声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探讨交流，不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票，盈亏自负，与本人无关。
1.立讯精密复盘
相信研究苹果链的投资者对立讯精密都不陌生。公司创始人王来春女士最早是在富士康打工，之后学到富士康的经验以后自己创业。不过在较长时期，公司主要业务是pc连接器和安卓手机的一些连接器，在投资者的印象中，产品比较低端，不是苹果的主力供应商，毛利率和净利率仅20%和10%，相比苹果链的信维通信、歌尔声学、瑞声科技等高毛利高端大厂，立讯相对比较屌丝，不能入机构法眼。
不过立讯一直在积蓄力量。他利用台资竞争力下滑的机会，发起了好几次并购，这些台资厂由于管理效率不高，缺乏干劲，竞争不过大陆厂，不过他们在光学、声学等领域还是有底层技术的，也是苹果的供货商。立讯并购他们之后导入高效管理，大幅削减成本，加大研发（研发费用率逐年提升）。
终于，在18年，立讯抓住苹果消减成本的机会，凭借低成本策略，连续导入声学、光学等大品类，成为一供，挤掉信维通信、瑞声科技、歌尔声学，以及一些原有的台厂，成为稳稳的苹果链一哥。18年初市场还不太相信立讯的异军突起，但到年底，经过产业链调研，市场基本认同这一事实，19年开始，公司也成为电子行业稳稳的机构持仓一哥。
即便如此，由于18年大盘环境很差，贸易战导致宏观经济下行，叠加去杠杆紧缩，全年熊市。立讯精密在取得重大突破，业绩高增长的背景下，全年股价震荡下跌，最大跌幅35%。
不过从19年开始，随着大盘见底，立讯的股价最高涨到了60多元，同时业绩也持续高增长。
我们再看公司的估值。18年以前估值区间是30-40倍，18年底最低20倍，之后估值回升到40-50倍。
2.为什么立讯精密可以穿越18年熊市呢？
首先我们要搞清楚为什么在大盘环境较差的背景下，很多股票也会同步大跌。
笔者认为第一是大盘环境较差，往往伴随着整体杀估值，尤其是在货币紧缩的环境下，这对于高估值的公司是比较致命的。不过立讯精密本身估值不高，在18年最低是20倍，对应19年利润则下降到14倍，估值无法继续下杀。
第二是大盘环境较差，往往伴随着宏观经济下行，也就是需求下滑。不过立讯精密所在的苹果产业链整体比较稳定，因为苹果手机每年的销量波动不大，立讯精密可以不断增加品类获得成长，尤其是tws增速很快。
第三是很多行业尽管之前增速很快，但之后增速有所放缓，而产能增速更快，导致竞争格局变坏。而立讯精密他本身是竞争中的赢家，对信维通信，瑞声科技，歌尔声学等竞争对手拳打脚踢。
立讯精密自身则利用整合刚刚导入苹果，份额、品类均处于加速期，在可预见的一两年内不会结束，人家好日子才刚刚开始，利润才刚刚开始释放，怎么可能一下子就结束呢？
开年以来，市场不太好，我们看上述的三个因素。
货币环境主要是美国开始紧缩，高估值股票面临压力，但国内总体上还是一个边际宽松的口风。而双星新材21年估值20倍，22年才13倍，和立讯精密一样，估值无法下跌了。
需求层面，双星新材五大板块整体上还是比较景气和稳定的，光学显示膜、光伏、电子、建筑等。详见专栏文章：从波特五力评估双星新材的确定性
竞争格局层面，五年内没有竞争对手的高端产品释放，双星新材不断高端化提升份额，竞争力越来越强，竞争对手只有一些低端产能释放，无法改变竞争格局。
至于双星新材自身，记得笔者参加调研时，有人问和三星复合膜的合作前景，公司说：公司经历七年研发，在三星的复合膜刚刚起量呢！和立讯精密18年在苹果产业链的品类和份额刚刚起量一样，双星五大板块在客户的份额，高端化才刚刚开始呢，在可以预见的两三年内还将加速，怎么可能一下子就结束了！
当然，也有人认为双星过去两年利润增长了7倍，股价也涨了7倍，是不是太高了？回顾双星过去几年的业绩，21年相比19年的收入增长不到50%，利润增长主要来自于毛利率和净利率提升，即公司在基材突破以后，产品，客户，良率，品质等各方面全面提升，这可以视为是内部优化升级的结果，完全是内功提升的结果。到21年各项指标才达到新材料的水准。而22年开始，随着产能释放，公司未来两三年还将继续高增长。
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