特别风险提示：
（1）桐昆转债（783233）预期单账户满额申购预期中1.3-4.0签，单账户需1000-4000元。本周包含桐昆共有4支转债可供申购，一定要注意流动资金安排。
（2）对于申购选择，放弃担心错过"大肉”的想法，风险控制应放在更优的位置。对申购收益影响最大的正股在申购到上市期间市场表现这一个因素，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的申购绝对收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。
简述：
11月18日桐昆转债发行38亿元，桐昆转债（783233）对应正股$桐昆股份(SH601233)$ 为我国涤纶长丝行业龙头企业，根据目前的数据，申购桐昆转债（783233）出现中签亏损的概率15%，预期转债可抵御正股下跌9%左右保持不亏，考虑到申购安全边际较高，且转债本身配置价值较高，建议参与申购。
利益披露：
（1）考虑到申购安全边际高，且转债本身配置价值较高，星空君计划顶格申购，通过申购完成面值附近的配置，若超出，等待转债上市后卖出。
（2）桐昆股份目前处于行业景气周期，近几个月主要产品价格下跌引起市场对行业整体景气周期见顶担忧。正股波动较大，成交较为活跃。预期转债将有较好的正股替代需求，若可接受面值附近配置计划，可考虑通过申购拿足面值附近的配置。
（3）对于申购绝对安全要求较高的朋友，仍要注意，若申购到上市期间正股大跌，转债仍会出现申购亏损，且桐昆转债发行量较高，上市首日考验转债市场承接。
大股东认购情况
（1）公司控股股东承诺认购不低于9.2亿元的可转债，占本次发行总额的24.21%。
申购单账户中签预测及资金安排（单账户1000元-4000元）
（1）假设原始股东配售率在35%-55%，网下折算顶格申购户数150-350之间，网上折算顶格申购人数在10万-16万之间。单账户顶格申购桐昆转债（783233）中1.3-4.0签，单账户需要准备1000-4000元。
（2）大概率出现单账户多签的情况，申购时一定要考虑自己账户流动资金安排，合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。
（3）单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。
可转债重要发行条款
（1）发行期限：6年
（2）票面利率：0.3,0.5,1.0,1.5,1.8,2.0 （合计7.1%）
（3）信用评级：AA+
（4）向下修正条款：15/30 85%
（5）到期赎回价：108元（含当期利息）
（6）强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%
（7）回售条款触发条件：最后2个计息年度，30/30 70%。或者募集资金用途发生改变。
桐昆转债（783233）申购价值分析（转债目前合理交易价格为104-106元）
申购中签单签收益测算（预期单签收益40.5元）
桐昆股份（601233）基本面及估值情况
（1）桐昆股份为涤纶长丝行业龙头企业，公司市场占有率已连续多年占据行业首位，近年明显受益于供给侧改革，整体行业集中度处于快速提高阶段。
（2）桐昆股份近年开始向行业上游延伸，原材料自给率大幅度提高，未来公司的周期性有望减弱。公司目前产能利用率和产销率均处于较高水平。
（3）未来2年公司均有新产能投产，行业内其他头部企业未来2年同样有大量新产能投产，行业面临产能消化压力，整个行业集中度有望进一步提升。公司今年开始发力研发，未来研发效率值得进一步观察。
（4）市场担忧目前为行业景气周期高点，给予公司的估值较低，可转债具有较好的正股替代价值。
（5）公司PE处于历史最低估值附近，PB处于历史中值偏下区间。公司目前估值略低于同业。
历史PE,PB数据来源：集思录
申购信息
转债名称：桐昆转债（783233）
申购代码：783233
申购上限：100万元
转股价：12.63元
目前转股溢价率：0.8%
申购时间：2018年11月19日 交易时间