双星新材有哪些不足

声明:本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记,在雪球发布旨在进行基本面探讨交流,不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票,盈亏自负,与本人无关。

有几位球友要求笔者写写双星新材有哪些不足,笔者认为是对的,用辩证的思维来看,一家公司他有优点,自然也会有不足。

第一,财务造假传闻的黑历史。

这是网上的文章:隐瞒三年多的股权激励,为双星新材资产埋下隐患。主要涉及到的是一家经销商海天塑业,销售额3亿多,应收款也有3亿多,涉嫌利益输送,而且海天塑业作为经销商注册资本和员工人数较少,是不是白手套?

笔者观点:公司在过去多年一直潜心攻坚光学膜基材,所以把华南地区就直接包给了海天塑业,从而支撑公司的研发,作为代价,公司也给予了海天塑业一定的应收款额度,这属于一种商业合作,不存在造假。而熟悉经销商的投资者应该知道,经销商只是一个空壳公司,没必要很多注册资本和员工,这样缴纳社保什么的成本太高。后来公司光学膜一期成功,不管是主观上还是客观上就不太依赖海天塑业了,所以之后快速压缩应收账款,到去年底可能已经压缩至1亿以内了。

另外就是公司有两起对外合作,苏州幸福和江西科为,也算是公司借助外部资源拓展业务的形式,但可惜遇人不淑,合作并不成功,出现了严重的纠纷。公司也是为了专心攻坚光学膜基材,大事化小,小事化了,止损了事,也没有财务造假之事。

同时还有康得新过往的造假事实,导致市场对光学膜这个行业就非常敏感,再加上网上的造假传闻,因而双星似乎很难洗掉造假的标签。

从实业的角度来说,康得新他正是因为光学膜的良率上不去,才选择造假,而双星成功了,没有造假的动机,还有懂财务的人应该知道,公司没有有息负债,财务报表干干净净,没有财务造假的疑点。

第二,巨额融资迟迟不达预期,套牢机构。

这是网上的文章:双星新材募投黑洞。双星上市后进行了一次ipo,两次再融资,总金额大约七八十亿。尤其是后面两次再融资,募投光学膜基材,由于基材的研发难度太大,项目迟迟不能出业绩,套牢了参与的机构,因而之后相关机构一提双星就黑脸。

由于产业周期和资本周期节奏不同,双星终于在19年获得成功,但这一黑标签也难以去除。

第三,不注重资本市场沟通。

不知道是观念问题,还是忙于光学膜研发,公司在20年以前是很不注重资本市场沟通的,不管是年报里面的信息披露,还是平时的调研,公司对资本市场沟通都不太积极,比如19年进行技改,导致业绩下滑,这属于非经常性因素,完全可以和资本市场沟通的,但公司提之甚少。还有财务造假的传闻,公司也好像没有太回应,认为只要踏踏实实做好本职工作就行了。

不过公司近两年开始注重资本市场沟通,经常是董事长亲自上阵,根据反馈,去调研的机构对董事长及公司还是比较认同的。不过笔者也要指出,机构问问题是有一个流程的,即便是和资本市场沟通非常好的公司,也会遇到一些高频问题被重复问,以至于有些公司每次调研都会主动把高频问题重复一遍,所以说到底,和资本市场沟通,还是要有耐心。

第四,学历不高,产品没技术含量。

阅历较为丰富,或者做过实业的人,应该知道,学历之所以受到重视,是因为应届生刚毕业,用人单位他只能凭借学历来筛选人才,学历高,出人才的概率确实是高一些,加上学历高的人能够接触到更多资源,站在更大的平台,这样也助推了他们获得更大的成功。但学历并不是唯一,如果有人或团队,他们学历不够高,但取得了同等甚至更高的成绩,这样的人更应该看高一线,因为他们的起点更低,困难更多

公司用人是看实际能力,对学历不同的人是同等对待,并不存在学历偏低,也没有刻意去拔高学历做给别人看,最重要的还是能力。

第五,业绩突然暴增,真实性和持续性不得不令人怀疑,光学膜二期产能大幅扩张,能不能顺利完成收入,令人怀疑。

这确实是问题,毕竟乌鸡变凤凰的事,是需要时间验证的。这就好比双星获得三星的认同,也是来自于7年的研发,产品逐步导入的。公司的真实性,持续性,要么就是看财务数据,要么就是对公司进一步的深入研究,否则时间不够长,有人怀疑,这确实没办法。

第六,由于大客户是三星,国内投资者难以证实,而国内海信、tcl等客户在20年以前都不是一供,在国内的地位不如激智科技东材科技,直到21年在国内客户的地位才逐步得到证实。

这一点笔者也是有体会的。从去年初开始,就有机构陆陆续续调研国内客户,但得到的反馈大致是对双星的地位认同不如友商,认为双星只是二三供,地位还是差点。不过随着双星去年开始导入海信,tcl,机构对双星的认同度明显提升。

第七,新材料这一块,产品线低中高端都有,导致投资者难以识别公司的实力。

这也是个问题,包括笔者也一度很困惑。比如说公司某些产品的单价和毛利率很高,但为什么财务出来平均的单价和毛利率没有那么高呢?原因就是公司的产品很丰富,单价和均价不可能一步达到最高端的水准,只能一步步来,不过公司过去八个季度单价和毛利率的环比趋势确实是提升的。

第八,公司过去对标的公司是大东南等功能膜企业,后来做了些新材料,但也就是裕兴股份的水准,怎么可能做出复合膜等高端材料,和东材科技激智科技对标呢?

这没办法,公司过去确实是做功能膜的,也有裕兴股份同类产品,但现在确实是做出了高端复合膜,成为三星,海信一供。这只能指望投资者去进行产业调研了。

第九,基材没有对标企业,很多投资者因为先入为主,认为后道的激智科技长阳科技代表产业链最高端技术,而基材有大宗商品或传统材料属性,不知道基材才是壁垒最高环节。

第十,高位减持,对于不了解的公司的人来说,又会导致流言蜚语。

如果对公司历史不了解的人,可能会有一种思维定式,股价涨了数倍以后,大股东减持,这基本上不是骗子就是不看好公司了。这种案例在A股还是挺多的。所以如果不对公司的历史,基本面有了解,有这样的想法也没办法。

公司减持主要是为了偿还当初光学膜二期的再融资借款,当初为了做光学膜二期,实控人也算是砸锅卖铁了,这是一种企业家精神。

综上所述,双星他确实是有一些历史问题导致的黑标签,可能现在市场认知就是两极分化,懂的人很看好,有成见的人则不屑一顾。就笔者来说,我们要用发展的眼光来看问题,要用实事求是的态度来研究公司,好的事实,就要去调查,验证,分析,坏的传闻或事实,也要去调查,验证,分析。

$双星新材(SZ002585)$

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久久得韮2022-09-18 22:02

大佬,双星半年报,营收有4+亿为“其他”

中报有一句话“原材料销售”,,销售什么呢,膜?有没有可持续的增速呢,能否贡献利润呢?


大家都在炒pet铜箔,如果投产,到底能带来多少利润,对股价有多少影响?

就买基2022-06-23 10:42

资本开支过大怎么看

不想取昵称了2022-04-18 15:37

而且有些说双星报表不干净的人,甚至都有可能没打开过他的财报来看

不想取昵称了2022-04-18 15:35

对于造假这个事情,我发现了是挺搞笑的,在友商调研中,总会有冷笑着那些说双星报表不干净的声音。
但是说来说去,也就是海天和采购贸易商的事情,到底不干净在哪,也从来没人想去说清楚过,也没人真的从财务+业务角度去分析到细节上。

好像就是,谣传久了之后,就成为了那些为了看空而看空的人的信仰。

追求持续盈利的包子2022-04-05 12:54

很多人应该看看这个,看看这些缺点能不能接受,否则不要买双星