天风通信团队:5G套餐开通预约半月,累计预约数超千万(周专题:智慧灯杆乘5G新基建浪潮,有...

报告核心观点:

本周行业重要趋势:

1、三大运营商 5G 套餐自9月开放预约以来,当前总预约数已超过千万

根据三大运营商官网,自9月开通5G预约以来,截止2019年10月13日上午(上午8时),中国移动、中国联通、中国电信的5G预约数分别为:697万、255万、251万。

我们认为当前数据有3方面值得关注:(1)移动、联通和电信的5G预约数比例接近3:1:1,和4G用户比例相对一致;(2)开通预约时间约半个月,5G预约数占4G用户渗透率仍不到1%,明年5G用户数预计将大幅提升;(3)具体套餐资费尚未正式公布,从折扣力度角度当前联通、电信较大。

2、国内9月份5G手机出货量49.7万部 环比增长127%

中国信通院发布了《2019年9月国内手机市场运行分析报告》。2019年9月,国内手机市场总体出货量3623.6万部,同比下降7.1%,环比增长17.4%,其中5G手机49.7万部,环比8月增长127%。

本周投资观点:

5G在运营商、政府和设备及终端产业链全面配合下,生态体系逐步完善,有望实现网络-终端-应用的加速发展,短期市场波动不改长期向上大方向。我们预计从2019年2季度开始的龙头公司业绩环比改善有望持续,5G产业链业绩开始“U”型反转,看好板块未来1年的业绩持续兑现。未来运营商5G相关集采有望逐步落地,催化剂密集,叠加5G产业链季度业绩有望持续改善、估值快速消化,我们维持板块后续震荡向上的判断,长期建议布局有业绩支撑(中报好)和低估值的优质5G标的,结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况,建议如下:

1、5G相关设备器件:

1)主设备:烽火通信;

2)天线射频领域:沪电股份、俊知集团(港股)、世嘉科技、通宇通讯、深南电路、胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等;

3)光通信领域:新易盛(电信高端产品有望持续受益5G传输网需求)、光迅科技(光模块/器件龙头,高端芯片有望突破)、中际旭创(数通光模块龙头,切入5G市场)、天孚通信(上游器件龙头)、太辰光、剑桥科技、博创科技等;

2、5G边缘生态:

中国铁塔(港股)、星网锐捷、华体科技、天源迪科、宝信软件(计算机团队覆盖)、网宿科技、城地股份、数据港等;

3、5G应用端:

1)云计算/云视频:光环新网,亿联网络(预计19年11.4亿净利, 32倍)、梦网集团、深信服(天风计算机团队联合覆盖)等;

2)物联网:移为通信、广和通、移远通信、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰(机械团队覆盖)、金卡智能等;

4、专网通信:海能达;

5、军工通信领域:海格通信、红相股份。

风险提示:

5G产业和商用进度低于预期,贸易战不确定风险。

周专题:智慧灯杆乘5G新基建浪潮,有望撬开千亿市场

政府频繁出台政策,积极推动智慧灯杆产业发展

近一年时间,多个省市都出台了通信基础设施的政策,其中有不少政策提到了一杆多用的实施,以及部署5G网络,并且其政策内容与智慧灯杆产业明确相关。预计未来绝大多数的智慧灯杆都会安装5G微基站,因为无论从高度、间距,还是从电源配套等角度考虑,智慧灯杆都是5G微基站的天然载体,属于5G新基建浪潮受益者

从国内各级别政府的通信基础设施相关政策看,多数提到一杆多用的实施结合5G网络部署,积极推动智慧灯杆作为5G微站载体。我们认为,未来随着政策的落地执行,以及产业的持续大力推进,智慧灯杆市场有望迎来真正的春天

智慧灯杆乘5G新基建浪潮,撬开千亿市场空间

5G小基站高频覆超密集组网,从0到1的跨越带来海量需求

国内目前储备的5G频段包括6GHz以下(3.3-3.6GHz和4.8-5GHz)和6GHz以上(24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段)。在高频领域,使用传统的宏基站进行大范围深度覆盖的难度很高,需要引入小基站进行高频网络的密集覆盖。从实地测试结果看,在28GHz频段,不同测试组分别用有效高度4-10米的5G基站进行测试,在视距传输下(LOS,指基站到接收端之间没有障碍物)传输距离超过50米之后,路径损耗快速上升,因此在高频段使用体积、功耗、网络承载量等参数更低的小基站实现连续深度覆盖是更具性价比和可行性的方案,将成为5G部署中后期重要的高频覆盖技术手段

基站实际覆盖半径测算较为复杂,高频段传输损耗可使用UmaNLOS等经验公式进行估算,以3GPP测试组估算的UMaNLOS为例,基站到接收端的路径损耗

(假设基站高度30米,其他环境调整因子等与频率f和传输距离d无关的参数,全包含到参数项C中),在路径损耗一定的情况下,频率越高基站覆盖范围约小。欧洲测试组测试得出的COST-HATA模型参数有所不同,为实现相同的覆盖水平,按UmaNCLOS计算5G小基站部署量将达到宏基站的8-12倍,按COST-HATA计算小基站部署量达到宏基站的45-115倍

从网络规划角度看,早期先铺设宏基站,随着部分区域宏基站建设基本完成、高频段逐步投入使用,小基站建设将逐步启动。乐观假设下,小基站实现全覆盖,则不同测试组给出的测试结果对应每年建设基站规模和市场空间测算见下表。实际组网中小基站可能主要应用于热点城区高密度流量覆盖,若只覆盖热点城区,假设城区面积占比10-20%,则小基站整体建设量1000-3000万站左右

小基站技术在3G/4G时代就已经提出,但国内应用较少,3G/4G宏基站覆盖能力较强,同时基站容量较充足,可以通过室内分布系统等低成本拉远方式增强覆盖。但随着基站负荷提升、室内分布系统在工程管理上的弊端,4G使用的小基站(运营商集采叫皮基站)逐步起量,5G时代小基站更将成为高频段深度覆盖的必备基础设施,有望实现从0到1的跨越,我们取测算中值,那么未来5G小基站建设量有望达2000万个

5G智慧灯杆市场空间测算:5G新基建撬开千亿智慧灯杆市场

前文分析智慧灯杆作为5G微基站的天然载体,其突出优势包括供电优势、管理智能、覆盖密集、节省空间、盲点覆盖,二者若能够有效地结合,将发挥出更大的效益。

参考武汉市人民政府办公厅印发的《武汉市5G基站规划建设实施方案》,方案明确提出2018-2020年,武汉市将全面开放各类市政公共资源,建设宏基站3000个,微基站27224个。其中基于灯杆上的5G微基站建设数量为22951个(路灯杆14698个+小区灯杆6410+多功能杆塔1843),约占微基站需求总数的84%,可见智慧灯杆承载5G微站的份额相当之高

前提假设:

1)  经前文测算,未来我国5G小基站建设总量达2000万个,同时预计90%是属于室外小基站;

2)  参考武汉5G微站有84%挂载到智慧灯杆上(都是室外),考虑全国各地市基础设施的差异,我们假设全国70%的室外小基站是挂载到智慧灯杆上;

3)  根据华体科技和成都双流区签订的3万套智慧路灯项目,共3万套,项目预计总投资额约6亿元人民币,即每套安装成本2万元。考虑到未来5G微站进入规模建设,价格会有所下降,假设智慧灯杆产品单价为1.2万元。

根据上文假设,我们测算智慧灯杆市场空间为1512亿元(2000万站*90%室外*70%挂载到智慧灯杆*单价1.2万元/套)

本周(10.08-10.13)行业观点

行业重要趋势

1、三大运营商 5G 套餐自9月开放预约以来,当前总预约数已超过千万

根据三大运营商官网,自9月开通5G预约以来,截止2019年10月13日上午(上午8时),中国移动、中国联通、中国电信的5G预约数分别为:697万、255万、251万。

天风通信团队点评:

(1)目前三大运营商中,移动、联通和电信的预约数比例接近3:1:1,和目前三家各自的4G用户比例相对一致。

(2)开通预约时间约半个月,5G预约数占4G用户渗透率仍不到1%,明年5G用户数预计将大幅提升。

(3)具体套餐资费尚未正式公布,折扣力度当前联通、电信较大。联通和电信的折扣力度:网龄满3年享7折优惠,不满3年享8折优惠;移动折扣力度:网龄满5年享7折优惠,不满5年享8折优惠。

2、国内9月份5G手机出货量49.7万部 环比增长127%

中国信通院发布了《2019年9月国内手机市场运行分析报告》。2019年9月,国内手机市场总体出货量3623.6万部,同比下降7.1%,环比增长17.4%。

其中2G手机145.4万部、4G手机3428.6万部、5G手机49.7万部;2019年1-9月,国内手机市场总体出货量2.87亿部,同比下降5.7%,其中2G手机1194.6万部、3G手机5.8万部、4G手机2.75亿部,5G手机78.7万部。其中5G手机9月出货环比8月增长127%。

在国内手机市场上市新机型方面,2019年9月,国内手机市场上市新机型90款,同比下降1.1%,其中2G手机22款、4G手机59款、5G手机9款;2019年1-9月,上市新机型433款,同比下降31.8%,其中2G手机94款、3G手机1款,4G手机320款、5G手机18款。

天风通信团队点评:

随着5G网络及套餐的发布,5G手机有望快速渗透,特别是随着千元级别的5G手机逐步面市,有望推动5G手机的快速普及。

5G从无线到有线,从设备到终端,从网络到应用,产业链在加速成熟,运营商5G推进进度明确,各地方政府高度重视,2019年5G规模建设正式拉开帷幕,2020年5GSA组网有望进入规模建设周期,对产业链各环节形成全面拉动,具体来看:

1)设备商:烽火通信、星网锐捷(受益边缘节点交换机需求);

其他产业链受益环节建议关注:

2)上游射频器件及材料:世嘉科技、沪电股份(PCB龙头,天风电子团队联合覆盖)、生益科技、通宇通讯(A股天线龙头)、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展等;

3)通信基础设施及支撑系统:天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等;

4)光模块:新易盛(电信高端产品有望持续受益5G传输网需求)、太辰光(受益MPO量价提升,持续成长的光器件公司)、光迅科技(光模块/器件龙头,全面受益5G+云计算,高端芯片有望突破)、中际旭创(数通光模块龙头,切入5G市场)、天孚通信(上游器件龙头)、剑桥科技(收购全球领先光模块厂商)、博创科技等;

5)5G应用:亿联网络(高清视频会议)、梦网集团(富媒体消息有望成为5G时代的首个应用)、网宿科技(边缘计算网络)、移为通信(物联网终端)、广和通(物联网模组)、移远通信(物联网模组)、拓邦股份(物联网传感器)、高新兴(物联网模组及V2X解决方案)等;

6)光纤光缆:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤。

投资观点

5G在运营商、政府和设备及终端产业链全面配合下,生态体系逐步完善,有望实现网络-终端-应用的加速发展。我们预计从2019年2季度开始的龙头公司业绩环比改善有望持续,5G产业链业绩开始“U”型反转,看好板块未来1年的业绩持续兑现。未来运营商5G相关集采有望逐步落地,催化剂密集,叠加5G产业链季度业绩有望持续改善、估值快速消化,我们维持板块后续震荡向上的判断,长期建议布局有业绩支撑(中报好)和低估值的优质5G标的,结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况,建议如下:

1)设备商:5G基站数量和技术指标均大幅提升,主设备有望大幅受益,重点关注:主设备龙头中兴通讯,罚款对短期业绩有较大影响,5G需求拉动有望在2020年兑现,重点推荐。传输网配套无线设备建设,传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升,建议重点关注传输网设备龙头:烽火通信。

2)光通信板块

光器件子行业:国内厂商OFC参展数量再创新高,同时纷纷推出400G高端产品,未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战并未包含光模块,市场担忧有望逐步解除。按具体产品看,数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗:中际旭创;电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地,端口数创历史新高,400G组网有望年内启动,高速电信光模块需求逐步显现,推动电信光模块/器件需求持续回暖,2019年后5G光模块需求也将开始体现,择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头:光迅科技、新易盛等。

光纤光缆:未来FTTx对光纤拉动力未来将持续减弱,而流量持续高增驱动网络扩容,会带动城域网光纤需求持续增长。但是2018年需求端受运营商高库存影响,而供给端光棒产能在持续释放,导致短期供需紧张格局缓解,同时大幅降价对行业短期造成一定压力。未来5G建设角度来看,基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量,具备规模自主光棒厂商有望分享5G红利。建议关注:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤等;

3)天馈射频板块

短期业绩改善,5G弹性大。短期来看:1)天线/滤波器:行业低迷时期,随着海外市场需求走强,以及国内开始进入5G建设,行业有望持续向好;2)PCB/覆铜板:行业需求稳定增长,国内公司产能利用率和良率提升,以及产品结构优化驱动短期业绩高增长。中长期看:5G基站数量有望达4G的1.5-2倍,其上游的天线/滤波器/PCB/覆铜板的数量也成比例增长,同时叠加高频特性带来的产品价值量提升,弹性大。并且市场对该领域的认知还存在有较大预期差,而且部分公司业绩不断超预期、低估值,属于率先受益5G的子领域。重点关注:沪电股份、世嘉科技、通宇通讯,建议关注:深南电路、生益科技等。

2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽A股融资,成长性、符合经济发展新方向的成长龙头有望获得更多关注,板块压制因素解除后短期有望反弹,重点关注高成长标的投资机会

1)统一通信龙头:亿联网络(SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持25%左右复合增长,中长期关注VCS业务海内外拓展情况);

2)IDC龙头建议关注:光环新网;

3)符合经济大方向的低估值成长标的:三维通信(微信互联网龙头,三年50%复合增长)、天源迪科(云计算大数据业务持续放量)、网宿科技(CDN龙头受益流量持续高增长,价格竞争趋缓)等;

4)物联网龙头:移为通信、拓邦股份、高新兴、和尔泰、日海智能等;

5)专网通信:重点抓龙头,建议关注:海能达(专网小华为走向全球);

6)二线设备白马龙头同时建议关注:星网锐捷(企业网设备龙头,新业务发展顺利)。

通信行业观点

1、5G:中国5G商用进程符合预期,19年商用、20年商用的时间节点下,我们反复强调5G投资节奏,牌照发放前行业有望在密集催化剂推动下迎来主题投资机会,牌照发放后逐步进入业绩兑现期,业绩改善带来新的投资机会,在众多催化剂推动下,未来5G有望迎来新一轮投资机会。

国务院发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,其中明确指出重点推进5G标准研究、技术试验和产业推进,力争2020年启动商用。5G不同于以往2/3/4G是单纯的移动通信技术,5G将带来颠覆性变革,覆盖移动通信、物联网和车联网三大应用场景,将支撑大量创新商业模式和终端应用,作为新经济的核心基础设施,受到国家的高度关注和大力推动。

国家将5G作为技术实力的名片和新经济重要基础设施之一,多次发文力推,因此我们判断投资周期将控制在3-5年之内,将对通信产业各细分领域带来显著投资增量:1)5G基站数量增多,同时配套的传输设备也相应增长,设备商在5G将显著受益;2)5G大规模天线阵列对基站天线和基站射频器件有更高需求,天馈射频数量和性能都将大幅提升;3)由于5G高频信号穿透能力较弱,必须通过小基站的模式增强局部覆盖,小基站有望实现从0到1的跨越式发展,针对区域覆盖进行的网络优化和维护也将在5G建设的后周期进入投资高峰期;4)5G基站的密集互联需求,以及5G流量激增驱动网络持续扩容升级,将大幅提振光纤需求。

5G时代最直接受益标的建议关注:

1)设备商龙头:中兴通讯(2019年业绩改善,2020年有望业绩兑现)、烽火通信;

2)天线及射频龙头:通宇通讯、沪电股份(天风电子团队联合覆盖)、生益科技、深南电路、硕贝德、飞荣达(天风电子团队联合覆盖);

3)小基站及基础设施运营建议关注:中国铁塔、华体科技、三维通信、英维克、佳力图、京信通信、邦讯技术等;

4)光器件/模块龙头:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、新易盛、太辰光;

5)网络优化龙头:三维通信、宜通世纪;

6)光纤光缆龙头:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤;

2、成长行业龙头:政策面开始大力支持先进制造、新经济、独角兽A股融资,符合新经济发展大方向的成长龙头标的有望获得市场更高关注,通信行业是与新经济结合最紧密的行业之一,重点关注行业趋势持续向上、具备核心竞争优势的高成长龙头标的:亿联网络(统一通信龙头,SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持30-40%复合增长,中长期关注VCS高端产品放量);三维通信(微信互联网标的,充分享受微信流量加速变现红利,预计未来3年50%复合增速);网宿科技(CDN龙头受益流量持续高增长,价格竞争趋缓);天源迪科(政企云计算、公安大数据业务持续放量);数知科技(梅泰诺收购BBHI,全球数字营销持续推进);星网锐捷(企业网设备龙头,新业务布局全面发展顺利);梦网集团(企业短信龙头地位稳固,布局云通信面向5G时代新机遇)等。

3、物联网:物联网是通信产业未来的重大趋势之一,是实现工业4.0和互联网+的重要技术支撑手段,受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视,在各方合作推动下,终端应用快速落地,芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降,行业有望进入规模效应正循环。

从网络覆盖看,2018年,中国电信基于800MHz的全网NB-IoT覆盖已基本完成。网络覆盖完成为下游终端应用打下坚实基础。

从芯片和模组看,海思Iceni芯片、Hi2110及高通9206芯片均于2018上半年投入量产,海思Boudica、中星微7100、Altair1250等芯片逐步量产。移远、U-Blox、展讯、广和通等的物联网模组也于17年Q2-Q3密集推出。

未来芯片模组成本进一步下降、网络覆盖持续完善后,智能水表、电表、气表、智慧照明、物流、智能医疗、工业4.0等终端应用将大面积落地,物联网有望进入高速成长期,重点关注从模组、网络管理平台到终端应用等产业链各环节龙头企业。

平台厂商择机关注:日海通讯(平台+模组全面布局)、宜通世纪(管理平台龙头);智能控制器龙头建议关注:拓邦股份;模组厂商建议关注:移远通信、广和通、高新兴等;终端应用厂商建议关注:移为通信、新天科技、东软载波(电子组联合覆盖)、盛路通信等。

4、专网通信:国内公安、地铁项目持续落地,国内龙头加速拓张海外,全球市场份额不断提升,收入快速增长,规模效应体现,利润率持续提升。长期看,海外专网大订单有望逐步落地,业绩有望高增长。建议关注:海能达(专网小华为走向全球,费用波动影响短期业绩,以及国内公安市场短期承压);投资机会及催化剂:公司业预期较低,市场调整幅度较大,管理层增持体现对公司长期发展信心,关注大订单结算进度。

5、军工通信:随着新军改逐步调整完成,军工订单有望迎来密集落地期,建议重点关注。受益国防信息化、武器系统化、地缘政治形势紧张,预计军工通信领域将迎来快速增长。建议关注:盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等;

第一次提出陆海空天一体化信息网络工程,其中海基网络设施建设,加强大型海洋岛屿海底光电缆连接建设,积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展,由水面向水下和海底延伸。推进海上公用宽带无线网络部署,发展中远距水声通信装备。

择机关注:海格通信、中天科技、银河电子(电子组覆盖)、通光线缆、盛路通信

6、国企改革:中国联通混改最终落地,为通信行业国企改革起到标杆模范的作用,大唐和烽火集团层面推进合并,后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个重要热点,通信方面国企改革主要思路有:

1)基本面相对优质的混改标的,特发信息,军工+光通信,深圳特发集团旗下。

2)央企改革代表中国联通,前期涨幅较大,多关注技术面。

3)央企改革代表之普天系,东方通信,上海普天。

4)军工集团系统,航天科工旗下航天通信/航天发展,中国电子旗下深桑达A/中电广通/南京熊猫,中国电科旗下杰赛科技(电子组覆盖)/国睿科技(机械组覆盖)/四创电子(机械组覆盖),陕西省地方国企烽火电子。

7、主题方面建议择机关注——量子通信:量子通信是安全性最领先的加密通信解决方案,随着量子计算机商用临近,量子通信得到国家高度重视,全国环网建设逐步启动,干线商用迅速落地,市场空间有望打开。

量子通信部分核心企业:

科大国盾(未上市)、九州量子(新三板)、问天量子(未上市)

A股相关标的:

浙江东方(持股科大国盾与神州量子)、银轮股份(持股科大国盾与神州量子,汽车组覆盖)、亨通光电(运营+工程+光纤光缆和光通信设备)、科华恒盛(与科大国盾战略合作)、盛洋科技(与九州量子合作/持股九州量子)。

报告其他内容:

上周(10.8-10.11)通信板块走势回顾

上周(10.8-10.11)通信板块走势

上周(10.8-10.11)通信板块上涨2.02%,跑输沪深300指数0.53个百分点,跑输创业板指数0.40个百分点。其中通信设备制造上涨1.91%,增值服务上涨3.92%,电信运营上涨2.01%,同期沪深300上涨2.55%,创业板指数上涨2.41%。

上周市场个股表现

上周通信板块涨幅靠前的个股有新易盛(5G和数通光模块)、二六三(5G应用主题)、盛洋科技(射频电缆5G主题);跌幅靠前的个股有亿通科技、佳都科技、华星创业。

本周(10.14-10.19)上市公司重点公告提醒

重要股东增减持

大宗交易

限售解禁

未来三个月限售解禁通信股共23家,解禁股份数量占总股本比例超过15%的有鼎信通讯、博创科技、路畅科技、路通视信、万集科技、中富通、理工光科、科信技术、中通国脉、太辰光、星网宇达、同为股份、英维克、移为通信。

备注:

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《5G套餐开通预约半月,累计预约数超千万》

对外发布时间:2019年10月13日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师: 

唐海清 SAC 执业证书编号:S1110517030002

容志能 SAC 执业证书编号:S1110517100003

王奕红 SAC 执业证书编号:S1110517090004

姜佳汛 SAC 执业证书编号:S1110519050001

雪球转发:7回复:1喜欢:18

全部评论

摩鼎2019-10-13 21:28

未来半年的市场高度,都在里面了