#理想汽车# @今日话题 $蔚来-SW(09866)$ $理想汽车-W(02015)$ $小鹏汽车-W(09868)$ #财报大炼金# #投资炼金季#
3月28日，小鹏公布了21年Q4的财报，这下三家头部新势力的财报数据都全了，做一个头部新势力2021年经营数据对比分析，我们从10个维度来看一看：
1、交付数据：
小鹏以98155辆位居第一，增速最快259%；蔚来以91429辆位居第二，增速最慢109.1%；理想以90491辆位居第三，增速居中为177.4%；
一句话点评：从销量维度来看，“小鹏－理想－蔚来”的格局基本上形成了。
2、总收入与汽车收入：
蔚来以361.36亿元排名第一，增速最慢为122.3%；理想以270.10亿元排名第二，增速居中185.6%；小鹏以209.88亿元排名第三，增速最快259.1%；
其中汽车收入，蔚来以331.70亿元排名第一，增速最慢为118.5%；理想以261.28亿元排名第二，增速居中181.5%；小鹏以200.42亿元排名第三，增速最快261.3%；
一句话点评：从收入维度来看，暂时还是“蔚来－理想－小鹏”的格局
3、整体毛利与汽车业务毛利：
整体毛利，蔚来以68.21亿元排名第一，增速最慢为264.1%；理想以57.61亿元排名第二，增速居中为271.9%；小鹏以26.23亿元排名第三，增速最快为885.9%；
汽车业务毛利，蔚来以66.53亿元排名第一，增速最慢为245.3%；理想以53.73亿元排名第二，增速居中为253.7%；小鹏以23.09亿元排名第三，增速最快为1076.4%；
一句话点评：小鹏的毛利还有大幅度提升空间。
4、净利润与净利润率：
净利润：理想以－3.21亿元排名第一，增速最快为112%；蔚来以－40.17亿元排名第二，增速最慢为24%；小鹏以－48.63亿元排名第三，增速居中为78%；
利润率：理想以－1.19%最接近盈亏平衡，增速最慢为26%；蔚来以－11.12%排名第二，增速最快为66%；小鹏以－23.17%排名第三，增速居中为50%；
一句话点评：理想时新势力中最接近盈亏平衡的。
5、营销及一般管理费用、费率及单车营销费
营销及一般管理费用：蔚来以68.78亿元排名第一，增速最慢为74.9%；小鹏以53.05亿元排名第二，增速居中为81.7%；理想以34.92亿元排名第三，增速最快为212.1%；
营销费率：理想以13.37%排名第一，增长幅度为10.9%；蔚来以20.7％排名第二，下降幅度居中为19.9%；小鹏以26.4%排名第三，下降幅度最快为49.7%；
单车营销及一般管理费用：理想以3.86万元排名第一，增幅12.5%；小鹏以5.41万元排名第二，降幅最快为50%；蔚来以7.52万元排名第三，降幅居中为16.3%；
一句话点评：理想抠厂的名称不是白来的。
6、研发费用及研发费率
研发费用：蔚来以45.92亿元排名第一，增幅最慢为84.6%；小鹏以41.14亿元排名第二，增幅居中为138.4%；理想以32.86亿元排名第三，增幅最快为198.8%；
研发费率：小鹏以20％的研发费率排名第一，降幅最快为33.6％；蔚来以13%的研发费率排名第二，降幅为17%；理想以12%的研发费率排名第三，增幅为4.6%。
一句话点评：小鹏对于研发的投入最坚决（持续高强度），理想在补研发的课（有钱再投），蔚来则保持相对稳健。
7、单车售价及毛利
单车售价：蔚来的单车售价最高均价超过41.00万元，涨幅4.5%；理想的单车售价32.63万元，涨幅1.5%；小鹏的单车售价为23.07万元，涨幅－0.5%；
单车毛利：蔚来为7.28万元，增幅居中为65.1%；理想为5.94万元，增幅最慢为27.5%；小鹏伟2.35万元，增幅最快伟224.1％。
一句话点评：目前来看头部新势力中，仅有理想的毛利能够大幅超过营销与一般管理费用，蔚来接近能够覆盖，小鹏毛利只有营销与一般管理费用的50%！
8、现金及现金等价物（不含受限制现金）
理想以304.93亿元排名第一，蔚来以153.34亿元排名第二，小鹏以110.25亿元排名第三。
一句话点评：目前来看理想的经营最为稳健，蔚来次之，小鹏的经营性现金流表现不佳。
9、经销网络与单店月均销售
经销网络：蔚来以387个门店数量排名第一，小鹏以357个门店排名第二，理想以206个门店排名第三。不过理想时2021年门店扩张最迅速的新势力，这也是销量最大的保障。
单店平均月销：理性以36.99辆排名第一，小鹏以21.12辆排名第二，蔚来以19.69辆排名第三。随着理想的疯狂扩店，单店平均月销下滑最明显。
一句话点评：随着新势力门店的不断下沉，单店的平均月销数据将会继续持续下降。从目前的头部新势力的销量结构来看，蔚来和小鹏的销量集中在1-3线城市，占比超过95%，4线以下城市占比不到5%；理想相对均衡，1-3线城市89%，4线以下城市11%。30万＋价位即将遇到一个下沉的瓶颈期，需要各家结合各自的产品周期来进一步推动销量提升。
10、人员构成：蔚来没有披露，主要说小鹏和理想。
小鹏到21年12月31日，共有员工13978人，其中销售占比44.81%，研发占比37.71%，生产占比13.39%，行政＋运营占比3.99%；
理想到21年12月31日，共有员工11901人，其中销售占比50.58%，研发占比28.7%，生产占比15.8%，行政管理占比4.93%。
一句话点评：小鹏的人数更多，更偏重于研发，整体公司管理相对扁平，单独设立了运营机构；理想的人员结构则属于典型的销售导向的公司（销售占比超过50%，单店销售人数超过小鹏，当然小鹏有100多家合作的门店，所以没有办法用数据直接对比）。
注：再告诉大家一个一般人我都不告诉的秘密：理想研发人员的人均薪酬达到了60万＋，一线销售人员的人均薪酬也接近20万了（以上薪酬均为计算了销售提成后的公司成本，并非个人看到的税前收入）。
写在最后：
首先，要表扬理想。理想的财报披露质量与细节是三家新势力最高的，从这个方面也体现理想核心团队多次主导上市，经验非常丰富；其次是小鹏，披露质量也算正常，蔚来的信息披露就一言难尽了，很多细节数据都未披露。
其次，通过2021年全年的财报数据来看：
1、理想整体的经营是最稳健的，预计将最快成为新势力中实现年度盈亏平衡的。
2、蔚来在营销和研发的投入很坚决，但受制于单车均价过高，预计销量增速上将会赶不上小鹏和理想。2022年是蔚来的产品大年，预计3款产品上市，需要到年底再来看看蔚来的销量表现。
3、小鹏则是全力押注自动驾驶研发，希望通过研发的持续投入迅速建立属于自己的护城河。但整体运营效率、产品推出节奏方面和蔚来、理想相比还有明显的差距。
4、2022年，虽然受到上游原材料涨价及疫情的影响，但依旧看好小鹏的销量继续突破20万辆，至于蔚来和理想的销量初步预判在15-18万辆左右，当然最终的销量还要看相关产品发布后才能准确判定。
最后，理想的盈亏平衡销量在1.8万辆的月销，蔚来的盈亏平衡销量在2万辆的月销，小鹏的盈亏平衡点则至少需约3.6万辆的月销。
大家认为哪家能够率先实现目标呢？