声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探讨交流，不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票，盈亏自负，与本人无关。
有几位球友要求笔者写写双星新材有哪些不足，笔者认为是对的，用辩证的思维来看，一家公司他有优点，自然也会有不足。
第一，财务造假传闻的黑历史。
这是网上的文章：隐瞒三年多的股权激励，为双星新材资产埋下隐患。主要涉及到的是一家经销商海天塑业，销售额3亿多，应收款也有3亿多，涉嫌利益输送，而且海天塑业作为经销商注册资本和员工人数较少，是不是白手套？
笔者观点：公司在过去多年一直潜心攻坚光学膜基材，所以把华南地区就直接包给了海天塑业，从而支撑公司的研发，作为代价，公司也给予了海天塑业一定的应收款额度，这属于一种商业合作，不存在造假。而熟悉经销商的投资者应该知道，经销商只是一个空壳公司，没必要很多注册资本和员工，这样缴纳社保什么的成本太高。后来公司光学膜一期成功，不管是主观上还是客观上就不太依赖海天塑业了，所以之后快速压缩应收账款，到去年底可能已经压缩至1亿以内了。
另外就是公司有两起对外合作，苏州幸福和江西科为，也算是公司借助外部资源拓展业务的形式，但可惜遇人不淑，合作并不成功，出现了严重的纠纷。公司也是为了专心攻坚光学膜基材，大事化小，小事化了，止损了事，也没有财务造假之事。
同时还有康得新过往的造假事实，导致市场对光学膜这个行业就非常敏感，再加上网上的造假传闻，因而双星似乎很难洗掉造假的标签。
从实业的角度来说，康得新他正是因为光学膜的良率上不去，才选择造假，而双星成功了，没有造假的动机，还有懂财务的人应该知道，公司没有有息负债，财务报表干干净净，没有财务造假的疑点。
第二，巨额融资迟迟不达预期，套牢机构。
这是网上的文章：双星新材募投黑洞。双星上市后进行了一次ipo，两次再融资，总金额大约七八十亿。尤其是后面两次再融资，募投光学膜基材，由于基材的研发难度太大，项目迟迟不能出业绩，套牢了参与的机构，因而之后相关机构一提双星就黑脸。
由于产业周期和资本周期节奏不同，双星终于在19年获得成功，但这一黑标签也难以去除。
第三，不注重资本市场沟通。
不知道是观念问题，还是忙于光学膜研发，公司在20年以前是很不注重资本市场沟通的，不管是年报里面的信息披露，还是平时的调研，公司对资本市场沟通都不太积极，比如19年进行技改，导致业绩下滑，这属于非经常性因素，完全可以和资本市场沟通的，但公司提之甚少。还有财务造假的传闻，公司也好像没有太回应，认为只要踏踏实实做好本职工作就行了。
不过公司近两年开始注重资本市场沟通，经常是董事长亲自上阵，根据反馈，去调研的机构对董事长及公司还是比较认同的。不过笔者也要指出，机构问问题是有一个流程的，即便是和资本市场沟通非常好的公司，也会遇到一些高频问题被重复问，以至于有些公司每次调研都会主动把高频问题重复一遍，所以说到底，和资本市场沟通，还是要有耐心。
第四，学历不高，产品没技术含量。
阅历较为丰富，或者做过实业的人，应该知道，学历之所以受到重视，是因为应届生刚毕业，用人单位他只能凭借学历来筛选人才，学历高，出人才的概率确实是高一些，加上学历高的人能够接触到更多资源，站在更大的平台，这样也助推了他们获得更大的成功。但学历并不是唯一，如果有人或团队，他们学历不够高，但取得了同等甚至更高的成绩，这样的人更应该看高一线，因为他们的起点更低，困难更多。
公司用人是看实际能力，对学历不同的人是同等对待，并不存在学历偏低，也没有刻意去拔高学历做给别人看，最重要的还是能力。
第五，业绩突然暴增，真实性和持续性不得不令人怀疑，光学膜二期产能大幅扩张，能不能顺利完成收入，令人怀疑。
这确实是问题，毕竟乌鸡变凤凰的事，是需要时间验证的。这就好比双星获得三星的认同，也是来自于7年的研发，产品逐步导入的。公司的真实性，持续性，要么就是看财务数据，要么就是对公司进一步的深入研究，否则时间不够长，有人怀疑，这确实没办法。
第六，由于大客户是三星，国内投资者难以证实，而国内海信、tcl等客户在20年以前都不是一供，在国内的地位不如激智科技，东材科技，直到21年在国内客户的地位才逐步得到证实。
这一点笔者也是有体会的。从去年初开始，就有机构陆陆续续调研国内客户，但得到的反馈大致是对双星的地位认同不如友商，认为双星只是二三供，地位还是差点。不过随着双星去年开始导入海信，tcl，机构对双星的认同度明显提升。
第七，新材料这一块，产品线低中高端都有，导致投资者难以识别公司的实力。
这也是个问题，包括笔者也一度很困惑。比如说公司某些产品的单价和毛利率很高，但为什么财务出来平均的单价和毛利率没有那么高呢？原因就是公司的产品很丰富，单价和均价不可能一步达到最高端的水准，只能一步步来，不过公司过去八个季度单价和毛利率的环比趋势确实是提升的。
第八，公司过去对标的公司是大东南等功能膜企业，后来做了些新材料，但也就是裕兴股份的水准，怎么可能做出复合膜等高端材料，和东材科技、激智科技对标呢？
这没办法，公司过去确实是做功能膜的，也有裕兴股份同类产品，但现在确实是做出了高端复合膜，成为三星，海信一供。这只能指望投资者去进行产业调研了。
第九，基材没有对标企业，很多投资者因为先入为主，认为后道的激智科技、长阳科技代表产业链最高端技术，而基材有大宗商品或传统材料属性，不知道基材才是壁垒最高环节。
第十，高位减持，对于不了解的公司的人来说，又会导致流言蜚语。
如果对公司历史不了解的人，可能会有一种思维定式，股价涨了数倍以后，大股东减持，这基本上不是骗子就是不看好公司了。这种案例在A股还是挺多的。所以如果不对公司的历史，基本面有了解，有这样的想法也没办法。
公司减持主要是为了偿还当初光学膜二期的再融资借款，当初为了做光学膜二期，实控人也算是砸锅卖铁了，这是一种企业家精神。
综上所述，双星他确实是有一些历史问题导致的黑标签，可能现在市场认知就是两极分化，懂的人很看好，有成见的人则不屑一顾。就笔者来说，我们要用发展的眼光来看问题，要用实事求是的态度来研究公司，好的事实，就要去调查，验证，分析，坏的传闻或事实，也要去调查，验证，分析。
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