天风通信团队:中国移动首次公布5G前传方案,25G前传光模块需求量有望大幅提升(周专题:物...

报告核心观点:

本周行业重要趋势:

1、中国移动首次公布5G前传MWDM方案,25G前传光模块需求量有望比预期提升2倍

本周,中国移动首次公开提出创新的5G前传Open-WDM/MWDM方案,将在5G前传重用低成本25G CWDM推进12波长系统,采用TEC偏移实现12个波长,并具有波长非等间距特点,结合光层调顶实现光模块OAM机制,满足5G前传10km主要场景链路预算,适应当前5G商用的迫切性。。

点评:本次是中国移动首次公布5G前传方案,并明确了重用低成本的25G CWDM推进12波系统,单基站的25G前传光模块用量将达12/24只,比预期提升约2倍。

2、华为5G基站设备发货超20万

本周,华为在亚太创新日大会表示,华为在全球已经签订了50多个5G商用合同,发货20多万Massive MIMO AUU。

再结合上周,市场分析机构Dell'oro的发布2019第二季度RAN份额报告,2019H1华为在RAN、5G NR、LTE领域的市场份额都超过30%,小站更是超过了40%,全面领先。整体看,华为的RAN市场份额能够以同比两位数的速度在增长。

本周投资观点:

未来3年行业景气持续向上,5G迎来大规模建设期,从2019年2季度开始,行业业绩开始“U”型反转,预计收入和净利润未来大概率有望持续多个季度同比快速增长趋势,因此我们继续看好板块未来走势。近期运营商新一期5G基站集采有望超预期落地,相关硬件产业链以及5G应用领域有望逐步进入业绩兑现期,季度业绩有望持续改善、估值快速消化。我们维持板块后续震荡向上的判断,长期看好有业绩支撑(中报好)和低估值的优质5G标的,结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况,建议如下

1、5G相关设备器件

1)主设备:重点推荐:中兴通讯(预计19年54亿净利);烽火通信;

2)天线射频领域:重点推荐:沪电股份、俊知集团(港股)、世嘉科技、通宇通讯、深南电路;建议关注:胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等;

3)光通信领域:重点推荐:新易盛、中际旭创(全球数通光模块龙头,5G重要突破)、太辰光、剑桥通信、天孚通信(上游器件龙头)、光迅科技(全产业链龙头,高端芯片有望自主化)、博创科技等;

2、5G边缘生态

重点推荐:星网锐捷、中国铁塔(港股)、华体科技、天源迪科、中嘉博创;建议关注:三维通信、宝信软件(计算机团队覆盖)、网宿科技、城地股份、数据港等。

3、5G应用端

1)云计算/云视频:重点推荐:光环新网,亿联网络(预计19年11.4亿净利)、梦网集团、深信服(天风计算机团队联合覆盖);

2)物联网:重点推荐:移为通信(预计19年1.8亿净利)、广和通、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰(机械团队覆盖);建议关注:移远通信、金卡智能等;

4、专网通信:重点推荐:海能达(预计19年7.2亿净利,23倍);

5、军工通信领域:推荐:海格通信、红相股份。

风险提示:

5G产业和商用进度低于预期,贸易战不确定风险。

周专题:物联网模组竞争格局:国产全面崛起

在蜂窝通信模块市场中,主要的模块供应商包括移远通信、Telit、Sierra、Wireless、Gemalto、U-Blox、芯讯通、广和通、有方科技。

从收入规模来看,2018年sierra、telit、移远通信的收入规模较大,位于全球前几位。

从近两年市场份额来看,国产模组厂商份额快速提升。根据TSR的数据,2017年国内的移远通信、芯讯通、有方科技、广和通、中兴物联市场份额分别为7%、4%、2%和3%。而到了2018年,根据我们测算,国产模组厂市场份额大幅提升。其中移远通信达到了12.11%,仅次于sierra。芯讯通、广和通、有方科技2018年市场份额分别为4.5%、5.6%和2.5%。

展望2019年,移远通信继续保持高速增长,相比较sierra增速比较平稳,移远通信有望于2019年成为全球最大的蜂窝模组厂商

本周(08.25-08.31)行业观点:

行业重要趋势:

一、中国移动首次公布5G前传MWDM方案,25G前传光模块需求量有望比预期提升2倍

事件:9月3日,在讯石第十八届光纤通讯市场暨技术专题研讨会上,中国移动研究院网络与信息技术研究所副所长李晗博士发表主题为《5G商用驱动光通信新技术发展》演讲报告,他介绍了中国移动SPN关键的进展,并首次代表中国移动公开提出创新的5G前传Open-WDM/MWDM方案,将在5G前传重用低成本25G CWDM推进12波长系统,采用TEC偏移实现12个波长,并具有波长非等间距特点,结合光层调顶实现光模块OAM机制,满足5G前传10km主要场景链路预算,适应当前5G商用的迫切性。

中国移动的Open-WDM是半有源系统,主要包括AAU彩光模块、AAU侧无源波分复用器、DU侧的有源WDM设备,构成统一管控的前传网络,这有利于无线和传输对维护界面管理域的划分,也有利于设备和光模块解耦,假设以200万基站为例,将带来4800万支25G光模块需求。它还有利于低成本的OAM机制,提高维护灵活性。

本次是中国移动首次公布5G前传方案,并明确了重用低成本的25G CWDM推进12波系统,单基站的25G前传光模块用量将达12/24只,比预期提升约2倍

二、华为5G基站设备发货超20万

事件:9月3日,华为在成都召开第五届华为亚太创新日大会表示,华为在全球已经签订了50多个5G商用合同,发货20多万Massive MIMO AUU。

再结合上周,市场分析机构Dell'oro的发布2019第二季度RAN份额报告,2019H1华为在RAN、5G NR、LTE领域的市场份额都超过30%,小站更是超过了40%,全面领先。整体看,华为的RAN市场份额能够以同比两位数的速度在增长,主要得益于中国市场和亚太市场都在积极投入发展5G。

上图所示,红色部分代表该国家或地区正在使用华为的5G设备,紫色区域代表正在和华为合作进行5G测试,蓝色则代表禁止使用华为设备,绿色代表没有禁止华为,但也尚未同华为展开合作或者有一小部分设备来自中兴。截止2019年6月华为仍在全球范围内收获了50份5G商业合同,其中28份是在欧洲签署的。华为的5G设备性价比高的同时还兼顾了质量,广受好评。华为也曾表示计划在今年前建成50万个5G基站,并在未来两年内让华为5G基站的数目超过200万个。

中美贸易战背景下,根据Dell'Oro最新数据(市场份额排名涵盖整个电信设备行业,包括移动无线接入网络(RAN)、光传输、路由器、交换机、分组核心、微波传输以及移动回程等各种产品),华为的电信网络业务仍在持续扩张,华为的市场份额从2018年的27.7%增长到2019年上半年的28.1%。单看2019年第二季度,华为的市场份额上升至29%。诺基亚在2019年上半年以15.7%的份额位居第二,而爱立信以13.1%的份额排名第三。

5G行业投资观点:

5G牌照落地后,运营商集采逐步落地,5G商用进程快速推进,相关硬件产业链以及5G应用领域有望逐步进入业绩兑现期,而近期部分公司发布的上半年业务预告超预期也在逐步印证我们前期观点。我们认为,5G产业链未来仍有较多催化剂,运营商招投标、各地5G建设规划等有望持续落地,同时产业链进入业绩兑现期后季度业绩有望持续改善、估值快速消化。因此我们维持板块后续震荡向上的判断,近期整个板块有所回暖,但是我们预计在国家不断加大5G推进的支持力度下,国内的5G基站建设仍有望进一步超预期

具体来看:

1、2019年是4G和5G承上启下的一年,虽然在4G后周期下,但是受制于网络带宽持续快速增长,4G网络扩容在2019年也得到超预期落地,同时,5G是通信行业未来发展大趋势,12月中央经济工作会议强调加快5G商用,工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用,在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入当前中兴事件影响5G进展的担忧逐步消除,并且随着4G网络扩容以及5G试点网络的订单持续落地,未来催化剂众多,建议重点关注前期调整较大的龙头标的和绩优股。具体来看:短期4G网络扩容超预期有望支撑业绩改善,同时,5G带来的业绩兑现预计在2020年体现,因此2019年将较好地实现承上启下,板块有望持续向上。重点关注各领域龙头公司(5G受益有望最显著)以及绩优低估值品种(受益5G弹性大):

1)设备商:5G基站数量和技术指标均大幅提升,主设备有望大幅受益,重点关注:中兴通讯,4G扩容订单将在2019年拉动业务回升,同时5G需求拉动有望在2020年规模兑现,重点推荐。传输网配套无线设备建设,传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升,建议重点关注传输网设备龙头:烽火通信。

2)天馈射频板块:短期业绩改善,5G弹性大。短期来看:1)天线/滤波器:行业低迷时期,随着海外市场需求走强,以及国内开始进入5G建设,行业有望持续向好;2)PCB/覆铜板:行业需求稳定增长,国内公司产能利用率和良率提升,以及产品结构优化驱动短期业绩高增长。中长期看:5G基站数量有望达4G的1.5-2倍,其上游的天线/滤波器/PCB/覆铜板的数量也成比例增长,同时叠加高频特性带来的产品价值量提升,弹性大。并且市场对该领域的认知还存在有较大预期差,而且部分公司业绩不断超预期、低估值,属于率先受益5G的子领域。重点关注:沪电股份、世嘉科技、通宇通讯,建议关注:深南电路、生益科技、硕贝德等。

3)通信基础设施及支撑系统:天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等;

4)光通信板块:

光器件子行业:国内厂商OFC参展数量再创新高,同时纷纷推出400G高端产品,未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战并未包含光模块,市场担忧有望逐步解除。按具体产品看,数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗:中际旭创;电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地,端口数创历史新高,400G组网有望年内启动,高速电信光模块需求逐步显现,推动电信光模块/器件需求持续回暖,2019年后5G光模块需求也将开始体现,择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头:光迅科技、新易盛等。

光纤光缆:未来FTTx对光纤拉动力未来将持续减弱,而流量持续高增驱动网络扩容,会带动城域网光纤需求持续增长。但是短期供需紧张格局缓解,光纤光缆大幅降价对行业短期造成一定压力。未来5G建设角度来看,基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量,具备规模的自主光棒厂商有望分享5G红利。建议关注:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤等;

通信行业观点:

1、5G:中国5G商用进程超预期落地,19年6月即发放了正式商用牌照,我们强调5G投资节奏,牌照发放前行业有望在密集催化剂推动下迎来主题投资机会,牌照发放后逐步进入业绩兑现期,业绩改善带来新的投资机会。而近期随着通信仓位触底以及以基站射频为主的部分公司开始兑现超预期的业绩,板块反转趋势显现,我们认为后续整体有望在政策推动下持续出现超预期。5G时代最直接受益标的建议关注:

1)设备商龙头:中兴通讯(2019年业绩改善,2020年有望业绩兑现)、烽火通信;

2)天线及射频龙头:通宇通讯、沪电股份(天风电子团队联合覆盖)、生益科技、深南电路、硕贝德、飞荣达(天风电子团队联合覆盖);

3)小基站及基础设施运营建议关注:中国铁塔、华体科技、三维通信、英维克、佳力图、京信通信、邦讯技术等;

4)光器件/模块龙头:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、新易盛、太辰光;

5)网络优化龙头:三维通信、宜通世纪;

6)光纤光缆龙头:中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤;

2、成长行业龙头:政策面开始大力支持先进制造、新经济、独角兽A股融资,符合新经济发展大方向的成长龙头标的有望获得市场更高关注,通信行业是与新经济结合最紧密的行业之一,重点关注行业趋势持续向上、具备核心竞争优势的高成长龙头标的:亿联网络(统一通信龙头,SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持30-40%复合增长,中长期关注VCS高端产品放量);三维通信(微信互联网标的,充分享受微信流量加速变现红利,预计未来3年50%复合增速);网宿科技(CDN龙头受益流量持续高增长,价格竞争趋缓);天源迪科(政企云计算、公安大数据业务持续放量);数知科技(梅泰诺收购BBHI,全球数字营销持续推进);星网锐捷(企业网设备龙头,新业务布局全面发展顺利);梦网集团(企业短信龙头地位稳固,布局云通信面向5G大视频时代新机遇)等。

3、物联网:物联网是通信产业未来的重大趋势之一,是实现工业4.0和互联网+的重要技术支撑手段,受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视,在各方合作推动下,终端应用快速落地,芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降,行业有望进入规模效应正循环。

从网络覆盖看,2018年,中国电信基于800MHz的全网NB-IoT覆盖已基本完成。网络覆盖完成为下游终端应用打下坚实基础。

从芯片和模组看,海思Iceni芯片、Hi2110及高通9206芯片均于2018上半年投入量产,海思Boudica、中星微7100、Altair 1250等芯片逐步量产。移远、U-Blox、展讯、广和通等的物联网模组也于17年Q2-Q3密集推出。

未来芯片模组成本进一步下降、网络覆盖持续完善后,智能水表、电表、气表、智慧照明、物流、智能医疗、工业4.0等终端应用将大面积落地,物联网有望进入高速成长期,重点关注从模组、网络管理平台到终端应用等产业链各环节龙头企业。

平台厂商择机关注:日海通讯(平台+模组全面布局)、宜通世纪(管理平台龙头);智能控制器龙头建议关注:拓邦股份;模组厂商建议关注:高新兴、广和通、盛路通信等;终端应用厂商建议关注:移为通信、新天科技、东软载波(电子组联合覆盖)等。

4、专网通信:国内公安、地铁项目持续落地,国内龙头加速拓张海外,全球市场份额不断提升,收入快速增长,规模效应体现,利润率持续提升。长期看,海外专网大订单有望逐步落地,业绩有望高增长。建议关注:海能达(专网小华为走向全球,费用波动影响短期业绩,以及国内公安市场短期承压);投资机会及催化剂:公司业预期较低,市场调整幅度较大,管理层增持体现对公司长期发展信心,关注大订单结算进度。

5、军工通信:随着新军改逐步调整完成,军工订单有望迎来密集落地期,建议重点关注。受益国防信息化、武器系统化、地缘政治形势紧张,预计军工通信领域将迎来快速增长。建议关注:盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等;

第一次提出陆海空天一体化信息网络工程,其中海基网络设施建设,加强大型海洋岛屿海底光电缆连接建设,积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展,由水面向水下和海底延伸。推进海上公用宽带无线网络部署,发展中远距水声通信装备。

择机关注:海格通信、中天科技、银河电子(电子组覆盖)、通光线缆、盛路通信

6、国企改革:中国联通混改最终落地,为通信行业国企改革起到标杆模范的作用,大唐和烽火集团层面推进合并,后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个重要热点,通信方面国企改革主要思路有:

武汉邮科院系统,建议关注长江通信,40多亿市值,大股东承诺解决与烽火通信的同业竞争问题。大唐和烽火集团合并,整合双方移动和传输网技术优势,关注后续上市平台层面业务调整方案。建议关注:

1) 基本面相对优质的混改标的,特发信息,军工+光通信,深圳特发集团旗下。

2) 央企改革代表中国联通,前期涨幅较大,多关注技术面。

3) 央企改革代表之普天系,东方通信,上海普天。

4) 军工集团系统,航天科工旗下航天通信/航天发展,中国电子旗下深桑达A/中电广通/南京熊猫,中国电科旗下杰赛科技(电子组覆盖)/国睿科技(机械组覆盖)/四创电子(机械组覆盖),陕西省地方国企烽火电子。

7、主题方面建议择机关注——量子通信

量子通信是安全性最领先的加密通信解决方案,随着量子计算机商用临近,量子通信得到国家高度重视,全国环网建设逐步启动,干线商用迅速落地,市场空间有望打开。

量子通信部分核心企业:

科大国盾(未上市)、九州量子(新三板)、问天量子(未上市)

A股相关标的:

浙江东方(持股科大国盾与神州量子)、银轮股份(持股科大国盾与神州量子,汽车组覆盖)、亨通光电(运营+工程+光纤光缆和光通信设备)、科华恒盛(与科大国盾战略合作)、盛洋科技(与九州量子合作/持股九州量子)。

备注:

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《中国移动首次公布5G前传方案,25G前传光模块需求量有望大幅提升》

对外发布时间:2019年9月8日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师: 

王奕红 SAC 执业证书编号:S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号:S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号:S1110519050001

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精彩评论

大中华先生09-08 22:43

重磅:国家5G毫米波频段频率使用规划 完成时间是2019年12月
$和而泰(SZ002402)$ 超级重磅:今年将加快研究5G工业互联网频率使用规划 规划5G毫米波
超级重磅!2019年06月25日 13:51来源:21世纪经济报道
6月25日,工信部印发《工业互联网专项工作组2019年工作计划》,该工作计划的一个目标是:2019年将进一步加快5G工业互联网频率使用规划研究,提出5G系统部分毫米波频段频率使用规划,研究制定工业互联网频率使用指导意见。
提出5G毫米波频段使用规划
上述工作计划(点击查看全文)称,2019年将加大无线电频谱等关键资源保障力度,持续研究工业互联网用频场景和频率需求,制定和完善工业互联网频率规划和频率使用许可。其年度目标是,进一步加快5G工业互联网频率使用规划研究,提出5G系统部分毫米波频段频率使用规划,研究制定工业互联网频率使用指导意见,完成时间是2019年12月,由工业和信息化部无线电管理局负责。
2018年12月,工信部向中国电信、中国移动、中国联通发放了5G系统中低频段试验频率使用许可,今年6月工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了4张5G牌照。
目前,5G毫米波频段的研发主要由美国在开展,中国尚未确定5G毫米波频段。
由于5G中低频频谱资源有限,而毫米波频谱资源充足且带宽大,后者是5G发展的一个重点。
低频段太挤!毫米波破解5G大难题
5G毫米波相控阵高频芯片股价应对标科创板最领先芯片股
sub-6G以内和4G差别不大,中国只差了5G毫米波相控阵,5G毫米波相控阵高频芯片市场机会巨大
有投资者问公司:你好,工信部明确表示今年会划分毫米波频段,请问这对铖昌的毫米波芯片有什么机遇?
互动平台公司回复:2019-09-03 16:51:54
市场5G的产品形态有多种形式:包括大基站、Smallcell、Picocell和Terminal终端等。对于5G,公司的主战场不在sub-6G以内的产品,而是会往高频聚焦,例如28G、39G和73G三个频段的产品研发,sub-6G以内其实和4G的差别不是很大,只差了相控阵,而我们在5G的机会会出现在新出现的高频市场,主要在Smallcell、Picocell上,这一块更适合公司的切入,而如何控制好高频产品的成本,将会是我们未来攻关的重点。铖昌科技紧抓“国产替代”自主可控主线,加大面向5G使用的毫米波射频芯片研发,积极推进其在民品方向的研发和市场开拓。
点评:全球仅有IBM爱立信5G毫米波相控阵芯片,巨大的国产替代空间,想象空间充足
据研究分析,现阶段全球仅有IBM 和爱立信成功研制应用于 5G 基站的硅基毫米波相控阵芯片。
早在年初2月19日互动平台回复5G芯片已向大客户送样,如随时一旦公告5G毫米波相控阵芯片芯片验收合格成功,那就不是这个股价了,将一飞冲天!
毫米波相控阵芯片批量应用于航空母舰战斗群、卫星、导弹、战机
毫米波相控阵芯片是5G基站高频芯片未来主流发展趋势!
5G相控阵芯片和军工微波毫米波相控阵芯片是芯片中的“茅台”,具有唯一性和稀缺性的标的!
和而泰同时叠加具备:5G芯片和军工微波毫米波射频芯片堪比是芯片中的“茅台”、华为概念、铖昌科技未来分拆上市科创板、科创板芯片对标股、深圳国资战略入股、国庆70周年大阅兵概念、通讯、人工智能、VR、电子材料、信息技术、股权转让、汽车电子、业绩增长、物联网大数据、人民币贬值受益、深圳建设先行示范区本地股!这些多重利好实质题材的高景气行业,将迎来黄金十年!

王艳丽118209-09 18:02

5g产业链

TNT-dingdong09-08 22:59

中兴 烽火 光迅 信维 亨通 中际

摩鼎09-08 22:52

致富代码走一波

全部评论

娶个锦鲤度余生09-17 17:27

转留

wll52046109-12 08:24

5G链

觉痴09-09 21:44

那火炬电子呢大哥

通信ETF09-09 19:07

5G通信产业链这么多股票搞得明白吗?搞不明白就关注通信ETF(515880)吧,上市两个交易日份额规模双双翻倍,市场太热情,基金投资须谨慎

王艳丽118209-09 18:02

5g产业链