Adobe护城河宽广,业绩稳健但估值不低

编者注:本文作者Ploutos Investing,由华盛学院小詹编译,结合商业模式、财务状况和公司估值简要分析软件巨头Adobe。$Adobe(ADBE)$ 

投资理念

Adobe(NASDAQ: ADBE)为全球数百万专业人士和企业提供数字媒体内容生产软件和服务。随着基于云平台的订阅模式的兴起,公司营收和利润有望表现出色。Adobe财务状况稳健,因此公司有能力收购其他公司和继续进行股票回购。Adobe当前估值较为合理。保守的投资者可能会想要等到回调再买入,从而获得更高的安全边际。

行情来源:华盛资本证券

护城河宽广

Adobe在创新软件上处于垄断地位。公司旗下软件是专业人士使用最多的软件。尽管公司面临众多的竞争者,Adobe的市场份额仍然得以继续保持。原因很简单:公司旗下软件有转移成本高的特征。对于从事创意工作的专业人士来说,要想转为使用其他软件或服务需要重新学习全新的交互界面。而创新软件的学习并不简单,需要进行大量训练。此外,其他软件可能甚至不具有Adobe旗下软件的相同功能。与此同时,还可能存在兼容性的问题。

财务状况稳健

过去几年中,Adobe的营收和利润连续强劲增长。以下两图有助于投资者理解Adobe近几个季度的营收和利润增长情况。图一显示了Adobe的营收和营业利润率的表现。从中可见,上述两个指标均在近几个季度中稳步增长。同样的,图二所示的公司每股收益和自由现金流在近几个季度中也是持续增加。

来源:公司财报

来源:公司财报

Adobe的经常性收入表现取决于公司软件许可的销售情况。Adobe基于云平台的订阅模式需要用户支付月费。作为回报,Adobe为用户提供包括新功能工具和云服务等在内的最新软件更新。该模式是具有优势的,因为公司当前营收很大程度上取决于经常性收入,而经常性收入不受季节性和软件生命周期影响。即使在传统上的软件销量淡季,Adobe仍然能从用户订阅费中获取订阅收入。这使Adobe的订阅收入具有可预测性。如下图所示,2018年第一季度,Adobe的经常性收入占公司总营收的比例高达约88%。

来源:公司财报

Adobe的自由现金流持续增长。这有助于公司在增加股东权益的同时能减少长期债务。下图显示了Adobe的长期债务及其资本化率。从图中可以看出,2018年第一季度,公司的长期债务从19.18亿美元的高点降低至18.75亿美元。同样的,公司的长期债务资本化率从2015年第一季度28.9%的高点降低至今年一季度的21.7%。

来源:公司财报

当前估值不低

Adobe当前的远期市盈率为34.4,相比五年前的29.9已经大幅提升。公司的企业价值倍数为37.8,比五年前高出2.7。上述两个估值指标似乎都表明公司可能被高估。但Adobe的营收和利润能持续创下更高的增速,笔者认为如果将这点考虑在内,公司当前估值还算合理。分析师一致预期Adobe 2019财年的每股收益将为7.32美元。按照市盈率为30计算,不难得出公司目标价为219.6美元,比当前股价低。尽管如此,考虑到公司业绩的持续稳健增长,Adobe当前估值并不算太高,但也没有被低估。

来源:晨星

风险与挑战

Adobe当前仍有大量尚未转移到云平台的传统用户,因此公司经常性收入还有大幅增长的潜力。但如果近期内公司无法将传统用户转向云平台,Adobe的短期增长会有所受限。许多传统用户都对自己拥有的传统软件可使用功能十分满意,他们升级到云平台,支付每月订阅费用的意愿并不强烈。此外,Adobe可能会面临来自甲骨文、IBM、Salesforce以及开源软件的竞争。

小结

Adobe商业模式稳固,公司的营收和净利润有望继续稳步增长,从而营业利润率将持续提升。Adobe财务状况文件,因此公司能通过收购进行战略扩张,或者进一步进行股票回购。但Adobe并未被低估,当前估值还算合理。对于长线投资者而言,Adobe是值得关注的投资标的;对于较为保守的投资者而言,静待公司股价回调再选择入场才能拥有更高的安全边际。@今日话题 

本文由【华盛通app-新浪和微博的港美股服务平台】特约提供

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