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事件：
5月31日，国家统计局发布：5月中国制造业PMI为51.0%，前值51.1%；非制造业商务活动指数55.2%，前值54.9%。
点评：
5月制造业PMI反映：第一，生产景气持续、需求回落，特别是新出口订单因中短期波动性因素而降至枯荣线下。考虑到欧美复苏削弱出口替代效应、东盟国家疫情持续严峻、人民币近期升值较快和全球“缺芯”影响高技术产品出口等，情况或有一定持续性，但今明年出口整体仍呈恢复性增长的良好态势。第二，价格指数剧增，或维持高位区间。第三，库存去化，供货商配送时间再降。第四，小企业情况恶化，拖累就业，结构性政策支持力度或显著加强。
一、制造业PMI指数及其分项指数：
1. 生产景气持续、需求回落，特别是新出口订单降至枯荣线下：5月生产指数52.7%（前值52.2%），新订单降至51.3%（前值52.0%），在手订单降至45.9%（前值46.4%）。进口提速至50.9%（前值50.6%），但新出口订单跌至48.3%（前值50.4%）。这主要反映了中短期的波动性因素，包括欧美复苏削弱出口替代效应、东盟国家疫情持续严峻、全球“缺芯”影响高技术产品出口等；再考虑到人民币升值较快，或有一定持续性。但根据WTO最新全球商品晴雨表，全球贸易扩张步伐加快、各指数超趋势上升，出口在今明年应仍呈恢复性增长的良好态势。
2. 价格指数剧增，或持续高位区间：主要原材料购进价格和出厂价格高位增长，分别在72.8%和60.6%（前值66.9%和57.3%）。5月商品价格因政策因素出现剧烈波动，但整体而言升幅明显，近期走势或在高位出现分化：工业品价格仍呈投资需求稳定而供给压力较大的局面；铜价或仍有支撑，考虑到中美协力于碳中和目标、铜矿投资有强不确定性，铜的需求或显著快于产能供给调整；国际原油价格存在美伊谈判的下行风险，但伊朗原油难在近月上市。
3. 库存去化，供货商配送时间再降：采购提速至51.9%（前值51.7%）；库存去化，产成品和原材料库存分别在46.5%和47.7%（前值46.8%和48.3%）。供应商配送时间降至47.6%（前值48.7%），生产采购活动向好，供应链部分环节持续受阻。
4. 小企业情况恶化，拖累就业：大中型企业景气提速，分别在51.8%和51.1%（前值51.7%和50.3%），但小企业恶化至48.8%（前值50.8%）。小企业因商品价格上涨和供应链调整等因素而持续承压，从业人员亦跌幅深至48.9%（前值49.6%）。
二、非制造业PMI指数
1. 建筑业PMI加速扩张：建筑业PMI提速至60.1%（前值57.4%），投入品价格和销售价格分别为73.6%和57.0%（前值64.7%和56.7%）。
2. 服务业PMI受局部疫情影响：服务业PMI在54.3%（前值54.4%），业务活动预期回落至62.4%（前值62.7%），从业人员降至48.2%（前值48.3%）。
以下为正文内容：
PMI分析报告回顾：
1、有没有V型反弹更重要——2020年2月PMI分析
2、工业品通缩压力继续上升——2020年3月PMI分析
3、生产恢复快于需求，源于出口收缩，导致价格下降——2020年4月PMI分析
4、当前中国经济运行的结构性特征——2020年5月PMI分析
5、景气持续、价格加速，但小企业和就业恶化——2020年6月PMI分析
6、景气修复加速但就业仍在收缩——2020年7月PMI分析
7、新订单全面提升——2020年8月PMI分析
8、库存周期风再起？——2020年9月PMI分析
9、出口加速，就业不足——2020年10月PMI分析
10、供需全面向好 价格加速上行 ——2020年11月PMI分析
11、价格全面上行 小企业情况恶化——2020年12月PMI分析
12、PMI稳中有变 为冲击而非周期性因素主导——2021年1月PMI分析
13、多因素导致PMI低于预期——2021年2月PMI分析
14、经济内生动力增强 需关注宏观审慎政策力度——2021年3月PMI分析
15、配送时间延长 供应链受阻——2021年4月PMI分析
招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
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