而“开放平台”业务成为其现金流支柱，给趣店贡献了近40%的收入、90%的净利润。
这项神秘的业务，在最近两个季度开始爆发。
但专业机构“献凯研究”在财报中却发现了很多端倪，认为趣店“可能有谎报营收数据的嫌疑，有极大的财务造假空间”。
而投资人明显对趣店的“华丽”财报并不感冒，财报发布后，趣店股价暴跌近21%，市值相较股价最高点时，缩水9成。
01 开放平台
趣店第三季度财报展示，趣店总营收为25.9亿元人民币，同比增长34.3%，净利润为10.4亿元，同比增长52.6%。
这也是趣店自创立以来，利润最高的一个季度。
值得注意的是，一个名为“开放平台（Open Platform）”的业务最为亮眼：趣店总营收25.9亿，而开放平台收入就达到了9.9亿。
统计显示，开放平台营收占趣店前三季度总收入的比例为40%，到了第三季度，该类收入占比甚至高达近90%。
趣店季度净利润表现，橙色代表开放平台利润
而在第二季度，趣店总营收22.2亿元，开放平台业务收入近4亿，仅占营收18%。
为何在短短一个季度里，开放平台业务就发展得如此迅猛，并成为趣店的核心赚钱业务？
大家都知道，金融科技行业最近出现动荡，风声鹤唳，逾期上升，趣店为何可以逆势而上？
献凯研究在分析趣店的财报时，发现了重重疑点。
通常来说，营收增长一般主要参考两个指标：
一个是应收账款，代表合作了，但还没有收回的现金；另外一个是现金流，代表合作结束，收到了的现金。
“我们开始找趣店的应收账款，却发现了一个有趣的事情。”献凯研究的负责人发现，财报中居然没有发现应收账款的单独科目。
而趣店的应收账款被放进了一个叫“short-term loan principal and financing service fee receivables”（短期贷款本金和金融服务应收账款）的科目中，“这样就无法确切得知开放平台收入所对应的应收，究竟是如何变化的”。
趣店资产负债表
这个数字并没有增加，反而减少了：从二季度的87亿，减少至80亿。
献凯研究认为，会计师在核算上市公司财务时，一般会把具有相同性质的业务放在一起核算。
“但是，该短期贷款本金和应收账款并没有结算相似点，为何要把二者放在一起核算？我们认为这与同类企业的做法不一致，这样的操作值得怀疑。”献凯研究认为。
献凯研究对比了同类机构，比如51信用卡，发现后者分开设置了“Loans to customers, net” （客户贷款净额）和“Trade receivables” （应收账款）。
既然应收账款藏得深，我们再来看看第二个指标：现金流。
“我们翻遍了财报，发现趣店没有披露二、三季度的官方现金流量表。”献凯研究称，“此前趣店的现金流数据披露到2019年一季度。为什么恰好是2019年二、三季度开放平台收入迅猛增长的时候，却不敢披露现金流了呢？”
“目前来说，财报中未发现应收账款和现金流数据佐证趣店的营收，这些核心数据没有被明确披露，且层层包裹、藏匿，其原因引人深思。”献凯研究表示。
献凯研究认为，趣店数据谜团的背后，“可能有与平台上的合作伙伴共谋的空间。”
目前，趣店在财报中称自己和11家公司有合作，“和这些公司之间，有存在构建交易的空间”。
02 股价大跌
我们再来看看，趣店的核心业务“开放平台”，到底是什么。
趣店曾在去年年底，对开放平台战略做了重点介绍。
它主要包括两方面，一是给高流量APP“嫁接”金融服务，二是给合作的金融平台导流。
业内从业者黄宁峰认为，“其本质，就是流量中介”。
简单来说，趣店和高流量的APP合作后，该APP中就会内置贷款入口，有贷款需求的用户，将会被批量导给金融机构。
而趣店在其中的价值是什么？
“趣店审核完用户后，会给用户分层，将其推荐给不同的放贷机构。”黄宁峰称。
目前，趣店已经和11家持牌金融机构合作。趣店也曾经放言：“目标是和100家头部互联网APP合作。”
趣店的野心很大，但行业对该模式产生了不少质疑。
很多从业者指出，这个模式难以为继——这需要趣店不停地寻找流量合作方。
比如，趣店最爱拿出来说的案例，就是和唱吧的合作。
但值得注意的是，趣店投资了唱吧1.8亿元，并占有唱吧9%的股份，这样的合作，可以批量复制吗？
“趣店不可能和其他互联网公司也这样合作，太贵。”黄宁峰认为。
显然，趣店的用户增长已明显放缓。
截至2019年9月30日，趣店累计注册用户数增长至7830万，新增活跃用户为66.91万人，同比增长11.8％，环比二季度，新增用户大幅下滑39%。
可见，趣店的用户增长已进入瓶颈期。
03 坏账上升
自三季度财报披露以来，趣店的股价一路下跌。
截至11月23日，趣店股价从7.5美元跌至4.1美元，市值蒸发9.5亿美元。
如今，趣店市值仅为11.45亿美元，相较股价最高点，已缩水近9成。
为什么趣店的开放平台营收亮眼，市场却不看好？
直接导火索，是趣店在财报发布后，下调了全年业绩指引，将营收目标从45亿元下调至40亿元。
行业正在动荡期，逾期普遍上升，趣店的逾期是否受到了波及？
趣店的第三季度财报，没有直接公开坏账数据，献凯研究通过“计提坏账”、贷款余额和应收余额进行了一个简单计算，得出了如下曲线：
从曲线中可以看出，从2018年第四季度开始，趣店的坏账风险就呈现出上升趋势，2019年第三季度，已达到了8.61%，比2019年年初翻了一倍之多。
而趣店的风控能力也受到业内质疑。
趣店CRO在趣店IPO前离职，目前趣店并未公开其新的继任者。
从趣店调低营收预期可以看出，趣店对自己、对整个行业未来的预期，都较为保守。