投资名家系列研究(2)——巴菲特早期职业生涯(中)

巴菲特创业初期的融资与运营(1956-1963)

格雷厄姆-纽曼公司的资金不足使得巴菲特萌生了独立创业的想法。据巴菲特在格雷厄 姆-纽曼公司的同事汤姆•克纳普(Tom Knapp)说,巴菲特“从最开始起就非常自信。我以 为他的父亲一定答应给他或是借给他一些资金。他说不是这样的,他想从零开始创业。”

对于合伙企业的资金,巴菲特不仅仅要求能自由运用,他还想绝对的控制它。他不希望 任何人过问他在股票上所作的决策——没有像巴菲特-福尔克公司里的那种小心谨慎的客户, 也没有像格雷厄姆-纽曼公司里的那种疑虑重重的上司。巴菲特不会对客户披露资金的去向。 他会给他们一个年度成果总结,其他的便什么都没有了。同时,他每年只有一天“对外办公”。在 12 31 日那天,客户可以增加或抽回资金。其他情况下,资金都将由巴菲特独立 处置。合伙企业的有限合伙人,可以得到巴菲特赚得的利润中不高于 4%的所有部分。余下 的利润由双方分成——75%归有限合伙人,25%归巴菲特。如果巴菲特业绩平平或更糟,巴 菲特就会什么都得不到——没有工资,没有佣金,什么都没有。

在 1956 年的春天,5 月 1 日那天,就是巴菲特刚回到奥马哈的那天,他把亲朋好友组 织起来。有 7 个人作为有限合伙人加入了他的第一个私募基金:姐姐多利丝 (Doris Buffett) 和她的丈夫,爱丽丝姑妈(Alice Buffett),岳父汤普森(Doc Thompson),他以前的室友查尔斯

•彼得森(Chuck Peterson)和他的母亲,还有他的律师丹•莫内(Dan Monen)。他们一共筹集了

105000 美元资金,巴菲特作为一般合伙人,投入了 100 美元。

格雷厄姆-纽曼的一位投资者,物理学家霍默•道奇(Homer Dodge)从格雷厄姆那里知道 了巴菲特的合伙企业。当道奇前往西部避暑时,在奥马哈停留并同巴菲特简单地谈了几句, 然后投入了 120000 美元。

在 1957 年年初的时候,巴菲特通过合伙企业仅仅掌管着区区 30 万的资金。

1957 年夏天,巴菲特接到了一个叫爱德文•戴维斯(Edwin Davis)的奥马哈著名的泌尿科 医生的电话。他们从没见过面,但是戴维斯医生的一个病人,一个叫阿瑟•维森博格(Arthur Wiesenberger)的纽约投资顾问在纽约时认识巴菲特。经过面谈,戴维斯投入了 10 万美元。表1:巴菲特早期合伙企业中的三家

到了 1957 年年末,巴菲特经营着的几家小型合伙人企业的总资本已经有 50 万美元。就 是这一年,巴菲特创业的第一年,他的投资组合收益率达到 10%,轻轻松松地超过了道琼斯 工业指数,后者则经历了 8%的下跌。(巴菲特向合伙人汇报的道琼斯指数都经过调整,包括 了红利在内。)

巴菲特的合伙企业在 1958 年盈利上升到达 41%,比涨幅 39%的道琼斯指数略高出一些。 1958 年年末,合伙人企业的原始资金已被翻了一番。巴菲特还在召集新的投资者。他和朋 友们签约,比如来自哥伦比亚的弗雷德•斯坦贝克(Fred Stanback)、唐•丹利(Don Danley),还 有杰里•奥兰斯(Jerry Orans)。


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1960 年,一个叫威廉•安格尔(William Angle)的心脏病学家,同时也是巴菲特的合伙 人,为巴菲特找来了一群克拉克森医院(Clarkson Hospital)的医生。在道奇大街(Dodge Street) 49 号的一个饭店里,巴菲特进行了近一个小时的宣讲。第二天克拉克森咖啡店里的谈话都 是关于巴菲特的。最终,有十一个医生决定碰碰运气,加入了巴菲特的合伙企业。

以 105,000 美元起家的巴菲特合伙人公司,到 1962 年达到了 720 万的资本,比格雷厄

姆-纽曼在鼎盛时期还高。总共有 100 万是属于巴菲特个人的。有限合伙人也从最初的 7 个

增长到了 90 个,成员的分布包括加州和佛蒙特(Vermont)。 在巴菲特合伙企业的扩张过程中,我们可以清晰地看到有限合伙人构成的变化。最开始

的投入 50 万美元的有限合伙人中,除了亲朋好友,剩下的都是通过格雷厄姆的名气吸收来

的。(我把纽约投资顾问阿瑟•维森博格也归于后一类)。在有了 2 年不错的业绩之后,有限 合伙人就扩大到了哥伦比亚的校友以及奥马哈的广大医生群体。

不过,巴菲特不愿意改变他的信条来接受新的投资者。纽约金融作家约翰(John Train) 在与巴菲特会面时知道他不愿解释持仓时,就决定不投资了。当然也有巴菲特和潜在客户的 期望不一致导致的融资失败。巴菲特曾找过一个叫唐纳德•吉奥(Donald Keogh)的人,他家的 孩子经常和巴菲特家的孩子一起玩儿。“唐,你有一群可爱的孩子。”巴菲特说,“你有没有 想过怎样让孩子们念大学呢?”吉奥是一家咖啡批发店的有望提升的经理助理。他挺喜欢巴 菲特,但他觉得奇怪的是他的邻居总是闷在家里,穿着运动裤和 T 恤衫工作着,因此吉奥谢 绝了他。

表2 :巴菲特合伙企业最初五年的收益率(1957-1961)


另外值得一提的是合伙企业的房租和人工成本。在 1956 年的春天,巴菲特在昂德伍德 大街(Underwood Avenue)上租了一间房子,正好离巴菲特家的杂货店两个街区远。到了年末, 由于太太要生第三个孩子了,同时沃伦的事业看起来也渐入正轨,巴菲特家在法拉姆大街 (Farnam Street)买了一套宽敞的五居室房子。这一段时间,巴菲特一直在客厅里工作,相当 于合伙企业是没有房租成本的。1962 年的时候,由于规模扩大,巴菲特觉得他的客厅已经 不够用了。他把四个合伙人企业并成了一个:巴菲特合伙人有限公司,把最小投资额扩大四 倍到了 10 万美元,并且把办公室搬到了凯威特广场(Kiewit Plaza),一座位于奥马哈商业区 边缘的高楼。办公室和他家就在同一条街道上,房租想必也不会很高。这时,巴菲特有一个 秘书和一个助手可以使它从管理的琐碎小事中解脱出来。于是,他能够有更多的时间花在穆 迪手册上。@今日话题 

投资名家系列真正的第一篇:

投资名家系列研究(0)——投资名家,巴菲特,索罗斯与我们

https://xueqiu.com/5566557346/110340054

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