$现代牧业(01117)$ 2014年7月18日上午10:00-11:00,上市公司参加人员:孙总

基本情况:目前公司全国运营牧场22家,在建3家,在建的今年9月投产(开始进牛),明年10月产奶,牧场一般第3年现金流平衡。牛群总数19万头牛,其中10.7万头产奶,1H 2014奶牛单产8.9吨,完成全年9.7吨没问题,奶价无大的波动,5块左右。年初和最低点差距有10%,现在差4-5%左右,现在饲料价格上涨,奶价下跌,很多厂会杀牛,会导致奶价涨。饲料价格上半年yoy略有降低,下半年有压力,上半年品牌奶完成3亿销售额,有望完成6亿目标。公司品牌奶好于同业。

Q&A
1、今年自有品牌1H 2014 2.7-2.8万吨,上半年总产奶量超过50万吨(全年90万吨),原奶销售11.3元/公斤。与蒙牛的合约如果双方无疑议就可以续约,蒙牛董事在公司比如同业事项上回避,供应蒙牛的占比虽然在下降,但总量有增加。36块钱是给一级经销商的价格,15%毛利(成本?没听清)。巴氏牛奶目前是亏钱的,酸奶和低温奶到年底在主要城市将上市,对公司业绩有帮助,但需要2年才能有业绩。以后公司仍为常温为主,低温占8分之一到4分之一。

2、行业目前情况,未来发展,未来产区,大牧场奶价的发展?中国原奶缺口多少?目前行业处于供求矛盾扩大过程,蒙牛伊利销售增加,但原奶产量在下降,很多建牧场,但都是空的,牛没有来源,为何现在看着平衡,主要是有奶粉替代。目前看,纯奶的增速是增加的。奶价会随着饲料价格的上涨而上涨,饲料涨3%,奶价涨2%基本就可以盈亏平衡。未来奶价会小幅上涨,至多2-3%涨幅。整个市场需求乳制品有3000多万吨,原奶需求2000多万吨,缺口有三分之一。

3、规模牧场占比40%,呈上升趋势。华东牧场基本没有增长,除了公司,基本就是光明,蔚然。其他基本在西北,东北,山东,河北建设牧场。UHT奶额外的利润15-16%,利润上升空间也就是成本降低,进口牧需草占50%,今年新签价格涨了10%,去年到港360USD/t,今年到港价涨到400USD/t,去年签的价格到今年9月份结束,8月之前牧草价格不会涨,以前主要签的是美国,现在新开放了西班牙,明年成本将下降。担心玉米的成本,玉米及其加工物整个算下来占40%,是大头。公司的产品可以做任何品质的奶,不仅是高端产品,公司产品生产奶粉仅需7公斤,散户要9公斤,而价格仅差20%。

4、行业协会数据,到5月份奶粉增速很快,到60万吨,增70%,是否会造成短期供应过剩?进口奶粉预计全年不会进口超过100万吨,新西兰全年产量仅100万吨,中国整个进口80%来自新西兰。目前复原乳都用进口奶粉喷粉,不用国产的,因成本低。

5、上半年原奶现金成本?3.5元左右,上半年饲料价格没涨,略有下降。

6、蒙牛作为公司大股东,对自由品牌奶的态度如何?应该无所谓,公司不做,蒙牛也面临竞争,各做各的。做自由品牌不会与蒙牛的奶源形成竞争,保证特仑苏原奶的供应。目前销售没占用蒙牛的资源,都是自建渠道。公司目前有自己的销售团队,主要以经销商为主,不会建比较大的销售团队,以批发为主,将中间利润留给经销商。

7、回款情况?经销商两个月的账期,电商销售渠道也有,天猫,京东,1号线都有公司产品,其中1号店是公司自己做的,天猫是经销商做的。但不是主要的销售渠道,做广告为主。

8、饲料成本构成?
粗饲料40%(牧草,和玉米清储,各50%),精细料60%(玉米50%,豆粕10%,其他)

9、为何不去海外融资?
前期公司现金流情况不好,内部评级不好,海外融资成本和国内差不多。今年FCF会转正,会考虑派息。

10、与蒙牛原奶价格按季度订,预计10月份价格会上调,三季度是价格低点。新西兰奶粉价格下降很多,主要是贸易的问题,因为出事导致贸易国需求少,而价格下降。

11、不管新西兰还是美国,整个原奶价格都比国内低,是何原因?
单产水平比国内高,奶牛品种好,WTO不允许美国牛出口,美国牧草价格200USD/t,新西兰是放养,成本更低。

12、新西兰奶不会有大量的增加,欧洲配额放开牛奶产量不见得增加,如果没有人参与养牛,奶量增长是有限的。

13、牛群不会变老,是个平衡状态,不断有新牛进来,老牛出去。公允价格趋势是负的,但不会无限扩大。