内容摘要
近期宏观政策出现了一些变化，财政积极与基建回落成为了市场热词。年初以来，我们就一直提示今年财政政策变数较多，但行至年中，仍然可以看到一些超预期情况。这里，我们将一些财政争议问题进行梳理，对未来财政发力与基建走向做了简要推演，以供参考。
我们的主要结论包括：其一，市场争议的财政支出放缓，实则因为全年预算支出的扩张放缓。这与调入资金安排濒临枯竭、财政歉收风险不容忽视等有关，狭义财政的发力空间不大。其二，市场争议的地方债发行迟滞，主要因为到期及置换压力较大、地方政府平衡增长与债务的过程比较胶着。而后续政策推动地方债发行提速，8月置换债供给安排与今年限额内发债空间会否启用值得关注。其三，广义财政在城投融资、卖地收入、PPP落地等方面都呈现边际改善，其潜在的经济效应没有更多发挥出来，更多在于银行信贷与监管环境偏紧，令广义财政的“基建乘数”收缩风险较大。近期政策在这一层面的疏导已经比较具体，或能起到一些缓解基建失速下滑风险的作用。
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