声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探讨交流，不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票，盈亏自负，与本人无关。
基本情况
公司前身新宙邦电子材料科技有限公司成立于 2002年，以铝电解电容器化学品业务起家；2010年公司登陆创业板，目前已发展成为国内电解液和氟精细化学品龙头企业。公司始终以“成为全球领先的电子化学品和功能材料领导者”为愿景，立足精细化工业务进行资源整合和产业链延伸。公司先后并购张家港瀚康化工、三明海斯福、九九久，设立博氟科技，收购巴斯夫电解液业务，投资入股福建永晶等，逐步拓展产品品类，目前产品覆盖锂电池化学品、电容器化学品、半导体化学品、有机氟化学品四大领域。
公司创始人团队覃九三、邓永红、郑仲天、周达文、张桂文、钟美红作为一致行动人，合计持有公司 37.95%的股权（截至 2020 年半年报），是公司的控股股东。公司创始人团队均具备化学学术及化工行业从业背景，且至今担任重要管理职务。
可以看出，新宙邦公司是技术团队合伙人制，技术驱动，良好的公司治理是主要特征。
财务和业务
公司的产品定位是电子化学品和功能材料，具有一定的技术协同和原材料、客户协同。
公司起家是电解铝电容器，做到了全国50%份额，之后行业进入成熟期。16年开始，公司布局的电解液业务爆发，公司开始第二成长曲线，但由于电解液行业壁垒不高，很快产能过剩竞争加剧，产品价格持续下跌，公司从17年开始增收不增利，直到20年才重新开始新一轮业绩快速增长，此时行业已经形成天赐材料和新宙邦双寡头格局，而且两家在底部持续扩产，且通过一系列运作成功打造了一体化模式，牢牢占据行业龙头地位。
20年因电动汽车行业景气，公司电解液出货量大增，加上新培育的氟化工和半导体化学因产品升级，客户优化，毛利率大幅提升，公司当年利润增长60%。21年一季度因六氟等原材料涨价，公司毛利率下滑，但随着整合的六氟产能释放，预计后续毛利率将回升，券商预期21年公司利润增长仍然有35%以上。
核心竞争力
由于公司良好的公司治理，创始合伙人的技术基因导向，公司具体前瞻的战略眼光和布局，强大的执行力和反馈修正能力，每一项业务通过持续的学习、执行、反馈、修正，最终做到数一数二。
打造平台型新材料公司
除了现金奶牛业务电解铝电容器和当前高成长业务电解液，公司还在布局氟化工和电子化学两个潜力业务。
公司每一次培育新业务之前，都会有数年持续高增长的研发费用，最近一轮从15年开始，目前开始显现成效。
有机氟化工 20 年收入 5.62 亿，同比+13%，毛利率 66.8%，同比+8.8pct，相关的子公司海斯福+海德福 20 年合计归母净利润 2.46 亿，同比+31%。半导体化学品 20 年收入 1.57 亿，同比+37%，毛利率 23.94%，同比+5.9pct，我们推测半导体化学品 20 年实现扭亏为盈，主要系公司在高世代先进制程铜蚀刻液顺利完成产品迭代，销量实现了大幅增长，同时公司 IC 制造湿电子化学品突破南京台积电、中芯国际等核心客户。
和其他新材料公司相比，新宙邦的不足在于：1）电解液行业的壁垒不高，配方权逐步转移到电池厂，因此产品大宗属性增强，竞争的重点是靠一体化和规模化驱动的低成本。2）相比天赐材料自主投建的一体化，新宙邦基本靠并购，而且六氟的产能收购也比较仓促，能否顺利整合还是有一些不确定的。3）虽然公司布局了氟化工和电子化学，空间也都很大，但技术协同不强，还没有体现出强大的竞争力和高成长性，而且总体收入规模还不大。
因此公司未来两三年主要还是靠电解液驱动，暂时看不到爆发式高增长。不过其良好的治理，持续的研发，丰富的产品矩阵和巨大的空间，可以保证未来几年每年30%左右的稳健增长。
-----------------------------------------------------------------------