中国平安三季报简析

核心数据摘要:

首年保费下降了7%,新业务价值率提升5.3%至48.1%,新业务价值增加4.5%至588亿,以 18Q3 的精算假设计,同比+6.1%。

今年保费压力比较大,但平安通过优化产品策略和产品矩阵进一步提升了margain。增加高margain的长保产品是任何一家保险公司梦寐以求的事情,虽然竞争有所加剧,但平安的金融生态已经建立起了显著的竞争优势。

平安的三类产品已经组成了铁三角的产品矩阵:最低一层的是安心百分比,第二层是大小福星,最高一层是平安福。

归属于母公司股东的营运利润1,040.61亿元,同比增长21.5%;归属于母公司股东的净利润1,295.67亿元,同比增长63.2%

利润变动大于营运利润的原因:

(1)减税的影响,对寿险/产险带来的所得税节约分别为86 亿元、19 亿元,若剔除一次性永久性影响,前三季度归母 净利润 1191 亿元(YoY+50%)

(2)资本市场向上,Q3投资收 益+公允价值变动收益同比增加了 87 亿元。

(3)有趣的是,在十年期国债到期收益率 750 天移动线上移—— 3.44%(较上 年末+8pct),但Q3 准备金同比却多提 180 亿元,这里有盈余管理的痕迹。

保监会规定保险公司以 750 日移动平均国债收益率曲线为基础加上流动性溢价来确定折现率,一般来说准备金计提与国债收益率曲线负相关,今年股市、债市的投资端对利润的贡献不可持续,加上减税,利润大幅增加,公司应该是通过主动下调流动性溢价,下调了折现率以多计提了准备金避免明年利润更大幅的波动。

个人客户数超2亿,较年初增长9.5%;前三季度,集团新增客户数达2,972 万,其中1,158万来自集团五大生态圈的互联网用户。集团互联网用户量增长至 5.94亿——拥有了中国超过40%的用户,平安的金融生态未来在流量转化、客均合同数、客均价值上有较大的提升空间。

在代理人增速放缓的情况下,金融生态圈内的交叉销售在获客能力和获客成本上相比竞争对手有较大的优势。

寿险及健康险业务营运利润同比增长30.5%。新业务价值同比增长4.5%,主要 得益于新业务价值率同比上升5.3个百分点48.1%

平安银行营业收入同比增长18.8%,净利润同比增长15.5%。资产质量持续改善,风险抵补能力不断增强,拨备覆盖率较年初上升30.94个百分点至186.18%。

财险业务综合成本率小幅上升0.2%至96.2%,依然有较好的承保利润。

银行零售转型成效显著,零售AUM增长32.1%,个人贷款增长10.3%,零售客户数增长11.6%至9366万人。

银行的资产质量指标全面好转。不良偏离度已经降至87%,关注贷款占比降至2.39%,拨备覆盖率提升至186.18%。

平安在科技上的投入,已经在降低运营管理成本方面有所成绩。缺点是今年科技板块贡献的营运利润下降了24%,可能与陆金所退出p2p业务有关。

平安科技在内部孵化的五只独角兽。

受益于今年蓝筹股的大幅上涨,今年总投资收益率达到6%。

保险公司资产投资收益率的变化规律为:债市决定净投资收益率,股市决定总投资收益率。

债券市场,纵观全球主要经济体,欧美均处于低利率环境,国内今年还有猪还在支撑着利率,长期来看,市场利率呈下行走势的概率更大。好处是因平安在高利率时期拉长了久期,锁定了高利率债券,对这两年的净投资收益率有一定支撑。

今年因为股市整体表现较好,所以总投资收益率高达6%,明年总投资收益率会有一定下降压力,核心关注归母营运利润、新业务价值增速、剩余边际摊销速度。

管理团队方面,更加年轻化、国际化、专业化。平安银行的谢永林经历过过多个行业的历练,先后在保险、银行、投资多个条线担任重要岗位,拥有跨业务线的经营能力,这两年平安银行的成绩已经通过股价验证了$平安银行(SZ000001)$

平安人才调整比较平稳,体现的是梯队化、一代代的传承概念。三位联席CEO分别负责团体综合金融、个人综合金融以及科技三大事业群。马总定战略、大局观,带领平安又一次实现金融+科技,金融+生态的战略转型。

其实三季报整体还不错,但可能会不及市场预期,因为新业务价值增速和之前电话会议给的全年10%指引有一点距离。长期来看,平安仍然是保险行业中管理团队最好、增长确定性最强、竞争优势最大的公司。期待年报新业务价值增速继续改善。

$中国平安(SH601318)$ @今日话题 $中国太保(SH601601)$

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见行复利10-25 13:27

mark

oldyubj10-25 00:03

平安3季报点评
保险公司资产投资收益率的变化规律为:债市决定净投资收益率,股市决定总投资收益率。
债券市场,纵观全球主要经济体,欧美均处于低利率环境,国内今年还有猪还在支撑着利率,长期来看,市场利率呈下行走势的概率更大。好处是因平安在高利率时期拉长了久期,锁定了高利率债券,对这两年的净投资收益率有一定支撑。
今年因为股市整体表现较好,所以总投资收益率高达6%,明年总投资收益率会有一定下降压力,核心关注归母营运利润、新业务价值增速、剩余边际摊销速度