品质越高收益率越低:投资优质公司的误区?

1、达摩达兰:《投资原理》P182-184;《打破神话的投资十诫》第6章
Tom Peters的业绩卓越公司VS业绩不突出公司:“业绩卓越的公司的财务状况可能好于业绩不突出的公司,但是业绩不突出的公司至少在考察的期间内与业绩卓越的公司相比而言是更好的投资。”198% VS 82%。


S&P普通股评级与股票收益率:“等级最低的股票收益率最高,等级最高的股票收益率最低。”“它表明购买等级最高的股票、期望得到较高收益率的投资者将忍受失望的痛苦。”



2、蒙蒂尔《价值投资》第十章“追悔莫及的错误”
罗森维格《光环效应》对《基业长青》选出的“高瞻远瞩”公司跟踪研究:在《基业长青》结束研究前19年里,这些公司的平均收益率为21%强,标普500指数的收益率是17.5%。此后的17年,这些公司的平均收益率为13%,标普500指数的收益率是14%。而罗森维格选出的“比较公司”的收益率则超过了“高瞻远瞩”公司。

安吉纳等人对《财富》评选的最被羡慕公司和最被卑鄙公司的收益率进行了检验。“根据公司的总得分调整每年的投资组合。在23年内,被‘鄙视’公司的年均收益率为17.5%,高于受‘羡慕’公司近2个百分点。在按行业调整之后,两者的差异增加到2.5%。”

3、奥肖内西《华尔街股市投资经典》
(待补充)

4、结论和反论
(1)选择高品质公司或卓越公司的组合投资策略,所取得的收益率很可能令人失望,“因为它忽略了公司目前的价格已经反映了该公司的管理和资产质量这一可能性”(达摩达兰)。所以,追求高收益率的投资者大多数时候会选择远离这些光彩夺目的明星公司。
(2)“只有在市场低估了该公司的质量的时候,该策略才有可能赚取超额收益率。”(达摩达兰)这可能是巴菲特成功的关键点,虽然他说“以合理价格买入优质公司……”
(3)相反的策略,“购买财务等级低的公司的股票回报期限要长,而且冒的风险更大。”(达摩达兰)
(4)对于相对集中持股的投资策略,只选择优质公司胜算高。
(5)对于持股跨越经济周期的长线投资者而言,只买最优质的公司可能是唯一的正确选择,虽然收益率很可能输给市场指数。
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