天风通信团队:5G商用本周正式启动,看好长期5G大趋势(周专题:云计算Capex持续回暖,...

报告核心观点:

本周行业重要趋势:

一、本周,5G商用正式启动,国内5G迈入新征程

本周,在2019年中国国际信息通信展览会开幕式上,举行了5G商用启动仪式,陈肇雄和中国电信董事长柯瑞文、中国移动董事长杨杰、中国联通董事长王晓初、中国铁塔董事长佟吉禄共同出席,标志着我国5G商用进入新的征程。

二、全国5G基站开通8.6万站,预计年底5G基站开通数超13万

根据人民网报导,在“5G,开创数字经济新时代”论坛上,工信部副部长陈肇雄表示,目前,中国电信、中国移动、中国联通在全国开通5G基站8.6万个,预计年底,全国开通5G基站超过13万个。

三、三大运营商披露三季报,前三季度营收、净利润增速双降

中国移动:前三季度营收同比下滑0.2%,归母净利润同比下滑13.9%;中国电信:前三季度营收同比下滑0.75%,归母净利润同比下滑3.4%。中国联通:前三季度营收同比下滑1.18%,归母净利润同比增长24.38%,扣非后,同比下滑11.09%。

本周投资观点:

未来3年行业景气持续向上,5G随着商用启动,迎来大规模建设期,从19年二季度开始,行业业绩开始“U”型反转,预计收入和净利润未来大概率有望持续多个季度同比快速增长趋势。因此,我们持续看好板块未来走势。近期建议继续关注三季报部分相关公司兑现,运营商和设备商年底的规模集采也将启动,未来相关硬件产业以及5G应用领域有望逐步进入业绩兑现期。我们长期看好有业绩支撑和低估值的优质标的,建议关注如下

1、5G相关设备器件:

1)主设备:烽火通信;

2)天线射频领域:沪电股份、俊知集团(港股)、世嘉科技、通宇通讯、深南电路、胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等;

3)光通信领域:新易盛(电信产品有望持续受益5G传输网需求)、光迅科技(光模块/器件龙头,高端芯片有望突破)、中际旭创(数通光模块龙头,切入5G市场)、天孚通信(上游器件龙头)、太辰光、剑桥科技、博创科技等;

2、5G边缘生态

光环新网、华体科技、星网锐捷、天源迪科、三维通信、中嘉博创、宝信软件(计算机覆盖)、中国铁塔(港股)、网宿科技、城地股份、数据港等。

3、5G应用端

1)云计算云视频:亿联网络(预计19年11.4亿净利)、梦网集团、深信服(天风计算机团队联合覆盖)等;

2)物联网:移远通信(模组龙头)、移为通信(终端龙头)、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰(机械团队覆盖)、广和通、金卡智能等;

3)边缘生态板块:华体科技、中国铁塔、天源迪科

4)专网通信:海能达;

5)军工通信领域:海格通信、红相股份。

风险提示:

5G产业和商用进度低于预期,贸易战不确定风险。

周专题:云计算Capex持续回暖,产业链验证光模块需求回升

光模块主要应用于数据中心和电信两大市场。对数据中心市场而言,主要下游客户是大型云计算厂商,尤其是北美主要云计算厂商,是高端高速率数通光模块主要需求来源。2019年1季度,北美四大主要云厂商(谷歌、亚马逊、Facebook、微软)单季度资本开支自2015年4季度以来首次出现下滑。但与2015年情况相类似,此次同比下滑仅持续一个季度,2019Q2北美四大云厂商资本开支同比回升7.5%。同时,根据目前已经披露三季度财报的公司情况看,谷歌2019Q3资本开支继续同比增长27.5%,亚马逊2019Q3资本开支同比加速增长40.1%。云厂商资本开支回暖有加速趋势

由于数据中心光模块市场近几年每年市场规模在25-35亿美元(Lightcounting 2019年10月最新预测),相比云计算厂商每年数百亿美金的资本开支规模,光模块采购金额占资本开支比例较低,若云计算资本开支结构有所变化,单纯资本开支总量的增加并不能对应到光模块需求的增长,但我们可以从产业链更上游进行进一步确认。

光模块产业链上游核心器件包括光芯片和电芯片,其中电芯片市场格局相对集中,业务聚焦光模块电信的龙头厂商是Inphi,其产品覆盖电信和数通各种型号光模块中使用的时钟修复、调制器、放大器、驱动器芯片等

根据Inphi三季度报告季四季度业绩指引,2019年第三季度公司收入创历史新高,达到9420万美元,同比增长20.8%,需求主要驱动力包括电信城域网、长距离传输以及数据中心产品。同时公司预计2019年第四季度收入达到9780-10180万美元,同比增长12-17%。从Inphi的业绩可以进一步印证,光模块行业需求在持续回暖,并且增长同时来自于电信和数据中心市场。随着云计算资本开支持续回升,以及5G建设逐步提速,电信和数据中心光模块需求有望延续当前企稳回升趋势,迎来持续成长机遇

本周(10.28-11.02)行业观点

行业重要趋势

一、本周,5G商用正式启动,国内5G迈入新征程

本周,2019年中国国际信息通信展览会在北京开幕。开幕式上,隆重举行了5G商用启动仪式,陈肇雄和中国电信董事长柯瑞文、中国移动董事长杨杰、中国联通董事长王晓初、中国铁塔董事长佟吉禄共同出席,这标志着我国5G商用进入新的征程。

工业和信息化部副部长陈肇雄指出:要深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想,紧扣高质量发展要求,坚持以供给侧结构性改革为主线,着力推进信息通信业高质量发展。

1)以5G正式商用启动为契机,加快5G网络部署,推动人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,夯实网络基础,筑牢发展支撑。

2)推进新一代信息技术与实体经济深度融合,加快5G在工业、交通、能源、农业等垂直行业的融合应用,壮大发展动能。

3)推动5G在教育、医疗以及政务服务、智慧城市等领域的创新应用,优化公共服务供给方式,完善数字化治理,优化发展环境,助推国家治理体系和治理能力现代化。

工信部与三大运营商主体公司及中国铁塔公司在北京现场完成了5G商用启动仪式的同时,多地运营商也同步启动。此外,三大运营商也已经将5G商用套餐及5G网络先期开通城市公布

二、全国5G基站开通8.6万站,预计年底5G基站开通数超13万

根据人民网报导,21日举行的“5G,开创数字经济新时代”论坛上,工信部副部长陈肇雄表示,目前,中国电信、中国移动、中国联通在全国开通5G基站8.6万个,北京、上海、广州、杭州等城市,实现5G网络连片覆盖,预计年底,全国开通5G基站超过13万个

三、三大运营商披露三季报数据,前三季度营收、净利润增速双降

从财务情况来看

中国移动:前三季度营收达5667亿元,同比下滑0.2%,其中通信服务收入为5130亿元,同比下滑1.0%。前三季度归母净利润实现818亿元,同比下滑13.9%。

中国电信:前三季度营收达2828.26亿元,同比下滑0.75%,其中服务收入达2714.84亿元,同比增长2.5%。前三季度归母净利润实现183.89亿元,同比下滑3.4%,剔除中国铁塔2018年第三季度上市一次性收益后,同比增长2.5%。

中国联通:前三季度营收达2171.21亿元,同比下滑1.18%。前三季度归母净利润实现43.16亿元,同比增长24.38%,扣非后,同比下滑11.09%。

从经营数据来看,

中国移动:截至9月底,移动客户总数达9.42亿户,其中4G用户达7.47亿户,渗透率达79.30%;有线宽带客户达1.85亿户

中国电信:截至9月底,移动用户总数达3.30亿户,其中4G用户达2.75亿户,渗透率达83.33%;4G DOU达7.6GB,保持快速增长态势,ARPU较上半年有所收窄;有线宽带用户达1.53亿户,收入降幅较上半年有所放缓。

中国联通:2019年首三季度,移动出账用户达到3.25亿户,其中4G用户达到2.51亿户,渗透率达77.23%;固网宽带用户达0.84亿户。

5G从无线到有线,从设备到终端,从网络到应用,产业链在加速成熟,随着5G商用牌照落地以及5G商用的正式启动, 5G规模建设正式拉开帷幕,2020年有望进入规模建设周期,对产业链各环节形成全面拉动,具体来看

1)重点关注设备商:烽火通信;

其他产业链受益环节建议关注:

2)上游射频器件及材料:世嘉科技、沪电股份(PCB龙头,天风电子团队联合覆盖)、生益科技、通宇通讯(A股天线龙头)、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展等;

3)通信基础设施及支撑系统:天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等;

4)光模块:中际旭创(数通光模块龙头,切入5G市场)、天孚通信(上游器件龙头)、剑桥科技(收购全球领先光模块厂商)、光迅科技(光模块/器件龙头,高端芯片有望突破)、博创科技、新易盛、太辰光等;

5)5G应用:亿联网络(高清视频会议)、梦网集团(富媒体营销)、网宿科技(边缘计算网络)、移为通信(物联网终端)、广和通(物联网模组)、拓邦股份(物联网传感器)、高新兴(物联网模组及V2X解决方案)等;

6)光纤光缆:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤;

投资观点

5G牌照落地以及5G商用的正式启动,运营商集采将渐次落地,国内5G进程快速推进,相关硬件产业链以及5G应用领域有望逐步进入业绩兑现期。我们认为,5G产业链未来仍有较多催化剂,运营商招投标、各地5G建设规划等有望持续落地,同时产业链进入业绩兑现期后季度业绩有望持续改善、估值快速消化。我们维持板块后续震荡向上的判断,上周受中美贸易情绪回升影响,通信板块有所反弹,建议继续关注有业绩支撑(中报业绩好)和低估值的优质5G标的。

具体来看:

1、2019年是4G和5G承上启下的一年,虽然在4G后周期下,但是受制于网络带宽持续快速增长,4G网络扩容在2019年也得到超预期落地,同时,5G是通信行业未来发展大趋势,12月中央经济工作会议强调加快5G商用,工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用,在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。当前中兴事件影响5G进展的担忧逐步消除,并且随着4G网络扩容以及5G试点网络的订单持续落地,未来催化剂众多,建议重点关注前期调整较大的龙头标的和绩优股。具体来看:短期4G网络扩容超预期有望支撑业绩改善,同时,5G带来的业绩兑现预计在2020年体现,因此2019年将较好地实现承上启下,板块有望持续向上。重点关注各领域龙头公司(5G受益有望最显著)以及绩优低估值品种(受益5G弹性大):

1)设备商:5G基站数量和技术指标均大幅提升,主设备有望大幅受益,重点关注:主设备龙头。传输网配套无线设备建设,传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升,建议重点关注传输网设备龙头:烽火通信。

2)光通信板块

光器件子行业:国内厂商OFC参展数量再创新高,同时纷纷推出400G高端产品,未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战并未包含光模块,市场担忧有望逐步解除。按具体产品看,数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗:中际旭创;电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地,端口数创历史新高,400G组网有望年内启动,高速电信光模块需求逐步显现,推动电信光模块/器件需求持续回暖,2019年后5G光模块需求也将开始体现,择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头:光迅科技、新易盛等。

光纤光缆:未来FTTx对光纤拉动力未来将持续减弱,而流量持续高增驱动网络扩容,会带动城域网光纤需求持续增长。但是2018年需求端受运营商高库存影响,而供给端光棒产能在持续释放,导致短期供需紧张格局缓解,同时大幅降价对行业短期造成一定压力。未来5G建设角度来看,基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量,具备规模的自主光棒厂商有望分享5G红利。建议关注:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、等;

3)天馈射频板块

短期业绩改善,5G弹性大。短期来看:1)天线/滤波器:行业低迷时期,随着海外市场需求走强,以及国内开始进入5G建设,行业有望持续向好;2)PCB/覆铜板:行业需求稳定增长,国内公司产能利用率和良率提升,以及产品结构优化驱动短期业绩高增长。中长期看:5G基站数量有望达4G的1.5-2倍,其上游的天线/滤波器/PCB/覆铜板的数量也成比例增长,同时叠加高频特性带来的产品价值量提升,弹性大。并且市场对该领域的认知还存在有较大预期差,而且部分公司业绩不断超预期、低估值,属于率先受益5G的子领域。重点关注:沪电股份、世嘉科技、通宇通讯,建议关注:深南电路、生益科技等。

2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽A股融资,成长性、符合经济发展新方向的成长龙头有望获得更多关注,板块压制因素解除后短期有望反弹,重点关注高成长标的投资机会。

1)统一通信龙头:亿联网络(SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持25%左右复合增长,中长期关注VCS业务海内外拓展情况);

2)IDC龙头建议关注:光环新网;

3)符合经济大方向的低估值成长标的:三维通信(微信互联网龙头,三年50%复合增长)、天源迪科(云计算大数据业务持续放量)、网宿科技(CDN龙头受益流量持续高增长,价格竞争趋缓)等;

4)物联网龙头:移为通信、拓邦股份(智能控制器龙头)、高新兴、和尔泰、日海智能等;

5)专网通信:重点抓龙头,建议关注:海能达(专网小华为走向全球);

6)二线设备白马龙头同时建议关注:星网锐捷(企业网设备龙头,新业务布局全面发展顺利)。

通信行业观点

1、5G:中国5G商用进程符合预期,19年商用、20年大规模商用的时间节点下,我们反复强调5G投资节奏,牌照发放前行业有望在密集催化剂推动下迎来主题投资机会,牌照发放后逐步进入业绩兑现期,业绩改善带来新的投资机会,在众多催化剂推动下,未来5G有望迎来新一轮投资机会。

国务院发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,其中明确指出重点推进5G标准研究、技术试验和产业推进。5G不同于以往2/3/4G是单纯的移动通信技术,5G将带来颠覆性变革,覆盖移动通信、物联网和车联网三大应用场景,将支撑大量创新商业模式和终端应用,作为新经济的核心基础设施,受到国家的高度关注和大力推动。

国家将5G作为技术实力的名片和新经济重要基础设施之一,多次发文力推,因此我们判断投资周期将控制在3-5年之内,将对通信产业各细分领域带来显著投资增量:1)5G基站数量增多,同时配套的传输设备也相应增长,设备商在5G将显著受益;2)5G大规模天线阵列对基站天线和基站射频器件有更高需求,天馈射频数量和性能都将大幅提升;3)由于5G高频信号穿透能力较弱,必须通过小基站的模式增强局部覆盖,小基站有望实现从0到1的跨越式发展,针对区域覆盖进行的网络优化和维护也将在5G建设的后周期进入投资高峰期;4)5G基站的密集互联需求,以及5G流量激增驱动网络持续扩容升级,将大幅提振光纤需求。

5G时代最直接受益标的建议关注:

1)设备商龙头:烽火通信;

2)天线及射频龙头:通宇通讯、沪电股份(天风电子团队联合覆盖)、生益科技、深南电路、硕贝德、飞荣达(天风电子团队联合覆盖);

3)小基站及基础设施运营建议关注:中国铁塔、华体科技、三维通信、英维克、佳力图、京信通信、邦讯技术等;

4)光器件/模块龙头:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、新易盛、太辰光;

5)网络优化龙头:三维通信、宜通世纪;

6)光纤光缆龙头:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤;

2、成长行业龙头:政策面开始大力支持先进制造、新经济、独角兽A股融资,符合新经济发展大方向的成长龙头标的有望获得市场更高关注,通信行业是与新经济结合最紧密的行业之一,重点关注行业趋势持续向上、具备核心竞争优势的高成长龙头标的:亿联网络(统一通信龙头,SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持30-40%复合增长,中长期关注VCS高端产品放量);三维通信(微信互联网标的,充分享受微信流量加速变现红利,预计未来3年50%复合增速);网宿科技(CDN龙头受益流量持续高增长,价格竞争趋缓);天源迪科(政企云计算、公安大数据业务持续放量);数知科技(梅泰诺收购BBHI,全球数字营销持续推进);星网锐捷(企业网设备龙头,新业务布局全面发展顺利);梦网集团(企业短信龙头地位稳固,布局云通信面向5G大视频时代新机遇)等。

3、物联网:物联网是通信产业未来的重大趋势之一,是实现工业4.0和互联网+的重要技术支撑手段,受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视,在各方合作推动下,终端应用快速落地,芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降,行业有望进入规模效应正循环。

从网络覆盖看,2018年,中国电信基于800MHz的全网NB-IoT覆盖已基本完成。网络覆盖完成为下游终端应用打下坚实基础。

从芯片和模组看,海思Iceni芯片、Hi2110及高通9206芯片均于2018上半年投入量产,海思Boudica、中星微7100、Altair 1250等芯片逐步量产。移远、U-Blox、展讯、广和通等的物联网模组也于17年Q2-Q3密集推出。

未来芯片模组成本进一步下降、网络覆盖持续完善后,智能水表、电表、气表、智慧照明、物流、智能医疗、工业4.0等终端应用将大面积落地,物联网有望进入高速成长期,重点关注从模组、网络管理平台到终端应用等产业链各环节龙头企业。

平台厂商择机关注:日海通讯(平台+模组全面布局)、宜通世纪(管理平台龙头);智能控制器龙头建议关注:拓邦股份;模组厂商建议关注:高新兴、广和通、盛路通信等;终端应用厂商建议关注:移为通信、新天科技、东软载波(电子组联合覆盖)等。

4、专网通信:国内公安、地铁项目持续落地,国内龙头加速拓张海外,全球市场份额不断提升,收入快速增长,规模效应体现,利润率持续提升。长期看,海外专网大订单有望逐步落地,业绩有望高增长。建议关注:海能达(专网小华为走向全球,费用波动影响短期业绩,以及国内公安市场短期承压);投资机会及催化剂:公司业预期较低,市场调整幅度较大,管理层增持体现对公司长期发展信心,关注大订单结算进度。

5、军工通信:随着新军改逐步调整完成,军工订单有望迎来密集落地期,建议重点关注。受益国防信息化、武器系统化、地缘政治形势紧张,预计军工通信领域将迎来快速增长。建议关注:盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等;

第一次提出陆海空天一体化信息网络工程,其中海基网络设施建设,加强大型海洋岛屿海底光电缆连接建设,积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展,由水面向水下和海底延伸。推进海上公用宽带无线网络部署,发展中远距水声通信装备。

择机关注:海格通信、中天科技、银河电子(电子组覆盖)、通光线缆、盛路通信

6、国企改革:中国联通混改最终落地,为通信行业国企改革起到标杆模范的作用,大唐和烽火集团层面推进合并,后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个重要热点,通信方面国企改革主要思路有:

武汉邮科院系统,建议关注长江通信,40多亿市值,大股东承诺解决与烽火通信的同业竞争问题。大唐和烽火集团合并,整合双方移动和传输网技术优势,关注后续上市平台层面业务调整方案。建议关注:

1) 基本面相对优质的混改标的,特发信息,军工+光通信,深圳特发集团旗下。

2) 央企改革代表中国联通,前期涨幅较大,多关注技术面。

3) 央企改革代表之普天系,东方通信,上海普天。

4) 军工集团系统,航天科工旗下航天通信/航天发展,中国电子旗下深桑达A/中电广通/南京熊猫,中国电科旗下杰赛科技(电子组覆盖)/国睿科技(机械组覆盖)/四创电子(机械组覆盖),陕西省地方国企烽火电子。

7、主题方面建议择机关注——量子通信

量子通信是安全性最领先的加密通信解决方案,随着量子计算机商用临近,量子通信得到国家高度重视,全国环网建设逐步启动,干线商用迅速落地,市场空间有望打开。

量子通信部分核心企业:

科大国盾(未上市)、九州量子(新三板)、问天量子(未上市)

A股相关标的:

浙江东方(持股科大国盾与神州量子)、银轮股份(持股科大国盾与神州量子,汽车组覆盖)、亨通光电(运营+工程+光纤光缆和光通信设备)、科华恒盛(与科大国盾战略合作)、盛洋科技(与九州量子合作/持股九州量子)。

报告其他内容:

板块表现回顾

上周(10.28-11.02)通信板块走势

上周(10.28-11.02)通信板块上涨0.17%,跑输沪深300指数1.25个百分点,跑输创业板指数0.52个百分点。其中通信设备制造下跌0.04%,增值服务下跌0.51%,电信运营上涨2.04%,同期沪深300上涨1.43%,创业板指数上涨0.70%。

上周市场个股表现

上周通信板块涨幅靠前的个股有华力创通(区块链主题)、ST慧球(拟出售资产,扭亏预期)、超讯通信(5G主题);跌幅靠前的个股有盛洋科技、ST北讯、ST九有。

本周(11.04-11.08)上市公司重点公告提醒

重要股东增减持

大宗交易

限售解禁

未来三个月限售解禁通信股共22家,解禁股份数量占总股本比例超过15%的有科信技术、中通国脉、太辰光、星网宇达、同为股份、英维克、移为通信、吉大通信、会畅通讯、飞荣达、立昂技术。

备注:

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告:《5G商用本周正式启动,看好长期5G大趋势》

对外发布时间:2019年11月02日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师:

唐海清 SAC 执业证书编号:S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号:S1110519050001

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狗狗的足迹11-05 13:23

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leo木子11-03 19:00

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