新澳股份利润空间的粗略测算

先放结论:

新澳股份二季度1.2亿净利润这个数字是可持续的,年化利润近5亿是比较可靠的数字。


基础知识普及:

羊毛减下来叫油毛,脱脂清洗后叫净毛,净毛初步卷一卷形成手指饼到油条那么粗松紧适度的叫毛条,毛条再梳理纺织后叫毛线(即羊毛精纺纱线/羊绒粗纺、精纺纱线)


正文:

新澳股份主要盈利产品是羊毛精纺纱线和羊绒纱线。前者大体售价是20万一吨,后者又分为粗纺羊绒纱线80万左右一吨和精纺羊绒纱线100万一吨甚至更高。





因为新澳的羊毛、羊绒纱线产品种类很多,且上游以澳洲羊毛羊绒等主要原材料价格很难逐月查询和估算,且生产厂家有提前近一年备货原材料的习惯。所以羊毛精纺纱线和羊绒纱线成本暂时很难计算清楚。

但是用年报中的应收和毛利率数据,加上对应的扣税的汇率,不难估算相应产能×市场售价带来的应收对应的净利润。(我回溯过2020和2019的对应数据,这算法准确性可以)。

那么,

既有传统业务部分(羊毛精纺纱线+羊毛条+改性处理产品),产能暂时没有变化(接下来募投新增产能放后面说),可以按照疫情前较为稳定的年利润去对标(2017年2.07亿,2018年1.99亿),这块可以给2亿。

新业务增长极,子公司宁夏新澳羊绒(2019年末从中银绒业收购而来),具备2500吨粗纺羊绒纱线和260吨精纺羊绒纱线的产能 



这样的话,粗纺羊绒纱线2500吨×80万每吨+精纺羊绒纱线260吨×100万每吨=22.6亿,这是宁夏新澳羊绒年化营收。再乘以毛利率17.9%,扣除企业所得税25%、增值税13%,得出子公司宁夏新澳羊绒年化净利润约为2.64亿,上市公司年化4.64亿利润。

虽然宁夏新澳羊绒是2019年底收购的,但资料显示,其在去年底、今年初才开始成规模的贡献营收和利润,乃至到今年一季度末,中银绒业既有的成熟销售团队和网络才配备完整。个人判断上述2760吨羊绒纺纱产能二季度才开始爬坡发力,后劲十足!


综上所述,伴随着澳洲羊毛市场接下来休市三周,以及南半球冬季羊毛减产,原材料的供应收紧必然会带来羊毛、羊绒纺纱线的价格上涨,利润空间增大。那么经过上文计算的4.64亿年化利润,或者二季度1.2亿×4=4.8亿的年化利润都偏保守,不妨向上取整为年化5亿利润,现价仅为7pe。


结合纺织行业普遍20左右的pe,以及自身“年新增 6000 吨毛条和 12000 吨功能性纤维 改性处理生产线项目”的中期增量,愚以为合理市值为100亿左右,现价存在翻两倍空间。

$锦泓集团(SH603518)$ $中远海控(SH601919)$ $N读客(SZ301025)$ @贝加尔湖海豹

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全部评论

厦门白马07-19 14:20

有把季节性考虑进去吗,你看每个季度的营收和利润,会发现他业绩的季节性很明显,可以线性×4?

师兄亦老公07-19 10:53

今天被砸太狠了,格局不住啊

Lupa07-19 10:52

@月巴6z2