2016-12-04 卖报外行家 港股那点事
TMT向来是性感股票的代名词，历史上很多十倍股和很多耳熟能详的大公司均来自这个行业，TMT可以主要分为，电子产业，互联网，媒体娱乐，软件等。
电子产业的江湖目前主要是以手机产业链为代表，这个板块过去诞生了无数的大牛股，但是随着全球智能手机的渗透率基本饱和，手机产业链的主要逻辑则围绕着更新换代，比如A股炒了很多轮的OLED，3D玻璃，无线充电等等。三星手机向来是喜欢第一个尝螃蟹，很多技术都喜欢自己先用，结果貌似有把自己玩死的趋势，苹果之后也总会立马跟进，随后新黑科技往往在国产手机上遍地开花。
随着国内产业链的成熟，现在国产手机质量和设计也越来越出色，大有替代三星，拿下第三世界的架势。港股中也有很多优秀的国产手机零件供应商，而估值要比A股便宜很多，希望A股土豪能多瞪两眼，万一怀孕了呢，比如入选深港通的通达集团(0698.HK)等。
互联网媒体娱乐基本上就是游戏和电影的天下。2016年上半年全国网络游戏市场的市场规模多达830亿元，同比增长27%，其中手游占据456亿元，占比已经超过了曾经的“老大哥”端游。2016年是中国手游市场大爆发的一年，前面大小厂商乱斗的情形已经慢慢冷却，同时网易等大厂商在手游上厚积薄发，登时一片繁荣。
在A股，游戏公司平均市值463亿，平均PE为63.95，PB为9.49，和港股游戏版块相关数值相比，无疑高出太多，但是港股中也有颇具实力，又颇具发展眼光的公司，比如网龙（0777.HK），金山软件（3888.HK）和IGG（0799.HK）就是不错的例子。
今年中国影视行业，电影虽然有年头的强劲增长，但是暑假过后票房一直没有达到人们预期，暑假档，中秋档和国庆档的票房都同比下跌。相信很多前两年看到电影市场火爆而重金杀入的玩家都如吃了一口黄连。相比之下电视剧、网剧、网络大电影几个市场倒是红红火火的。
这次的深港通的列表中，虽然没有做这几个方面的好标的，但却有两个“特别的”标的：IMAX CHINA（1970.HK）和数字王国（0547.HK）。
软件业其实已经是个比较成熟的行业了，如果说传统也一点都不为过。但是有个现象是，对比国内和美国的软件业，基本是互相颠倒，美国B端软件市场占大头，而国内则是C端软件市场占大头。国内B端客户过去普遍不太注重软件的投入，无论是资源管理，业务协同等等，这可能和老一辈人的观念有关。但是随着年轻人不断走上管理岗位，很多B端的软件需求将会有个跨越式的增长。港股也有两只非常好服务于B端的软件股，中软国际（354.HK）与金蝶国际（0268.HK）。
1、中国软件国际（0354.HK）
中国软件国际是中国领先的软件与信息服务企业，公司从2000年成立，2003年港股上市。公司主要业务分为两块，传统的技术和事业服务集团（TPG 业务，线下）及新兴的互联网IT服务集团（IIG业务，线上）。TPG业务主要为企业提供线下的咨询、解决方案到技术服务的“端到端”软件及信息技术服务，可以简单理解为软件外包。IIG业务主要包括解放号IT众包平台及云软件业务，一个线上的软件服务分包平台。
软件外包业务目前是公司的主要收入来源，并且也是增长最快的板块，2016年中软中期收入同比增长20.8%，服务收入同比增长28.5%，收入的增长主要来自大客户的增长，大客户主要为华为，微软，腾讯，还有今年从印度市场抢下来的汇丰，大行业主攻电信与金融（金融行业，是公司的传统优势行业，在今年直接和印度的外包服务供应商竞争，拿到汇丰全球的业务，所以今年汇丰业务也将有大幅的增长，公司成为了汇丰全球在中国地区指定的唯一战略合作伙伴。
2009年起华为成为公司客户，2012年成立合资公司开始战略合作，2016年中软通过向华为发行新股的方式收购华为于合资公司的全部股份，华为升级为公司的战略股东。在这期间，华为占公司收入的比例不断上升，今年来自华为的收入约占到公司收入的50%左右，而华为公司也把外包的约60%的业务给了中软，相信随着华为的发展，包括5G的前景，中软未来业绩增长值得保证。
线上业务目前势头也非常猛，可以保证公司长远的发展。线上业务是一个基于云的IT众包服务平台，JointForce（“解放号”） 。力图通过该平台以众包的方式整合 IT 资源，建立 IT 服务生态圈（IT 从业者、 IT 企业及客户） ，通过平台进行 IT 项目供求撮合，在提高 IT 行业效率的同时满足各方参与者的需求。 截至今年9月底，线上接包个人工程师超过12万人，接包团队超过900个，接包企业资源超过2500家，发包企业用户超过12000家，今年累计需求发布的金额超过4个亿。目前运营情况非常良好，势头也很猛。
公司目前估值不足20倍，而A股同行高则过百倍，低的也有约40倍，加上中软未来几年的业绩增速要明显高于行业平均，估值理应向上靠拢。
2、通达集团（0698.HK）
通达集团主要设计及生产消费类电子电器，包括手机、手提电脑及电器用品外壳及相关产品。随着近年来国产手机爆发式增长，带动了国内手机相关产业链的蓬勃发展，公司手机业务占到公司收入的约65%。公司主要客户为华为，OPPO，小米等。
目前通达主要生产手机金属与塑料机壳，今年预计可以生产金属机壳4500万-4800万套，塑料机壳2000万套，明年预计生产金属机壳6000万套，塑料机壳1000万套，目前公司产能爆满。目前公司自有加租赁，总共拥有CNC机器约5000台，规模比较小，但是公司具有NMT技术(纳米注塑技术)，可使生产时间减少一半，而其他竞争对手则没有。
公司还努力拓展3D玻璃业务，通达集团拥有自主研发3D玻璃技术，可应对未来OLED的柔性屏幕、解决无线充电和5G复杂的天线设计难题等需求。通达拥有复合压铸中框技术，将以较低成本和更灵活生产来迎合客户需求。目前，手机金属外壳价格在120-130元之间，一部手机的3D玻璃外壳加中框的售价约50美元左右, 所以相信新产品将可进一步提升当前ASP及毛利率。3D玻璃目前渗透率还处在个位数，行业空间非常广阔。
从估值上看，相关电子产业链中A股的估值差异比较大，但最低也有40-60的PE水平，而港股最高的舜宇大约30倍，而类似通达这些只有十多倍，估值成长空间非常大。
3、金蝶国际（0268.HK）
金蝶国际主要为企业、政府等组织及其他客户提供管理软件产品、云服务及互联网金融等服务。云服务业务收入持续高速增长。
看好的逻辑如下：
1：金蝶拥有庞大的中小企业客户基础，增长潜力大金蝶是国内ERP市场的领导者，在ERP、财务共享、人力资源管理、行业解决方案等领域走在行业前列，连续12年稳居中小企业ERP市场第一。在一系列政策支持下，中国中小企业数量快速增长，金蝶是受益者。
2：企业对ERP接受程度提高，占比最大ERP业务重回盈利跑道新的经济型态下，随着大众创业、万众创新、供给侧改革等利好政策深化落实。中国企业对借ERP改善营运效率的需求愈来愈大，加上云ERP出现令使用成本大幅下降，ERP业务增长空间大，尢其云ERP。上半年云业务收入更大增逾1倍据IDC预测，企业云端支出于2020年将占全球总体IT基础架构支出近50%，企业软件和云服务市场蕴含巨大商机。
3：去弱留强，财务状况改善剥离了部分亏损私有云业务，更多精力财力投入重点发展高速增长的云ERP业务，强化核心竞争优势，确立领跑企业云市场。
目前估值水平低于2013年扭亏的的历史水平，也低于同业A股上市公司。
4、网龙（0777.HK）
现市值116.30亿港元，曾经中国最大的游戏门户17173和中国最成功的移动应用分发平台91无线的缔造者。公司以前的主营业务为网络游戏， 2016年第三季度的游戏业务营收约为2.87亿元，同比增长19.9%。10月份在Steam平台上发布的网游有望在第四财季产生收益。
2013年开始，网龙宣布投身在线教育行业。15年教育业务开始盈利，根据网龙前不久刚发布的第三季度财报，2016年前三个季度的总收益为20.54亿，同比增长166.2%，强劲的增长就是因为教育业务，尤其是15年底收购的国际教育业务子公司普罗米修斯录得20.3%的收益增长，协同效应渐显。截止16年第三季度，教育业务的份额已占到公司总收益的56.5%，超过了原来的主营业务——游戏。
A股中有一个名为天舟文化的股票，收入结构和网龙相似，同样以游戏以及教育作为主营业务。目前天舟文化的PE约80倍，PB为3.34，市值140亿。网龙现在的PB为2.82，显然还有一段距离。接下来，只要网龙的游戏业务继续保持稳定持续的增长，教育业务能够保持现在的势头发展，整体收益就还能保持不错的增长势头。
接下来在游戏业务方面，网龙会把VR技术应用到游戏中，并且2017年推出至少5款新游。在教育业务方面， VR教育，智慧课堂协同硬件，终身学习概念，还有K-12教育都是有前景的点，现在表现也让人觉得网龙要做教育的诚意满满。2017年，网龙除了计划推出虚拟现实（VR）编辑器并商业化之外，同时也计划进一步拓展教育业务的国际市场，比如印度、中东、伊朗、土耳其等等。
5、金山软件（3888.HK）
雷军的另外一家公司，现市值270亿港元，经典产品有WPS系列办公软件、《金山词霸》、《金山毒霸》和剑侠情缘系列游戏等。截止2016年第二财季，公司的主要股东为雷军，求伯君，腾讯和摩根斯坦利。
金山现在有三大主要业务，分别为网络游戏、猎豹移动和云服务、办公软件及其他。2016年第三财季中，此三大业务分别占公司总收益的35%，50%和15%。同去年相比，猎豹移动业务算是稳定增长，不过公司也在努力转型，从纯工具型的软件希望转型成以内容为导向，猎豹推出了News Republic和Live.com目前效果都非常显著。网络游戏和云服务、办公软件及其他板块增幅较大。除了云服务整体市场规模上升，还因为小米的云存储是接进金山云的，也算是有个稳定的“大靠山”。整体预计金山云在未来的一段时间内也会保持较高速度增长。
而网络游戏的增长则是因为有端游《剑网3》作稳定的收入“大户”，又有新推出的IP手游作为助推业绩的“新动力”。先后推出两款《剑侠情缘》系列手游，还分别由腾讯和小米进行发行代理，很大程度地保障了渠道流量。根据App Annie的数据，六月份的时候《剑侠情缘》以新游戏的身份进入全球iOS游戏榜并排位第7。2017年计划上线第三款《剑侠情缘》系列手游，还会和网龙联合发行《魔域》手游。
在A股中并没有业务构成和金山完全一致的标的，比较类似的浙报传媒，目前市值190亿，PE约30倍，PB约4倍。由于金山买的两个中概股，迅雷和世纪互联的股价在今年第二季度大幅下挫，导致金山在2016年前三个季度的EPS和PE均为负，现在的PB为2.34。有两个“大腿”可以抱的金山之后在手游上对剑侠情缘的第三次消费是否也会像这两次一样取得不俗的成绩？各位可以继续关注。
6、IGG（0799.HK）
相比起前面两个股票，现市值为83.75亿港元的IGG则是一个“纯纯”的游戏股，而且是手机游戏股：截止2016年第二财季，手机游戏的收入占IGG总收益的97.3%。IGG在2013年的时候发布了一款策略塔防游戏《城堡之霸》取得巨大成功，之后一直为IGG提供较平稳的游戏收入。到了今年三月份，IGG发布的《王国纪元》迅速成为集团的另一重量级产品。截止8月26日，此游戏的流水就已达到1200万美元。也正因为老游戏表现稳中见长，生命力暂时不见消退的迹象，同时又有了新的拳头产品作为增长引擎，所以大家今年对IGG的业绩都呈乐观态度。
IGG的另一个特点，就是从一开始发展的重点就放在海外市场。在2016年的中报里可以看到，IGG在北美、欧洲的收益分别占34.2%、 32.3%。根据其半年报，公司接下来会着重发展亚洲，特别是中国的游戏市场。已经有了两款口碑收入优秀的游戏“护航”，也有了在国外成功“征战”的经历，现在在各厂商纷纷喊着要“出海”的当口回过身来发展中国市场，按理来说就是个水到渠成步步高升的事情。
IGG派息一向不错，最近的中期的每股派息为0.043港元，去年同期为0.040港元。股价从今年8月份到现在已经涨了57.53%，一定程度上也反映了投资者们对其今年业绩的肯定。A股里同样 “纯纯的”游戏股也有不少，比如掌趣科技、昆仑万维、游久游戏等。其中昆仑万维最相近，毕竟昆仑万维代理的《部落冲突》和《皇室战争》与IGG的金牌产品类似。昆仑万维PB为9.4倍，16年PE约32倍。现在IGG的PE为15.30，PB为5.46，它的估值已经不算偏低太多。但因其发展态势良好，预估在16年年报出来之前，IGG的股价还是可以有一番作为的。
7、IMAX CHINA（1970.HK）
IMAX影院的安装和影片的转制，独一无二地专属于现市值135.7亿港元的IMAX CHINA，因为其大股东是美国IMAX Corporation。其主要业务有两大块，大中华片区的影院业务和影片业务。根据16年中报，这两块业务分别占总收益的71.1%和28.9%。IMAX CHINA的影院业务中收入最大的两块业务是向放映商提供IMAX影院系统，并以较低的预付款价格去换取一定比例IMAX影片放映的票房收入，占到总收入约50%。
只要是在它的IMAX影院里播放的IMAX影片，公司就能获得分成。今年的好莱坞片子表现整体来看虽然不及去年，但有IMAX格式的《疯狂动物城》、《魔兽》、《美国队长3》和《功夫熊猫3》等票房收入均在10亿以上。另外，由于今年票房不理想，下半年进口片的配额已经默默地加了几个。平日里每年52个的进口片配额，但现在已确定的2017年进口片已经有56个，所以，目测IMAX CHINA在这一块的收入还是可以保持稳定增长。
今年IMAX CHINA的高增长是因为8月份的时候和万达签了一单公司史上最大的订单：从明年开始将在万达院线新建150家IMAX影院，并在六年内陆续建完。这个协议，IMAX CHINA自身的影院数量激增，覆盖面更广。
虽然签了大订单， IMAX CHINA今年8月份以来的股价已经跌了将近21%，主要也是受了今年总票房频频失利的负面影响。不过根据前文所述，可以推测出在接下来的一段时间，IMAX影院的安装收入会增加，而这些影院装好了之后，又能促进它以后的票房分成，长远发展值得期待。
8、数字王国（0547.HK）
现市值为75亿港元的数字王国主要收入来自媒体娱乐业务，占总收入的99%。媒体娱乐业务又包括视觉特效制作，360度全景数码捕捉技术应用，以及后期制作。
数字王国在15年初牛市的时候曾经被炒到3.03 港元。但是那时候的数字王国一直有两个历史性遗留的“不定时炸弹”。一个是数字王国的前身奥亮集团向车峰和车峰的另一代持人发行过3.9亿港元的可转债，另外车峰本身是一个和影视无甚关系的人，数字王国的业务要怎么开展也一直不明朗。后来车峰于15年6月份被捕，两个炸弹被引爆，于是股价一路往下扎，最低时曾到0.28。
但是今年九月底传来消息，中国中信、软银和另一个第三方Zheng Hao，把其中一笔可转债都收了过来。中信和软银更是接着出手，以每股0.55港元的价格认购数字王国配售的3.63亿股，瞬间解决了数字王国的两大历史遗留问题。
软银有过彪悍的投资历史，投资取向以长线为主，相信这次进入数字王国也是因为看中了其发展潜力以及长期可能带来的丰厚收益。那么数字王国未来发展的增长引擎在哪里？数字王国，可以说是现在国内VR的第一股。
在A股市场，VR是一个15年下半年才开始火起来的概念，但是数字王国在14年就已把VR作为公司未来发展的一个重要方向，并且自此之后不是只靠概念炒作，而是实实在在地在这个方向上一直努力耕耘。现在，数字王国与NBA、环球音乐集团、华纳音乐、优酷、乐视体育及唐德影视等都有合作。其中，向优酷提供VR内容所带来的收入，预计会在2016年下半年业绩中反映。
另外一个亮点还有它的特效制作。16年初，数字王国收购了谢霆锋旗下的后期制作公司，通过谢的人脉资源有望进一步开拓大陆市场。另外，它旗下的另外一家和中国电影集团一起，成功被一家全球领先的后期制作服务公司任命为中国的两家指定代理商，可见其实力。
A股中的VR概念股大多数是做设备的，和数字王国VR业务相似的对标很少。特效制作方面，最近新上市的丝路视觉300556则和数字王国较为相似。丝路视觉16年EPS约0.38，IPO时PE约20倍，目前PE140倍，市值60亿。数字王国目前是亏损状态，PB为7.97，目前股价0.60。作为被软银看中“小鲜肉”，怎么样，骚年，要不要来一发？
9、美图
最后的最后，不得不提到也是12月5日开始招股的美图公司，按照招股的估值，公司估值达到52亿美元，按照这个估值，稳坐港股TMT第二把交椅，也将是港股自阿里巴巴上市以来最大的科技股IPO。所以毫无疑问，美图上市不久之后也可以马上进入港股通。所以干脆这边都提出来，大家可以早作准备，提早布局。
美图拥有10多亿的用户数，旗下软件月活数达到了约4.5亿，按照下载量排名，是除游戏APP之外世界第八的应用开发商，前7个是中国的BAT，以及美国的苹果微软FB与谷歌。
虽然公司现在无法获得盈利，但是公司拥有的用户数无疑是一座大金矿，而且这些用户的画像非常清晰，全部都是年轻爱美女性，所以无论是通过广告，电商，或者是社交，变现潜力都非常大。而且按照市值与用户数对比估值，美图处在整个行业的最底部，未来只要小小的一部分用户产生变现都是非常可观的收入。
国内股市目前几乎没有像模像样的独角兽上市公司存在，不是故事就是骗局，所以美图这样才400亿不到，坐拥10多亿用户的公司放在A股简直不能再便宜，这对于两地股市都是极度稀缺的标的。