一图看懂双星新材所处生命周期

声明:本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记,在雪球发布旨在进行基本面探讨交流,不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票,盈亏自负,与本人无关。

本文试图用大秦帝国四部曲来分析双星新材过去,现在和未来所处的生命周期阶段。

秦穆公时期

这还是春秋五霸时期,秦穆公虽然不及齐桓公,晋文公,但励精图治,还是做了五霸之一。

对应到双星新材(10-11年),10-11年是普通膜行业周期高点,公司的利润大增,而且登陆资本市场,为后续的裂变时期打下基础。但随着12年宏观经济下行,普通膜因需求不振和产能过剩双重压力,进入行业低谷,公司利润也急剧下滑。


裂变时期

面对内忧外患,秦孝公重用商鞅,启动商鞅变法图强,历经18年告成。从此秦国走上了富强之路,也开始了统一六国之路。

对应到双星新材(13-19年),公司13年开始和三星对接光学显示膜业务,切片研发三年,基材研发三年,同时推进五大板块,期间两次定增融资,推进光学膜一期和二期项目。有在当年就研究过双星新材的朋友告诉笔者,期间董事长吴总每天只睡5小时,每天都泡在车间,反复试验,真是十年辛苦不寻常。公司的基材研发终于在19年大功告成,给三星供应的复合膜片在当年达到了600万平。

这期间公司的收入持续增长,但利润增速不快,因投入较多。

关于这段历史的详细叙述可以参看笔者专栏的另外两篇文章:深度研究-双星新材十年历史研究光学膜巨头双星新材之崛起--始于2019年


纵横时期

为什么秦国在商鞅变法强大后,出现了数十年的纵横时期呢?主要还是兵力和粮草不足,还没有强大到可以持续的对六国作战。毕竟军队的扩大和粮草供应是需要时间的,尽管可以在间断性的战役中打败六国,但如果持续车轮战,秦国也是不堪重负,最终可能被他国渔翁得利。因此这期间秦国依靠张仪纵横捭阖,同时巩固大后方义渠,拿下大粮仓巴蜀,持续增强兵力。

对应到双星新材(19-21年),19年搞定三星后,开始和国内大客户合作研发和对接,洽谈框架合同,推进光学膜一期和二期的投产(兵力),五大板块继续深化研发,内部团队的股权激励,培养光学膜二期扩产的人员储备

这期间因为基数低的原因,公司的利润增速达到几倍。


崛起时期

经过纵横时期的筹备,秦国兵力和粮草充足,发动四大战役,消灭韩、魏、齐、楚、赵这几个国家百万以上的兵力,向六国大举扩张。

对应到双星新材(21-23年),随着光学膜二期50万吨投产,公司的产能达到百万吨,前期研发的产品落地并发力,公司持续抢占国内外竞争对手的市场份额,各大板块的市场份额都达到30-50%水平,牢牢占据各细分领域的领导者地位。

这期间公司利润复合增速高达60%(只是估算,仅供参考)。


大一统时期

秦始皇统一六国,建立中央集权国家。但秦始皇没有体察到时局已经从大争之世转变为休养生息阶段,连年战争让老百姓痛苦不堪,和平才是群众的心愿。而秦始皇继续修长城、建陵墓,南征百越,失去民心。因此后来汉朝吸取了秦朝的经验,在法家建立的基本制度上,推崇儒家的仁孝治天下,战争之后则采取道家的无为而治。

在企业经营上,也是有相似的规律的。任何企业也不可能持续超高速增长(50%以上),因为没有那么长时间的良好的外部环境配合,公司的产品和技术也是有边界的,公司内部的财务状况,人员组织,管理制度和效率,员工心态都很难支撑。比如笔者研究较长时间的利亚德,12-15年受益于小间距LED的景气驱动,连续三年利润复合增速达到70%,之后公司为了延续这样强劲的增长,强行通过并购介入当时认为是千亿市场的夜游经济,16-17年利润持续翻倍,但18年受国家去杠杆影响,公司现金流压力极大,加上前期并购的解禁压力,大股东质押压力,商誉减值压力,不仅股价暴跌,20年利润亏损10亿,公司到现在依然没有完全走出泥潭。

而股王贵州茅台,每年的利润增速15%,海天味业每年的利润增速15-20%,爱尔眼科每年增速30%,制造业的典范星宇股份每年的增速也只有20%。

可见企业在经历前期纵横和崛起期的高速成长后,进入大一统平稳时期,利润增速大致上就是20-30%水平,笔者之前专栏文章研究的对标公司国瓷材料三环集团新宙邦未来的增速也大致是这个增速水平。

对应到双星新材(24年开始),在公司奠定行业霸主地位之后,每年的资本开支大约10-15亿,对应的产能扩张每年为10-15万吨,增速10-15%,收入增速20%,利润增速25-30%,公司成为新材料平台型公司,不断培育一些大赛道的产品,维持稳健持续增长。


$双星新材(SZ002585)$ 

-----------------------------------------------------------------------

双星新材专栏

一图看懂双星新材的壁垒

双星新材对标公司对比研究--复盘三环集团

双星新材对标公司对比研究--复盘新宙邦

双星新材对标公司对比研究--复盘国瓷材料

双星新材竞争对手对比研究--复盘恒力石化

双星新材竞争对手对比研究--复盘东材科技

复盘康得新的启示

一图看懂双星新材毛利率估算方法

论双星新材产业战略的缘起

论双星新材的产业格局

论双星新材的科技属性和科技战略

一图看懂双星新材产业统治力

三大历史机遇助推双星登顶全球光学膜王者

一图看懂光学膜竞争格局

一图看懂双星新材的商业模式

双星新材的核心竞争力是什么

光学膜巨头双星新材之崛起--始于2019年

双星新材年报解读

双星新材竞争对手对比研究--激智科技

双星新材竞争对手对比研究--长阳科技

原材料涨价对双星新材的影响

深度研究-双星新材十年历史研究

再谈双星新材估值

双星新材估值研究

深度研究-论证双星新材的业绩预测

深度研究-双星新材利润预测

雪球转发:13回复:19喜欢:24

精彩评论

喜欢冬日的暖阳2021-07-12 11:33

万物皆有生命周期,事物总是螺旋向前发展,楼主这是从哲学层面去理解企业经营,一个新的角度。

全部评论

小龙兄弟2021-08-23 22:12

牛人,目前就是崛起大发展期!

Ben哥哥2021-07-13 00:01

说这么多,能否兑现,边走边求征,拭目以待!老师辛苦了……

鲁仲连连2021-07-12 23:11

我印象里,老吴的儿子19年还减持过,应该是光学膜基材研发成功的黎明前吧。
可见这个研发之难,老吴也快到极限了。

baossdlh2021-07-12 21:01

双星新材2021分析

丶Fred2021-07-12 16:02

可以简单点说说周期