的玩家,行业的增长进入了一个爆发期。

   从资本市场角度来说,互联网公司最主要的优势是爆炸性的增长以及轻资产运营。相对于彼时的传统行业,高昂的土地租金,人力成本,较长回款周期等种种因素。互联网行业的成本堪称极低。理论上只要有一个团队,一套代码,一个机房以及一个模式创新的点子,就可以构成一个互联网公司的雏形。总体行业之间的比较,多数互联网公司还是能够以较低的成本,在相当一段时间有着非常快速的增长能力。自然而然,市场上愿意为之买单的投资者络绎不绝。

  那么综上所述,笔者认为互联网在过去十年的飞速发展的原因主要有如下几点。

(1)08金融危机之后,全球范围内宏观层面的宽松。

(2)中国经济的飞速发展,社会财富大量增加。互联网行业高速增长,客观上促进了经济发展,解决了相当一部分群体的就业问题,并且造富了一批人。同时能够得到国家层面政策上的鼓励和扶持。

(3)业务模式 的创新带来先发优势,随后资本介入迅速扩张。各家公司通过技术,生态,资本等因素形成各自的壁垒。

(4)切切实实的提高了社会生产效率。

(二)龙生九子,各有不同

  通过前文所述,笔者想通过几个不同的维度来将一些知名的互联网公司划分为不同的类别。

(以下对公司的举例,如无特指,均表示为其主营业务)

(1)从行业地位上划分

  首先是绝对意义上的龙头公司,比如电商的阿里巴巴,社交的腾讯。过去十年不断有后来者试图向王座发起挑战,但始终无法撼动其地位。

  其次是那些王座后面不断发起挑战的追赶者。通过其他的一些优势或者精细化运营一些细分市场的公司。比如京东拼多多,小红书之类。

  最后是一些小公司,主要从事一些景气度相对不高的行业。对于巨头只是产业链上的一环或者是行业上的补充。

(2)从护城河角度划分

  笔者认为,最简单判断一个公司护城河深浅最有效的方式。就是去衡量复制一个它所需要的成本和时间。

  第一种是生态方面均有很大壁垒的。比如社交圈的腾讯,短视频里的抖音,视频行业细分市场下的B站等。

  第二种是以相对重资本来形成壁垒的公司。比如打车软件的滴滴,视频领域的爱奇艺等。

  第三种是软件层面有一定技术壁垒的公司。诸如一些地图类软件,当然像算法至上的抖音这类公司自然也囊括其中。

  第四种是渠道或者运营层面壁垒的公司。比如像一些O2O模式的公司,饿了么,美团等。

  当然以上举例只是以各自公司的主营业务或者早期起家的业务举例。不少公司随着时间的发展已经变成了大的平台型公司。但笔者以上述的分类来看,假设这里有一家公司,其最理想的样子应该是什么?

  首先它的壁垒要绝对的高,它能够拥有非常强的生态环境圈。能够在自己内部的各自平台实现相互导流,最好能够垄断普通用户的生活方方面面。它的模式最好是无法复制的,比如它的算法十分的复杂。更理想一点的一点,它的资本最好要重一些。这样就可以将九成九的入局者阻挡在门外。虽然有的时候,这样的重资产可能是会影响到利润率的。

  基于这个理想化的模型,过去十年的时间,资本市场已经做出了它的选择。现阶段市值越庞大的互联网公司,其实越接近于这个理想化的模型。当然每个人对于公司的划分,有着各自的标准。但笔者接下来将会以此标准要作为分析的基础,来进行接下来的讨论。

小结:中国人经常提到,成功一事需要讲求天时地利人和。宏观层面的宽松叠加国家经济的飞速发展,政策的鼓励与扶持以及无数辛勤中国人对美好生活的渴望等因素共同铸就了过去互联网飞速发展的辉煌十年。当我们明白互联网行业过去十年成功的原因之后,也许我们能从中找寻到现阶段困局的原因是什么。

(三)隆冬到来时,百花即已绝

  通过前文的总结,其实今年互联网困局的原因并不难发现。首当其冲的一点是,今后的互联网公司可能很难维持之前十年的增长速度了。

  论证这一点,笔者有一个很清奇的角度。就是对于多数普通人而言,已经多久没有在自己的手机里安装过新的APP了?就笔者个人而言,最近一个安装过的大众化程度高的APP应该就是抖音了。随着外卖,电商,打车,短视频等各种APP的兴起,基本上已经将普通人的上网时间瓜分殆尽。换言之,对于多数互联网行业而言,现如今不再是增量市场,而是一个存量市场。

  其次我们再来想想,互联网行业盈利的本质是什么?笔者认为是大众消费。因为对于互联网公司而言,无论是抢占市场,引导流量,增加用户黏性亦或者精细化运营。其核心本质终究还是消费。不得不说,新冠疫情确实彻底改变了人类的生活方式。随着疫情到了现在这个阶段,诸多影响中,对互联网影响比较大的两个,一个是宏观上的宽松的流动性趋紧。另一个是因为疫情对经济的打击,导致消费相关的数据比较悲观。基于上述观点,今后一段时间内互联网行业的基本面可能相对不会那么乐观。

  当然,当前对互联网公司最大的影响,其实还是政策方面。前一段时间的教育政策风波,虽然是有利于千秋民族大计的好事情。但是一个政策一夜之间导致一个行业的基本面逻辑毁灭,确实对资本市场来说开了一个不好的先例。而且近期能够影响市场的政策又是频频颁布,市场确实处于一个相对不确定性较大的时期。

  那么,在这一系列的表象背后,究竟是因为什么呢?

  第一,现阶段的短暂的逆全球化趋势不可避免。地域政治冲突的不确定性,加剧了市场的恐慌情绪。经济制裁,审计制度,信息安全等问题,始终如同阴云一般笼罩在市场上空。因为众所周知的原因,互联网公司多数都是在海外融资上市。相对于其他行业而言,更容易受到这种地缘政治因素的不确定性影响。

  第二,中国未来十年的经济发展形势变化了。一方面接下来的中国经济发展,将会由过去重增速而转向重结构。另一方面,中国人口老龄化趋势加剧,过快的经济发展与社会财富分配制度的不匹配导致当代年轻人普遍生育意愿降低。接下来的中国政策的导向无疑将会是财富分配,全力保障民生。所以从政策导向层面或者国家的意愿来看,互联网行业高利润率恐很难长期维持

  所以同样从天时地利人和的角度来分析,宏观上全球的流动性总体趋紧,经济进入滞胀周期,中国的经济增速减缓,难以维持之前十年的爆炸增长。同时由于政策的总体大方向由快速发展向高质量发展转变,政策层面受到一定的压制会持续一段时间。同时因为疫情导致消费行业数据相对弱势,并且因为人口老龄化导致长期来看消费也是相对不是很乐观。种种因素影响之下,叠加市场恐慌情绪,共同造就了眼前互联网行业的困局。

(四)将生活还给我,别教恐慌击倒我

  但仔细思考,这些利空的因素是否会彻底改变互联网行业的基本面逻辑吗?

  先说宏观,逆全球化趋势虽然这两年愈演愈烈,但从历史角度来说,全球化注定是历史的必然趋势。即使退一万步来说,最极端的中美脱钩的情况发生。以今日中国的经济水平和资本市场制度改革的趋势来看。互联网的融资渠道,虽然会受到一些影响,但绝不会是毁灭性的。

  而从国家政策层面来看,虽然现阶段总体政策偏压制,但是回看历史,每个行业都有着相同或类似的历史规律。任何行业在蛮荒时代的飞速发展,多少都会受益于行业早期的弱监管环境。强监管是历史必然,但任何行业并没有因为监管尺度变强之后而衰落。往往反而会更进一步打开新的发展空间。政策的压制,笔者认为国家对互联网行业的态度还是呵护,政策方面的利空相对而言,只是短期的影响。总体来看,政策还是针对一些互联网快速发展留下的诸如信息安全,不当竞争以及垄断等历史遗留问题。随着时间的推进,当监管体系完善之后,甚至有可能加深互联网行业的护城河。

  另一方面,从经济周期发展角度来说。虽然经济的增速见缓,但是经济结构调整长期来看注定是利国利民的大事。并且笔者是长期看多中国经济的发展,即使老龄化趋势难以避免,但随着科技的发展,社会生产力的进步。将时间维度拉长到十年这个级别,中国的经济增长速度依旧会是惊人的。

(五)我前路有右与左,面对抉择难兼顾

  通过上一章节的简述,笔者认为互联网行业长期来看是没有什么问题的。那么着眼于眼下的困境如果你是一家互联网企业的掌门人,此时的破局之路又该在哪里?

  宏观层面的事情,个人或者企业是无力改变的。那么从公司角度来说,最好的方式就是看清未来十年的发展趋势,并找到通往下一个时代的船票。那么时代巨轮接下来将开往哪里呢?

  其实从近期政策导向来看,国家无疑希望发展科技行业。自然也希望国内的互联网行业能够诞生如美国的谷歌,亚马逊这种科技公司。当然,现阶段国内的多数互联网公司还是停留在模式创新主导的层面,距离以科技创新为主导依然很遥远。但中国的互联网公司在之前激烈的竞争中,也积累了很多优势。比如依托中国庞大的人口优势积累了大量的信息资产,一流的软件层面的竞争力等。

  所以,走向科技创新的道路笔者认为是上上之策。比如自动驾驶,无人配送,精准医疗等。各个公司完全可以依据自己的主营业务以及优势,进行一个科技转型。(笔者其实十分看好百度未来十年的发展,但受限于篇幅限制,具体原因在本文不予讨论)

  那么对于一些无法走向这条道路的互联网公司,比如O2O行业等,是否意味着世界末日呢?笔者认为并不会。其实继续做好生态和渠道也是一条道路。虽然这条道路未来想象空间远不如科技转型的大,但是随着后续的消费行业的回暖,产业链整合,精细化运营水平的提高等因素叠加,后续也会有着相对不错的增长空间。

  还有一条路就是走出国门。这里也细分成两类,一种如Tik Tok能够直接在世界范围内与巨头们竞争。另一种如阿里腾讯投资Lazada和Sea Limited公司,将自身过去十年在中国成功业务模式复制到其他发展中国家。但无论哪一种,其本质上是打开了新的市场,获得了新的增长空间。当然,这条路最大的问题在于其他发展中国家的政策不确定性,以及中国的业务创新模式是否能够适配当地的经济环境。

  所以出路可以简单归结为三种。一种是立足自身,走向科技化成长的道路,修炼强大的自己,以不变应万变。第二种则是对内进行整合,向价值股方向转变,不断耕耘国内市场。随着中国经济的结构化上行,长期来看,依旧能够使得公司获得不错的成长。第三种便是彻底走出国门,到一个新的增量市场里面去,寻求更多的可能。

(六)趁一切都正好,撮合无尽的偶然来尽兴

  当分析过互联网行业发展进程,当下困境以及未来的可能之后。我们该如何面对眼下的局面呢?

  从前文分析的角度来说,互联网行业虽然后续会出现分化,但是即使以最差的预期来看。未来十年,互联网行业即使不是中国增速最快的行业,也会是最好的几个行业之一。而即使以当前的估值来看,多数互联网公司的估值并不贵。总体而言,已经进入一个值得买入的区间。

  但股价超跌,并不意味着已经触及市场底部。其次即使触底也不代表立马会反弹。虽然从价值的角度来说,当前价位的互联网公司已经颇具吸引力。但是考虑到持仓的时间成本,可能相对而言现在大举入场抄底并不一定是一个很好的选择。而且笔者认为,政策层面的压制,可能尚未接近尾声。短期市场的不确定性还是很大,结合ETF溢价等指标以及笔者与身边同道者交流的情况来看,市场恐慌情绪应该还未至顶点。

  当然每个人的投资理念,策略以及持仓情况决定了具体的操作行为。上述的建议仅仅是笔者从自身角度提供一个参考。

(七)结语

  纵观古今,任何事物的发展都有其周期。前进的道路是曲折的,事物的上升是螺旋的。我们在前行的路程中,注定难以回避艰辛。面对困局,有的人抱怨,有的人试图寻找机会。“所谓沧海横流方显英雄本色”,不同的选择造就了不同的我们。

  古人云,行百里者半九十。对于一些在互联网行业里已经坚持到现在的朋友,笔者想说现在已是至暗时刻。既然大家已经坚持到这里,不妨多点耐心,再坚持一下。就投资而言,当基本面逻辑,技术指标,市场情绪等可供参考的因素均不能支撑自己的投资体系的时候,不妨冷静下来,想一想自己是否还相信自己当初的观点吗?如果还是看好,那么当大家都在抱怨这个市场已经不讲道理的时候,不妨尝试一下坚持自己内心的信仰。


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全部评论

_一步一坑_2021-09-16 09:21

第一第二部分写得不错,但最后第四部分略感虎头蛇尾,稍有遗憾

Hi-Sean2021-09-11 17:02

非常清晰的梳理。对于互联网公司,面临的最大问题是内部的政策的不确定性、现有市场容量的天花板。这个阶段,需要有从应用创新向科技创新的突破,关键的问题是提高生产力水平。

玄默冲虚2021-09-06 11:43

字节即使不靠元宇宙,未来十年应该也会日子过得不错。不过一方面是没上市,另一方面即使上市,普通投资者也很难有机会用一个还不错的价格买入。

钱多多小姐姐哦2021-09-06 11:35

但是百度这个公司吧……不好说……不知道字节的元宇宙日后能不能和小扎一较上下

玄默冲虚2021-09-06 11:34

是的,所以后续科技方向的转型会是未来的机会吧。比如云计算,自动驾驶这类。这也是为什么,我觉得百度有可能接下来有可能跑出来的原因之一