自由岛岛主

家电王者的排位之战（格力价值几何）

一．空调行业是个值得长期配置的好行业 （1）产品技术迭代慢，具有较强的消费属性。 （2） 产品的需求始终存在，以美日的历史看，家电市场进入成熟期后，市场容量不会萎缩，但行业难以避免需求的周期性波动。 （3）空调双寡头垄断的竞争格局决定了价格战是短期的，长期均价提升是趋势 格力电器200...查看全文

落难王子民生和王者招商 谁更值得拥有？

一、银行行业概况 银行板块相对全部A股的估值水平处于18年来低点 从历史估值比价看，2018年银行板块值得超配 截至2月27日收盘，银行板块的整体市净率约1.05倍，在28类申万一级行业中处于最低位。 从相对全部A股的估值比价看，多元化银行/全部A股的估值比价也处于近18年低位，最低点出现在银行净利...查看全文

【干货】敏华业绩会交流纪要

11月13号，敏华香格里拉大酒店的2019H1业绩交流会纪要。会里会后与黄总和曾总交流了半个多小时，收获较多，晚上花了一个多小时整理出来和大家一起分享，码字不易，觉得有用的朋友请点赞、评论留言/转发。 和黄总的交流： 问：深圳拿地用途和资本开支计划？ 答：拿地用途以办公用途为主，会出租一...查看全文

凛冬已过，澳门博彩业步入复苏期：澳博控股VS银河娱乐

一． 博彩行业纵览 看历史： 受到中国大陆反腐政策影响，澳门博彩业自2014年下半年起收入大幅下滑，2016年下半年行业开始复苏，原因是：（1)房价和PPI的上涨;（2)反腐的影响逐渐减弱 ；（3)大陆人均收入的提升，消费升级。 看未来：澳门博彩业正往多元化发展 无论拉斯维加斯、新加坡、还是蒙特卡...查看全文

十年一遇的投资机会，中国人看空自己时，外资却在疯狂抄底

微信公众号：复利星球 （shanyou688） 这是一轮周期的低点，这是十年一遇的投资机会。 各大指数均来到历史低位，WIND全A（剔除金融石油石化）、中证500的估值已经来到了历史估值的前10%百分位。 分行业来看，当前银行、保险、电力、纺服、汽车板块估值相比于历史估值偏低。 基于PB-ROE回归模型的...查看全文

【财务真相之销售返利】这些年，格力电器究竟隐藏了多少净利润？

格力电器究竟隐藏了多少净利润？@今日话题 核心结论： 格力电器通过销售返利计提和兑现的会计处理大大降低了报表净利润的波动性。格力电器作为单一空调生产企业，实际净利润的波动性远比报表呈现出来的大。 利润表还原的结论：格力电器从2007年-2017年一直在隐藏利润，包括2015年（净利润下滑小于...查看全文

为什么PB-ROE投资策略有效？PB和ROE的关系推导

为什么PB-ROE投资策略有效？PB和ROE的关系推导 一、PB-ROE选股模型/投资策略 在PB-ROE选股模型中，以市净率衡量公司估值水平，以净资产收益率衡量公司盈利能力和成长性。PB-ROE策略的核心，是寻找当前估值较低、同时具有成长性，或估值能够与成长相匹配的股票。 先来看下PB-ROE关系的金融推导，不...查看全文

揭开销售返利的面纱——原来你是这样的洋河

@今日话题 首先，销售返利的跨期处理，必然会带来报表的盈余平滑、降低财务报表的可比性。 在洋河的销售政策中有比较高的返利率，而在贵州茅台和五粮液的报表里并没有销售返利一说，贵州茅台和五粮液的销售政策实际上是商业折扣。 本文首先解释了洋河股份的返利处理政策，讨论了其返利政策对财务...查看全文

52.2元买入东阿阿胶的研究和思考

序言： 霍华德·马克思告诉我们，做投资需要训练自己的第二层思维。第一层思维简单而直接，看待问题的视角单一。第二层思维复杂、迂回而深入，思考问题的视角更为多元，只有极少数具备第二层思维的投资者才能获得超额收益。 第二层思维需要先正向思考，再逆向思考 投资者第二层思维的形成本身就是...查看全文

从杜邦模型看格力、美的、海尔的竞争力差距

以沪深300为基准，家电行业在过去8年中取得了显著的超额收益。格力电器在每一年都跑赢了指数，累计投资回报率超5倍，美的集团从2015年相比于指数也有显著的超额收益。然而，期间家电行业的估值却是下降的，也就是超额的投资回报完全来自于企业的高成长和高ROE。 白电龙头2011年-至今 投资回报率对...查看全文

对张裕B的研究和思考

一．行业分析 行业增长空间：人均葡萄酒消费量提升空间大，增长确定性高 从行业看，葡萄酒是符合消费升级和健康趋势的品类，成长性高于白酒和啤酒。IWSR的数据显示，2016年中国葡萄酒行业市场规模155亿美元，预计到2020年，有望增长40%至217亿美元，一举超越英国，成为全球第二大葡萄酒市场。 201...查看全文

读《反脆弱》的思考——如何从波动中获益

这样的行情，何必在盯着指数看呢，给自己泡一杯香茗，和我一起在阳光明媚的午后，读几书吧。@今日话题 今天想和大家分享的是塔勒布的三本书——《黑天鹅》、《随机漫步的傻瓜》和《反脆弱》。 作者简介：纳西姆·塔勒布。塔勒布是安皮里卡资本公司的创办人，也是当前最令人敬畏的风险管理理论学者...查看全文

为什么中国平安能不断超出市场预期？——谈不可预知的价值创造和非系统性风险的控制

@今日话题 先说结论，我从持有和研究中国平安中得到的启示是： 管理层突出的运营管理能力、优秀的资本配置能力，加上不可预知的价值创造是一家公司长期跑赢行业的原因。 重仓持有这样的公司，虽然增加了组合中的非系统性风险，但暴露在“这种风险下”往往是有益的，其实说白了，马科维茨的非系统...查看全文

为什么我看好平安银行的零售转型之路

平安银行三季报：平淡的财务数据 2017 年 1-9 月，平安银行实现营业收入 798.33 亿元，同比降幅 2.60%（还原营改增前的营业收入同比增幅 0.85%），其中手续费及佣金净收入 231.61 亿元，同比增长 5.54%。准备前营业利润 578.20亿元，同比增长2.96%；净利润191.53亿元，同比增长2.32%，盈利能力保...查看全文

浅析烟蒂股嘉华国际

嘉华国际(0173)公司简介： 公司为一投资控股公司，集团的主要业务是中国内地和香港房地产开发，同时拥有多项优质出租物业，分布于香港、上海、广州及东南亚。嘉华国际的物业项目以综合规划及创造价值为理念，揉合建筑设计、质素、功能及顶尖设备于一身。集团的定位是发展成为大型综合房地产发展商...查看全文

2014年我还在念本科，当时茅台和五粮液不到10倍PE，我所有钱都买了茅台和五粮液的股票，买了股票以后为了做产品调研，就买了瓶茅台来品尝，当时还发了朋友圈：酱香无言何以甲天下!（产品调研？其实就是穷学生想给自己找个心安理得喝茅台的理由），当时还有点心疼，事实证明应该持续喝茅台，因为后...查看全文

如何看待格力电器的收购

简单的概括一下，做手机ODM出身的闻泰科技想进军产业链上游的半导体业务，发起收购安世集团80%的股权，整个交易对价184.5亿元，但是做代工利润不多，账上只有12.4亿，资产负债率又高达77%，钱不够，怎么办呢？只能通过定向增发股票的方式收购。 具体方式是，格力通过30亿现金增资合肥中闻金泰以及...查看全文

民生银行不良贷款余额497亿，2017年净利润498亿，就算真实坏账1000亿，两年利润就消化了。我遍寻A股、港股、美股市场，没有发现比民生银行H股估值更低，盈利能力可以与之相比肩的银行。那么请大家一起在全球范围内找出估值比民生银行H股更低，但盈利能力可以和民生银行比肩的银行。如果找不到，民...查看全文

持有中国平安1000多个日夜后的变与不变

本文首发于笔者的微信公众号：shanyou688(善由堂)，欢迎关注 引言：“保险业、银行业永不过时，因为金钱永不过时，但高科技公司却有可能一觉醒来发现他们那些高利润的发明已经被其他新发明所取代了，而保险业就不一样，一些保险公司已经度过了它们200岁的生日，但它们所销售的产品却基本没变。但...查看全文

一口气发17条公告，美的和小天鹅说了什么

1.美的集团将在2019年提高分红率 在本次换股吸收合并实施完成后美的集团进行首次年度分红时，该年度现金分红金额占该年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例将在2017年度分红比例（2017年度现金分红的比例约为45.71%） 2.小天鹅分红25.3亿，每股分红4元 分红后换股价也要做相应调...查看全文

读《反脆弱》的思考——如何从波动中获益

这样的行情，何必在盯着指数看呢，给自己泡一杯香茗，和我一起在阳光明媚的午后，读几书吧。@今日话题 今天想和大家分享的是塔勒布的三本书——《黑天鹅》、《随机漫步的傻瓜》和《反脆弱》。 作者简介：纳西姆·塔勒布。塔勒布是安皮里卡资本公司的创办人，也是当前最令人敬畏的风险管理理论学者...查看全文

腾讯十年33倍的启示：寻找无与伦比的商业模式

启示：腾讯是一个反脆弱性的系统，其在经营层面的面临的风险是微小的，潜在的收益是巨大的。腾讯能不断创造奇迹的原因是，其商业模式下的风险与收益的分布具有极大的正向不对称性。 从2008年12月-2018年12月，腾讯的股价涨了33倍，同期沪深300和恒生指数只上涨了约50%。 腾讯控股与沪深300、恒指...查看全文

我刚打赏了这个帖子 ¥6，也推荐给你。查看全文

上次买的三本书还没读完，这周又可以买三本了，谢谢朋友们的支持以后雪球的激励金都用来买书，学习了回馈给大家。谢谢@不明真相的群众 查看图片查看全文

多谢老师分享截至2018.11.30，中证银行市净率（PB）0.83，接近5年以来最低值；同时，申万银行市净率（PB）0.78，同样接近历史最低水平。查看全文

PB-ROE策略在银行业的应用，谁是最耀眼的那颗星

一、读银行报表的思考 在看银行的财务数据和指标时，我碰到的最棘手的问题是报表的可比性问题——不同银行的财务数据和指标的可比性很低，使得市净率、市盈率指标都被扭曲了。 1） 不良认定的严格标准不一样，会对净资产产生影响 大家都知道，不良贷款总额 = 次级类+ 可疑类+ 损失类，不良贷款率=...查看全文

回复@keepfoolish: 因为买美的集团的短期头寸出发点是因为内含期权，风险收益不对称，实值比较大的时候期权的时间价值基本没有了，我倾向于行权。至于投资，美的集团的长期仓位我通过小天鹅B持有，吸并后可以获得更多的股票，这是换股套利。今天39块把前天36块5买的美的集团的短期头寸平掉了//...查看全文

从杜邦模型看各银行的竞争力及银行ROE的驱动因素

巴菲特在1979年致股东的信里，说道：“排除不当的财务杠杆或会计造假，我们判断一家公司经营好坏的主要依据取决于其净资产收益率ROE”。 1. 全国性银行五年平均ROE排序 前1/4分位为 第一名，兴业银行五年算数平均ROE 18.32%，ROA3.66%，股息率4.09% 第二名，招商银行五年算数平均ROE18.15%，ROA3....查看全文

持续关注美的和小天鹅的套利机会 （实盘套利分享）

这里先回答公众号读者两个比较有价值的问题。欢迎大家来公众号：复利星球 提问。公众号读者，有价值的好问题、在我能力圈范围内的可以免费回答。 一、为什么小天鹅可以五年五倍？ 小天鹅在2013年至今，股价成长5倍。简单复盘小天鹅的腾飞之路，可以发现背后有三个重要的推力，对许多成长股来说有...查看全文

【财务真相系列】探析格力电器迷之现金流

格力电器的销售活动收到的现金/营业收入比例常年在60-75%之间波动，通常来说这一指标正常的比例应该是100%-125%之间，因为我们营业收入是不包含增值税的，所以如果一家企业现金流回收良好的话，这一指标应该大于1。相比之下青岛海尔近三年在100-123%之间就正常的多。 格力电器销售收入现金比例 数...查看全文

聊聊周黑鸭：渐渐进入击球区

为什么开始把周黑鸭纳入重点关注标的？ 因为这时候95%的投资人都找不到投资周黑鸭的逻辑了：下半年原材料成本上涨，竞争加剧客流量流失，同店收入和新开店单店收入下滑，终端促销加剧。 所以股价腰斩了，便宜了，人弃我取。 说点题外话，笔者本人非常喜欢吃周黑鸭（最爱小龙虾、鸭锁骨），8月份想...查看全文

从杜邦模型看格力、美的、海尔的竞争力差距

以沪深300为基准，家电行业在过去8年中取得了显著的超额收益。格力电器在每一年都跑赢了指数，累计投资回报率超5倍，美的集团从2015年相比于指数也有显著的超额收益。然而，期间家电行业的估值却是下降的，也就是超额的投资回报完全来自于企业的高成长和高ROE。 白电龙头2011年-至今 投资回报率对...查看全文

回复@随心所欲不越矩: 格力电器的收入按总额列示，销售返利计提时计入销售费用，兑现时冲回销售费用。而洋河是收入按净额列示，销售返利的计提和兑现，都不影响销售费用，影响毛利。举个例子，洋河将一开始收到的价款在出售的商品和未来作为返利的商品之间分摊，比如10瓶送1瓶，总售价1100元，则出...查看全文

回复@IVYASSET: 格力用了红字冲销收入，再冲销售费用的方法：1.确认收入借：应收账款11.6亿 贷：营业收入10亿 应交税费——增值1.6亿2.结转成本借：主营业务成本 6亿 贷：存货6亿3.红字冲销收入（红字 负数）借：应收账款 -11.6亿 贷：营业收入 -10亿 应交税费-增值税-1.6元4.冲回费用 借：其他流...查看全文

【财务真相之销售返利】这些年，格力电器究竟隐藏了多少净利润？

格力电器究竟隐藏了多少净利润？@今日话题 核心结论： 格力电器通过销售返利计提和兑现的会计处理大大降低了报表净利润的波动性。格力电器作为单一空调生产企业，实际净利润的波动性远比报表呈现出来的大。 利润表还原的结论：格力电器从2007年-2017年一直在隐藏利润，包括2015年（净利润下滑小于...查看全文

回复@czgmafia: 因为不仅返利导致的负债账面价值和计税基础的差异会在报表上产生递延所得税资产，资产减值、内部交易未实现利润、可抵扣亏损带来的可抵扣暂时性差异都会产生递延所得税资产。//@czgmafia:回复@自由岛岛主:我理解您的意思是说折扣会带来递延所得税资产，但根据例子里面递延所得税是2...查看全文

银行业学习笔记1：不良率、拨备覆盖率与拨贷比之间的关系

昨天收到@那一水的鱼 亲笔签名的书《读懂银行股》，刚读到书中介绍的不良贷款的三种处理方式，由此联想到拨贷比，拨备覆盖率与不良贷款率三者之间的关系，以及今年3月银监会下调监管比率的影响，就随笔写下所想，作为读书笔记。 先一起来看一下书中介绍的不良贷款的三种处理方式，特别是很多人都...查看全文

写的很好查看全文

白酒周期复盘笔记（1）：10年50倍，超额收益来自于哪里，茅台/五粮液/泸州老窖/洋河全面对比

@今日话题 熊彼得说 "周期运行如此自然，以至于只缘身在此山中的人们常常已忘记了它的存在，即使特别重大影响的记忆，经过一代人的时间，也能忘记了。 顺周期而行，是应有之意。逆周期而动，必然遭遇顽强的反抗。 去年有位前辈和我说：懂公司的人，可以赚业绩成长的钱，懂公司又懂周期的人，...查看全文

谢谢方丈，188可以买三本好书了@不明真相的群众 @今日话题 @雪球达人秀查看全文