投资空调行业的最大回报来自于什么阶段？
A市场占有率快速提升的阶段
B行业销售额快速增长的阶段
C寡头垄断、竞争格局既定的阶段
从市场给予不同阶段的估值来看，结果出乎大多数人（市场）的意料，投资空调龙头最大的回报不是来自于公司销售额最高速增长的阶段，而是来自于市场格局既定以后。
2006-2011 年，空调行业 CR2（格力和美的）从 30%提升至 50%，但格力和美的的毛利率与净利润并没有明显提升，因为在行业龙头为了市场份额开启了惨烈的价格战，这个阶段数不清的中小厂家被迫出局。
而自2011年起，在惨烈价格战的洗牌之后，市场格局进入了寡头垄断的相对稳定的阶段，自此空调龙头迎来毛利率与净利率的快速提升。
从 2011 年-2015 年，空调 CR2 仅仅从 50%增长至 55%，但格力的毛利 率从 18.1%增加至 32.5%，美的毛利率从 19.1%增加至 25.8%。格力净利率从 6.4% 上升至 12.9%。
也就说空调行业是市场格局稳定以后，龙头企业才迎来毛利率和净利率的快速提升，迎来真正的春天。原因是从百舸争流的阶段进化到寡头垄断阶段时，经历了残酷的洗礼以后行业供给出清，空调行业三分天下的大局既定，玩家胜负已分，龙头开始了提价的阶段。
大多数人会为在AB阶段（市占率快速提升，销售额快速增长）的公司支付高溢价，给C阶段的公司极低的估值，如格力电器，美的集团在2014年前的PE长期处于10倍甚至8倍附近。
而事实证明，进入C阶段以后，行业龙头的利润才真正开启开挂模式。格力的电器的利润从2010年的43亿，增至2017年的225亿，翻了5.2倍。同期营收不过增长了1.46倍。
以低估值的价格买入真正的高成长股，C阶段的投资者享受到了空调行业的最丰厚的回报。
其他行业是不是这样呢？类比一下洗衣机这个品类，似乎也迎来了ASP提升的阶段。
2017 年小天鹅（美的系）洗衣机份额达到 26.23% （+1.49 个百分点）。
产品结构升级带来均价提升：在整体滚筒化与干衣机结构化升级带动下， 小天鹅2017年的产品均价提升明显。中怡康数据显示，2017 年，小天鹅品牌零售均价达到 2574 元（YOY+14.55%），大幅领先行业提升幅度（行业均价提升 10.97%）。价量同升，带动整体收入、和净利润快速上升。