耀才是一家港股本地券商，按规模排名好像排在港股第6？一般境外的券商对交易都没有限制，你可以买卖港股，美股，台股，商品，黄金等等，但是由于地处香港，肯定与港股交易息息相关。而众所周知，港股市场经历了历史上最长时间段的下跌，成交量大幅下滑，而证券公司作为具有周期性质的行业，耀才是不是已经到了周期底部的位置了呢？
先复盘一下历史数据，从2018-2023财年期间，港股的交易量顶峰是2021年的38万亿，如今23年已经滑落到29万亿。经每两年平滑后这6年来整个港股的交易金额复合增速是7.4%，而耀才的证券方面收入复合增速仅仅只有1.4%，包括商品以及利息收入的全面收入数据更加平滑，6年来复合增速是2.8%。这个数据是落后于整个港股大盘的。初步看来有两个原因，一是券商之间激烈竞争，互相杀价，导致交易佣金收入下滑；其次是来至于更加便捷的互联网券商的竞争，如富途控股，老虎证券等等，在近3年港股低迷期间，香港每年都有几十家传统小型券商倒闭，不排除耀才的市场份额也存在下滑的可能？但好在综合净利润能够维持复合5.4%的增长，表明耀才业绩并没有掉队。
另一方面，耀才的经营开支在去除财务费用的记录，6年来复合增速仅仅2.3%，（我认为开支需要去除财务费用，因为耀才经营的相当于是放贷业务，赚利差，财务费用有利息收入对应，其实不是费用）大幅落后与净利润增速5.4%，说明公司管理层的运营效率，与成本控制是很优秀的。开户客户数量从18年的24万增长到了2023年的55万，更加关键的数据是客户总资产保持复合5.1% 的增长，是比较健康的，耀才的商业模式就是靠客户的佣金与融资利息赚钱，客户总资产是根本。
耀才的资产结构如下：
典型的轻资产公司，几乎没有固定资产，券商就是抽佣的中间商；但是一般来讲，根据我们的使用习惯，券商的客户粘性还是比较强，一般难以出现频繁更换券商的情况，这个生意是可以持续的。
耀才的经营收入是靠两块，一是佣金收入，一是靠利息收入，公司相当于放贷款给融资或者IPO打新客户，客户用持仓股票作为抵押，券商赚的是利差，由于有抵押以及风控，我觉得风险不大。而公司把资金出借以及交易结算金额记录为应收与应付，看着应收大，其实是没有大的风险的，而借款金额加应付仅有60亿，小于应收的70亿，说明公司拿了一部分自有资金出去放贷？
公司按照惯例保留5亿现金在账上，而公司轻资产，几乎没有资本支出，现金流很好，那么多余的现金公司基本全分了。叶老板本身持仓就超过一半，高分红也符合大股东利益。统计最近5年来每股分红2.59大于累计利润1.65 ，分红率156%，按照节奏公司好像每3年来个特别分红大红包。由于分红多，大幅减少净资产，因此公司能够保持21%的ROE.
综合看来，虽然券商的业务没有大的差异化而更应该当做周期股来处理，但是耀才证券能够保持5%左右的增速，香港已经跌了5年，目前能够平均有20%以上的股息率完全可以接受，况且，现在是不是周期底部呢？如果未来几年港股万一起来了，业绩应该还有大幅增长的可能？$耀才证券金融(01428)$ $中信证券(SH600030)$ $富途控股(FUTU)$