原创： 熙时君 天然气行业观察 8月28日
2019年8月，常规的半年报季，各大上市燃气公司纷纷公布半年业绩。
从国家发改委公布的半年能源数据来看，2019年上半年全国天然气用气需求平稳增长，全国天然气表观消费量1493亿立方米，同比增长10.8%，虽较于2018年同期17.4%的增长有所放缓，但至少仍旧保持了两位数的增长。
正常理论来讲，既然行业整体供需保持了两位数增长，基本上各燃气企业的中期业绩表现不会太差。
然而，不同于往年，今年半年报季中国燃气行业出现了明显的冰火两重天，以新奥、港华等为代表的大型城燃集团公司继续保持着两位数的业绩高速增长，而以深圳燃气、佛山燃气等为代表的小型燃气上市公司中期业绩出现了同比下滑，甚至出现亏损！
“量价双杀”困境，冰与火之歌
如前文《心有猛虎细嗅蔷薇！四大城燃集团的转型秘密》所言，在国内天然气行业高速发展、油气行业改革高速推进的时候，城燃行业正在经历着主营业务“量价双杀”的困境。
城燃行业传统主营业务包括销气和工程安装两个部分。
1、销气业务方面
2017 年8 月，国家发改委在《关于进一步加强垄断行业价格监管的意见（发改价格规〔2017〕1554 号）》中强调，“2018年底前各地要建立起输配环节定价办法、成本监审办法，重新核定省内短途管道运输价格，制定独立配气价格，降低偏高输配价格”。
2018年，所有省份均已发布各地的配气价格政策，大部分都将税后全投资收益率控制在7%以内。
目前来看，在配气成本监审之后，许多地方终端燃气毛利可能被压缩，如帝都。
另外，今年上游中石油、中石化在淡季继续涨价，而城燃上下游联动尚未完全落地，毛利空间可能被进一步压缩。
当然，销气增速放缓是大势所趋，今年还能维持两位数的增幅，但往后估计就难了。
2、接驳业务方面
最大的冲击当然是前文《发改委核弹！城燃行业黄金时代终结，何去何从？》提及的居民接驳费面临巨大调整。
6月国家发改委就城市燃气接驳费推出规范文件，对于城镇居民燃气工程原则上成本利润率不得超过10%，现行收费标准偏高的要及时降低，并且要放开燃气工程安装市场，具备资质的安装公司均可承接燃气安装工程，不得由燃气企业垄断。
接驳价格政策调整势在必行，根据目前的进展预计在年底前将有很多地方物价部门会采取相应的行动。
另一方面，房地产投资似乎也不景气了。
据国家统计局7月15日消息，1—6月份，商品房销售面积75786万平方米，同比下降1.8%。
8月25日，央行就新发放商业性个人住房贷款利率做出有关事宜公告：自2019年10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。
这是央行确立房贷利率的长效机制，以确保房地产调控“房住不炒”目标的实现。
面对销气和接驳主营业务“量价双杀”困境，一些规模较小经营区域集中的燃气公司很可能因为政策或市场因素业绩受到重大影响，而全国性的大型城燃集团则可因各地政策不同步、外部并购、用户价值挖掘等因素降低政策环境的影响。
区域性公司，潦倒度日
1、陕天然气：股东应占同比下降31.98%
陕天然气是陕西省内大型天然气长输管道运营商，集下游分销业务于一体的国有控股上市企业，主要负责陕西全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理。
报告期末，公司在5区27县开展城市燃气业务，覆盖区域包括汉中市、安康市、商洛市、咸阳市等地市及全省部分区县，在全省107个区县中市场覆盖率达29.90%。
报告期内，公司实现销气量33.18亿方，实现营业收入51.47亿元，归属上市公司股东的净利润2.22亿元，同比下降了31.98%。
股东应占净利润下降的核心原因是营业收入90%以上的长输业务管输价格下调，根据年报，其长输业务毛利率为10.31%，同比下降了3.27%。
2、深圳燃气：股东应占同比下降6.85%
报告期内，深圳燃气天然气销售量14.07亿立方米，同比增长2.25%；其中管道天然气销售量13.30 亿方，同比增长2.70%；深圳地区管道天然气销售量8.77亿立方米，同比下降5.09%，主要是电厂天然气销售量下降所致，上半年电厂天然气销售量为3.20亿立方米，同比下降18.16%。
营业收入65.83亿元，同比增长6.69%；利润总额7.29亿元，同比下降13.54%；归属上市公司股东的净利润5.95亿元，同比下降6.85%。
深圳燃气净利润出现下滑的重要原因便是配气价格监审后销气毛利空间受挤压。
前文《首个一线城市配气价格公布，影响利润过亿？》提及过，2019年新年第二天，深圳市发改委发布《关于我市管道天然气配气价格的通知》，这是从2018年全国各省出台配气价格成本监审办法以来，首个完成配气成本监审并公布配气价格的一线城市。
根据通知，深圳市管道气综合配气价格为0.9618元/方。工商业配气价格达到1.4612元/方，这一价格相对而言算是比较高的，是电厂用气配气价格的8倍。
紧接着，深圳市发改委发布了《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》，正如之前的预期一样，配气价格一旦出台，各地的终端销售气价有极大的可能性下降。
根据通知，深圳工商业用气最高限价下调0.1元/方至4.39元/方，电厂用气最高限价下调幅度更大，下浮0.15元/方至2.33元/方。
3、佛燃股份：股东应占下滑5.54%
佛燃股份是增收不增利的典型代表。
上半年，公司天然气供应量10.38亿立方米，同比增长21.40%，其中，天然气销量为9.65亿立方米，同比增长21.54%；代管输量为0.73亿立方米，同比增长19.67%。
公司实现营业总收入30.06亿元，同比增长26.26%，其中天然气销售收入27.55亿元，同比增长22.01%。
公司上半年实现营业利润3.64亿元，同比减少7.00%；归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比减少5.54%。
最核心的原因便是由于气源采购单位成本同比大幅上升，同时价格联动传导延后，导致公司天然气销售毛利同比减少，影响归属于上市公司股东净利润同比减少。
卖的越来越多，可回头一看赚的却越来越少了。
4、长春燃气：半年亏损6854万元
前文《因一纸公文从盈利至巨亏，一个城燃上市公司的生存缩影》提及过长春燃气2018 年实际完成销气量4.27 亿立方米，较上年增加3000 万立方米，增长7.81%，实现营业总收入15.7亿，同比增长7.2%；实现归属于母公司所有者的净利润-7000.1万，上年同期为5641.3万元。
顷刻间，盈利强撸飞灰湮灭。
2019年上半年，长春燃气仍没缓过来。公司实际完成销气量2.2亿立方米，较上年减少580万立方米，下降2.56%。实现销售收入8亿元，较上年同期增长8.73%，但仍亏损6854万元。
最大的影响因素仍是天然气成本的顺导以及上游涨价问题。
尽管在2018年四季度，公司下游调价工作取得重要进展，市物价部门同意公司对非居民销气价格进行顺价调整，对公司效益产生利好，对2019年1季度业绩正向影响较明显。
但上游价格市场化工作也在继续推进，2019年上半年的价格政策与上年同期相比，涨幅加大，使得公司在采购成本方面的支出同样大幅度增加，抵销了收入增幅的70%左右。
一番努力终化作泡影。
城燃集团，各自欢喜
与前面区域性燃气公司业绩截然相反的是，几大城燃集团均保持了至少两位数增长，其中，新奥能源股东应占溢利同比增长达到了88.7%。
1、新奥能源：股东应占同比上升88.7%
2019年上半年，新奥能源天然气销售量同比增长19.4%至132.04亿立方米，撇除批发气的零售天然气销售量大幅增长15.1%至97.69亿立方米。综合能源业务发展迅速，包括蒸气、冷、热、电等能源销售量大幅增长92.1%至19.52亿千瓦时。共开发128.65万个住宅用户，其中新房、老房及「农村煤改气」用户分别占新开发住宅用户的66%、15%及19%
尽管毛利率因为收入结构变化，以及天然气平均采购成本上升所致同比下降1.8个百分点，但营业额为人民币353.44亿元，较去年同期增长33.2%，而公司拥有人应占溢利录得人民币33.62亿元，同比上升88.7%。
利润的提升除了主营销气和接驳业务增长之外，综合能源业务和增值业务也带来了不错的收益。
截至2019年6月30日，累计已投运综合能源项目共82个，年能源需求量达78.97亿千瓦时，合共装机容量1,561兆瓦。受惠过去两年已投运项目的负荷率逐渐提高，加上新项目投产，带动营业收入同比增长176.2%至人民币10.19亿元，综合能源业务的毛利同比大幅上升635.7%至人民币2.06亿元。
增值业务及产品销售收入达人民币10.37亿元，同比增长125.4%，毛利同比大幅增长195.5%至人民币6.59亿元。
此外，新奥于期内获取了14个城市燃气项目的独家经营权，并拓展了3个位于现有项目周边的新经营区域，新增人口覆盖245万人，未来3年可拉动8亿立方米天然气销售量。
2、港华燃气：股东应占同比上升14%
2019年上半年，集团合共销售56.19亿立方米燃气，跃升14%。集团总客户数目达1,303万户，比去年年底新增40万客户。当中工业售气量录得32.09亿立方米，较2018年同期增长16%，其售气量占集团总售气量的57%，商业售气量录得9.64亿立方米，同比增长11%，其售气量占集团总售气量的17%，而民用售气量则同比增长11%至14.46亿立方米，占集团总售气量的26%。
公司股东应占税后溢利为7.56亿港元，较去年同期稳健增长达14%。
此外，港华也在继续大力推动分布式能源项目的发展进程，于今年内已增加了四个分布式能源项目，项目分别位于安徽省马鞍山经济技术开发区南区、河北省唐山市滦州经济开发区化工园区、河南省郑州市新密银基国际旅游度假区，以及广东省深圳市，连同过去已成立的10个项目，集团现已共拥有14个分布式能源项目。
3、华润燃气：股东应占同比上升10.6%
2019年上半年，华润燃气销气量达到140.0亿立方米，同比增长13.1%；用户数达到3588万户，同比增长10.3%；营业额281.7亿港元，同比增长18.1%；股东应占盈利29.3亿港元，同比增长10.6%。
持续拓展城市燃气核心业务领域投资，2019年上半年完成注册子公司3个，总投资额为9301万港元，公司城市燃气项目已达到249个，覆盖可接驳户数达6899万户，新签约2个分布式能源项目，预计总投资额7832万港元，累计项目数量达到25个，装机容量289MW。
此外，年增值服务整体收入总额达6.58亿港元。其中保险业务营业额达1.45亿港元，同比增长98.2%，业务发展增速较快。
4、天伦燃气：股东应占同比提升88.1%
天伦燃气从去年开始业绩迎爆发式增长。
2019年上半年，总销气量为7.41亿立方米，较去年同期6.05亿立方米增长22.5%。累计管道燃气用户共2,796,693户，较去年同期增长55.6%。
归属于本公司所有者利润为人民币4.05亿元，较去年同期人民币2.15亿元，增长88.1%。
本集团总营业额为281.7 亿港元，与去年同期相比增长18.1%。本集团整体毛利率为25.0%，较去年同期下跌3.3个百分比，整体毛利率下跌主要是由于天然气平均采购价格上涨所致。每股基本盈利为1.34港元，较去年同期上升9.8%。
天伦净利的暴涨主要还是源于河南省内的乡镇煤改气业务。
截至2019年6月30日，集团新增250,027户河南乡镇煤改气用户，累计已为632,618户河南乡镇煤改气使用者提供燃气接驳服务。住宅管理用户共2,775,652户，同比增长56.0%，其中公司之城市燃气住宅用户 2,143,034户，河南乡镇煤改气用户632,618户。
尾声
在中国油气体制改革不断深入的背景下，如前文《李嘉诚的算计！中国燃气行业从P2P迈向余额宝，未来万法归宗》所言，燃气行业的盈利能力在逐步降低，小型城燃企业可能会面临生死抉择，但大型城燃集团没准可以凭借资本优势、规模优势、品牌资源优势等杀出一条重围。
未来会不会逐步出现点马太效应的味道？
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