双星新材后道加工战略的重大意义

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从产业布局上来说,双星新材13年介入光学基材,到19年完成了pet切片和基材五大配方的研发,自19年开始进行技改,扩大产能,光学膜一期的设备被激活,21年光学膜二期50万吨陆陆续续投产。

而基材的下游后道加工则是从21年开始实现3亿平(复合膜为主,给三星和海信供货,可见双星的后道技术还是不错的,当然客观来说还有继续提升的空间)投产,到22年大举扩产,计划10亿平(约15万吨基材)。

随着光学基材每年稳步增长,后道加工跨越式增长,双星的pet切片-基材-后道的完整产业布局也将宣告完成。

什么是后道加工?笔者翻阅激智科技的招股书,是这样解释的:公司生产的BritNit系列扩散膜产品是指在PET基材上,通过精密涂布的方法,把光学胶水固化成预先设计的光学结构扩散涂层,使光线透过扩散涂层产生漫射,让光的分布均匀化,将点光源或线光源均匀转换成面光源的新型高性能光学材料。

笔者用通俗的话来说,就是在基材之上,涂上光学胶水,期间要使用磁控溅射、微成型、卷绕蒸镀、坩埚镀等精密涂布技术,实现特定的光学性能,完成客户需要的光学方案。

笔者认为双星后道加工跨越式发展是继基材突破之后的又一个重大的产业飞跃,具有以下几个重大意义。

第一,后道加工的解决方案可以更多的直接对接客户,拥有更多的便利:了解客户的即时需求,可以深度合作研发抓住客户需求中的大单品客户粘性也更高。虽然基材的壁垒更高,在对接客户上,还是不如涂布厂更多更直接,因此,双星介入后道,可以拿到了上述对接客户的各种便利。

第二,双星凭借切片+基材+后道垂直一体化优势,给客户提供点对点解决方案,可以创造更大的价值,这一块毛利可以增厚25-30%,而且由于轻资产,roe更高,也可以提升估值,比如激智科技长阳科技东材科技的估值大致在30-40倍。

第三,对接客户以后,有利于双星获得客户需求等信息,不管是独立研发还是合作研发,都有利于开发新产品,抓住未来的大单品,而不会给激智科技等友商机会,比如近期调研得知的pet镀铜膜。从理论上来说,只要双星不断挖掘大单品,在老产品上不断升级,行业看不到天花板。

第四,可以显著提升竞争优势,压制竞争对手。双星介入后道以后,激智科技等后道厂自然亚历山大,双星自供基材,成本更低,反应更快,后道技术也不弱,友商份额和盈利能力均面临压力。而对于大家热议的恒力康辉,据笔者研究双星的认知,恒力是很难量产的,退一步说,即便恒力某一款产品量产,如果是蓝海市场,那就是双寡头,如果是红海市场,那就是价格战,双星可以缩小这一块的产量,但还有一种选择:提供后道解决方案,从而避开和恒力打价格战,实现差异化竞争,恒力给涂布厂提供基材,双星基材自供,解决方案和涂布厂竞争。

双星前期打造的切片-基材的百万吨平台,拥有低成本优势,工艺配方优势(几十亿投入试验形成了海量生产数据库,是其他公司无法复制的),产能优势。

而未来两年(暂时还不知道双星明年的后道计划,可以假设每年增加10亿平,则24年将形成30亿平,45万吨的后道加工能力)在后道加工实现跨越式发展,则将形成研发壁垒,解决方案和服务壁垒,客户粘性壁垒,新产品大单品的先发优势

这样也就宣告双星垂直一体化和五大板块研发创新平台型商业模式打造完成,全球bopet新材料航母启航。

$双星新材(SZ002585)$

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精彩评论

午夜神灵3052022-02-09 19:23

面粉制造利润低,几年前开始制造高级面包的高劲粉,原来都是进口的,现在能搞出来了,量产达到国内第一,竞争对手暂时没有,但高劲粉利润增长已经开始缓慢,现在腾出精力开始搞高级面包制造了。这样利润增长会一直有,不会碰到利润增长天花板。高劲粉做出面包就是法棍,非常好吃,价格高,现在就开始尝试做法棍面包。

照影落清杯2022-02-09 18:35

双星目前还是基材供应商,这就是为什么现在双星估值还相对比较低的原因。双星如实现从基材像膜终端材料的跨越,市场才会认可,才能给到其与激智科技相仿的估值水平。

黑凤梨一号2022-02-09 18:30

基本面和近两年的发展肯定是没问题的,现在比较关心的是bopet膜在高端应用场景的市场空间,这个才决定了双星的估值和市值天花板。激智和长阳还太小,远远没有达到谈论行业天花板的地步,所以他们40+的pe也无可厚非,但是双星可是大块头了。

全部评论

不想取昵称了2022-06-28 16:27

哦对了,我说的那篇复合膜的文章链接在这里:
网页链接

不想取昵称了2022-06-28 16:26

嗯嗯。
单张膜的贴合对人工要求很高,复合膜可以大幅减少人工,属于上游膜企减轻了下游加工企业制造成本,有附加值。
所以我也觉得不管怎么说,复合膜的市场空间,至少也会等于原来单张膜的加总,也就是100亿左右。

永和九年zy2022-06-28 16:20

复合膜可以是二合一也可以是三合一。如果是二合一则需要两张,这样规模大体上还是有一百亿

不想取昵称了2022-06-28 16:19

单张膜全部替换成复合膜,复合膜的市场空间应该是会比之前的单张膜的规模加总起来更多的吧,市场规模应该会是1+1>2?

不想取昵称了2022-06-28 16:18

牛大,请教一下。势银调研的复合膜使用率55%下,总产值才25亿,那100%也就50亿的样子。可是增量和扩散膜,现在市场空间就已经比50亿大了吧,那这个数据是不是不对?