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基本情况
潮州三环（集团）股份有限公司成立于 1970 年，于 2014 年在深交所 A 股上市，主要从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的研发、生产和销售，是全国最大的先进技术陶瓷、电子元件生产基地之一。公司前身是潮州市无线电元件一厂，1992 年由地方国有企业改制成为股份有限公司，随后将产品拓展至片式元件、光通讯陶瓷部件、半导体封装基座等领域。经过 50 年电子陶瓷元器件及材料领域的技术积累，公司生产加工和工艺控制上形成了一条特色工艺技术路线，主要产品技术达到国际先进水平，其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、陶瓷封装基座等产销量均居全球前列。公司荣获 2019 年中国电子元件百强企业第九名，现已成为全球领先的电子陶瓷类电子元件及材料供应商。
公司第一大股东为潮州市三江投资有限公司，持有公司 35.52％的股份。公司董事长张万镇直接持股 5359.2 万股，占公司总股本的 2.95％，张万镇另通过持有控股股东潮州市三江投资有限公司 59.21％的股权，间接持有三环集团 21.03％的股权，合计持有公司 23.98％的股权，为公司的实际控制人。
张万镇，高级政工师，经济师。1965 年参加工作，1965 年-1973 年，为潮州二轻竹器厂职工；1973 年-1992 年，任无线电瓷件厂主任，厂长；1992 年-1998 年，任潮州三环(集团)股份有限公司总经理；1998 年-2001 年，任潮州市副市长；2001年-2007 年，任潮州市政协委员会副主席；1992 年起，任潮州三环(集团)股份有限公司董事长。
张万镇先生的经历也是比较传奇的，初中学历，从普通工人做到厂长，改制后带领一帮弟兄成为实控人，被评为全国劳动模范。之后又被政府发掘做了几年副市长，最后回到三环继续做董事长。
业务和财务
公司上市时主要业务是陶瓷插芯，当时做到全球份额40%，但上市后同行发现陶瓷插芯毛利率高达50%，因而纷纷上设备购买进口粉体生产陶瓷插芯。面对竞争加剧，公司加快一体化进程，快速提升粉体自制比率（现在已经95%），连续两次降价，从1.4元降到0.4元，导致竞争对手纷纷退出转型，而公司还可以保持50%的毛利率。
看到这一段经历，笔者不得不感叹，三环所到之处，寸草不生！
随着陶瓷插芯的全球份额做到70%，公司开始布局第二曲线，当时选中了手机陶瓷后盖，一度还和长盈精密展开合作。但是陶瓷后盖因为成本、物理属性、体验等问题而搁浅，导致公司20年之前总体增速不快。尤其是19年由于电子行业景气度下行，公司出现了收入和毛利率双杀。
20年开始，公司布局的MLCC取得重大突破，公司持续翻倍式扩产，加上电子行业景气度提升，公司进入新一轮景气周期。
公司现在布局的产品很多，属于围绕电子陶瓷新材料的平台型公司，但真正空间大的子行业只有陶瓷后盖和MLCC，而陶瓷后盖现在基本停滞，因此现阶段三环的投资逻辑主要就是MLCC承接进口替代和产业转移，持续大扩产。
壁垒和核心竞争力
关键的壁垒还是全套工艺下来，环节和参数特别多，而且是全封闭，全靠自己探索，这个过程极为复杂和漫长。
公司凭借近50 年的技术积累和研发投入形成了从原材料到成品的全制程生产能力。材料方面，公司掌握了新型材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的制备技术，能够依据产品的特性需要采用自制的差异化配方，使公司产品与同类产品相比具有不同的特性；工艺方面，公司掌握了小型化及高精密产品的干压、注射、流延、叠印成型、气氛保护高温共烧、陶瓷金属化技术和多种形式精密研磨技术，主要产品技术达到国际先进水平；设备方面，公司掌握了专用设备、精密模具设计制作等核心技术，通过关键设备自制有效节约了购置费用。
18年发生的重大变化
之前说了19年是行业低点，而且陶瓷后盖停滞，导致业绩出现一个低点。而20年行业景气和MLCC突破后持续扩产，则加快了公司的业绩增长。但还要强调另外一点的是，公司在期间进行了管理层的大面积新陈代谢。
由于公司第一批元老至今年岁较长故培养下一代管理者已在所难免。为此，公司在 17-18年进行了管理层改革，创始团队退休，职业经理人上台，成功实现新老管理层交接。
新任董事长李钢先生:1983年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任本公司MLCC事业部总经理、PKG事业部总经理、企业管理部总监、公司副总经理、财务总监、人力资源总监。2017年5月至今,任本公司董事。2018年2月至今,任本公司总经理。现任本公司董事、总经理。
同时公司也进行了股权激励，具体内容不再详述。
公司着力打造电子陶瓷新材料平台型公司
由于公司50年的电子陶瓷工艺经验和积累，已经开发成功和储备的电子陶瓷类产品非常多，是标准的以电子陶瓷为基础的新材料平台型公司，对标日本京瓷。
而公司过去业绩不突出，主要原因是没有找到大赛道进行突破，比如陶瓷基片、基座、浆料这些产品的市场规模也就是10-20亿，如今终于找到了MLCC大赛道。不过MLCC的粉体自制还需要时间，现在还只能生产中低端产品，高端方面还需要时间攻克。
所以，三环主要的不足在于：1）大品类较少。2）mlcc的竞争力还不够突出。
不过，就21年一季报来说，公司MLCC持续扩产贡献收入，其他品类也受益下游电子元器件景气，公司业绩增长的确定性较高，券商预测公司近两三年利润复合增速30%，还是很不错的。
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