今天有朋友就双星新材的PE如何估值进行探讨发文，参与交流的球友很多。
之前笔者有一篇用dcf估值的文章，但dcf估值有些虚，难免陷入曲高和寡的境况，因此今天也就pe估值聊一聊。
先说基本理念。
用PE进行估值的前提是公司的业绩很稳定，如果公司业绩很不稳定，如一些周期股在周期高点，像钢铁股，也曾经出现过3倍估值的，还有最近暴雷的地产股华夏幸福，两三倍估值。或者是公司还处于投入期，如一些高科技股，互联网股票，如美团点评，特斯拉，亚马逊，如一些重资产股票，如京东，这些企业前期收入高增长，现金流也不错，但基本没啥利润，自然就不能用PE估值了。
也就是pe估值的条件是公司的商业模式已经成熟，利润相对比较稳定，可以预测，或至少是不会倒退。
回到双星新材。
公司在16/17年扣非利润也就是1亿，而市值70-100亿，pe非常高，这就是刚才说的公司处于一个重资产投入期，市场预期他未来会获得利润高增长和较好的现金流，所以愿意给70倍以上估值。
果然，公司在18年利润大幅好转，达到3.2亿元，eps为0.278元。现在回过头来看，公司业绩真正稳定，商业模式成熟，正是从18年开始，因此，我们对公司的pe的研究应该以18年为基准。
第二个问题是如果市场对公司的商业模式和成长性充分的认同，则往往会以第二年甚至第三年的利润来进行估值，比如海天，爱尔眼科，而如果市场对公司的成长性不太认同，看不太清，甚至存在倒退的风险，则只能按最近一期年报或ttm利润进行估值，也就是我们常说的静态估值。
再回到双星新材，双星现在的市场认同情况正是这种情况，大家对双星的成长性和持续性普遍存有质疑，21年10亿利润并没有把握，甚至还有人认为21利润会回到三四亿。所以，双星新材的估值我们就按静态来估值。
我们把18年的最高价和最低价对应的估值拎出来。按照当年3.2亿利润，最高估值是24.5倍，最低估值是17倍。
这样我们就得到了干货数据了。18年公司当年已经公布的利润是3.2亿，在市场看不清19年利润的情况下，在18年市场极端黑暗的情况下，市场还是给出了最低估值：17倍。只要你对双星新材稍微有点信心，相信21年利润还能维持7亿以上利润，那么双星新材理论上静态估值不应该低于17倍。而事实上呢，按照20年7亿利润计算，现在的估值是15.5倍，毫无疑问，市场整体上对双星的估值隐含了公司20年受益涨价，21年可能利润会倒退的预期。
我们先不谈这个预期合不合理，会不会证伪，这里就是想揭示市场现在的预期是什么。
如果今年双星新材利润到达了10亿，那么合理的市值是多少呢？
还是按照最保守的、能见度最低的、静态估值17倍，170亿市值，如果稍微乐观一点，给24.5倍，则对应245亿市值。
现在和18年相比，有什么变化呢？
坏的地方就是20年功能膜涨价了，可能是周期高点，但这一块利润占比也就是30%，实际上并不是利润的主要驱动因素，但市场要么想，我也没办法，毕竟估值是见仁见智的事情。
好的地方则是相比18年，光学膜在内的中高端膜的收入占比更高了，18年应该略低于50%，利润占比也比现在低很多，以及光学膜和基膜在20年的竞争力要更强了。
总结来说，按照最低估值水平，如果根据我们球友的基本面研究，双星新材21年利润能够做到10亿，那么170亿市值应该是合理的。不过如果市场就是对公司有严重偏见，继续估值折价，也不是不可能，估值毕竟是见仁见智，就算是和氏璧也经历波折才得到世人认同。
本文主要是提供了一种研究和计算估值的角度和方法。
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注意：本文旨在和球友进行基本面研究和探讨，并不构成投资建议。
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股市有风险，投资需谨慎。
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