我自2018年以来一直满仓茅台。期间和一些业内朋友交流时他们对此也提出了一些不同意见。主要体现在：一、满仓一只股票是否过于集中？二、到目前为止茅台的估值是否过高而导致未来的投资回报效率下降？
对于这两个问题我也做了认真的思考。
关于集中持股，股神巴菲特做过精彩的论述。
——“如果你是懂一点的投资人，看得懂公司的经济状况并找出5－10家股价合理的公司，握有重要的长期竞争优势，你根本不用去理会人云亦云的分散投资。”
——“我们的策略是集中持股。对那些缺乏足够吸引力的生意与价格，我们试着尽量避免这也买一点，那也买一点。当我们觉得某个投资对象有足够的吸引力时，我们就会大量买进。”
——“我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入到自己十分了解且信任其管理的事业上，那种通过把资金分散到一大推自己不太了解且没有什么信心的公司上面以便借此去控制投资风险的想法是错误的。因为，一个人的知识和经验一定有其限度。”
巴菲特的助手查理·芒格则是更加坚定的集中投资者，在其投资生涯中，芒格很少持有超过3只股票。
芒格说：“一个人一生能够懂的东西是有限的，而这些东西又恰巧因为各种各样的原因导致其价格比较便宜，甚至远远低于它的价值，这样的情况就更少了。因此，当这样的机会到来时，就必须要重仓。
重仓后，一块钱就不能同时放在两个地方。结果自然就是投资的集中。”
巴菲特身体力行，用实际行动践行自己的集中持股理论
1976年巴菲特投资盖可保险，最终以自己当时一半以上的身家购买了盖可保险的股票，并获得了不菲的收益。
巴菲特在1988到1989年之间，共买入可口可乐公司股票9340万股，投资总额达到10.23亿美元。截止1988年和1989年年底，可口可乐公司的股票市值分别占伯克希尔股票总市值的20.7%和34.8%。
1964年初，巴菲特开始买入运通的股票，到1966年对运通的持仓已达1300万——这已经占伯克希尔公司资产净值的40%，算是一次非常大的押注了。
总结巴菲特的做法就是在你能力圈范围之内选择最优秀的公司集中持有。
我是学金融专业出身并且做了二十多年金融实践工作。对银行、证券公司、保险公司比较熟悉。但是对互联网、电子信息技术、生物医药等行业不熟悉，这些领域的后期学习成本很高，无法和技术专业出身的人站在同一起跑线上。
根据统计，美国前五十年涨幅最大的十只股票有八只集中在消费和医药行业。所以消费是一个容易理解的好的投资方向。而在消费行业中白酒行业无疑是最好的一个细分行业。（至于为什么白酒行业是消费行业中最好的细分领域，已经有很多人做过研究和论述，这里就不作为重点展开）选择白酒作为自己的投资重点方向就变成一件顺理成章的事情。
在建仓茅台时我也犹豫过，是全部买入茅台，还是一半茅台一半五粮液？还是茅台、五粮液、老窖各三分之一，亦或是茅台、五粮液、老窖、顺鑫的白酒组合？
巴菲特曾经引用过一则伊索寓言“两鸟在林不如一鸟在手”来解释他的投资理念。意思是宁愿赚取有把握的稳定收益也不要去追求飘忽不定的高收益。
在金融理论里风险和收益是一对密不可分的矛盾体，风险和收益成正比，意味着收益和安全成反比。在投资决策过程中是把安全放在第一位还是把收益放在第一位，是我们无法回避的一个问题。
答案是显而易见的，当然安全第一。投资这个行业的本质就是在保证安全的前提下追求尽可能高的投资回报。
保证企业安全和收益的唯一途径就是高筑企业竞争的护城河。谁的护城河越宽阔，谁就在竞争中就越安全，谁的持续收益和增长就越有保障。
从茅台的品牌、独特的自然资源禀赋和工艺流程、超强的定价权和出厂价与市场价之间巨大的价差空间来看，显而易见白酒行业中茅台的护城河是最宽阔的，投资茅台是最安全的，收益也是最有保障的。
传统理论讲鸡蛋不要放在一个篮子里。其实要看提篮子的人是谁。与其把鸡蛋放到五个不靠谱的人提着的篮子里，不如全部放在一个最靠谱的人手里。
我做了十年的股权投资，看到风险投资机构喜欢像撒胡椒粉一样把不多的钱投资到一大堆的初创企业。主要原因就是对这些没有经营历史没有盈利记录的初创小公司看不懂，看不准。只能分散投资赌概率。
所以，我对分散和集中的观点就是，你越有把握时越要集中，越没有把握时越要分散。
借用巴菲特的一句话“我实在不明白一个投资人为何要把钱放在排名第二十好的股票上，而不是把钱集中在排名更为靠前、自己更加熟悉、风险更小且获利潜力更大的股票上。”来回答关于集中持有茅台的问题，我实在不明白为什么要把钱放在排名第二第三的白酒股票上，而不是把钱集中在风险更小，获利潜力更明确的茅台股票上。
金融资产的流动性和安全性都是有溢价的。所以蓝筹股和龙头股会比普通股票有明显的溢价。也就是投资人愿意为自己的投资安全支付的保费。对比同样是饮料行业的可口可乐和帝亚吉欧，茅台的盈利增长要甩出他们几条街。在那些外资机构眼里，茅台既是蓝筹价值股，又是妥妥的成长股，扫起货来一点不犹豫。不是北上资金有多聪明，而是他们在全世界范围内都没有找到像茅台这样把安全性和成长性结合得如此完美的公司。
用自己的钱投资时，不受持仓比例的限制也不会刻意关注短期的投资效率。
雪球上每天都看到买入好公司并长期持有的论调。但是看看现实中有几个人重仓买入茅台，又有几个人长期持有？可见价值投资的确是知易行难。
我的体会，大概需要十年时间明白用什么价格买什么公司，再用十年时间学会机会来临的时候你要动手买入，不动手一切想法都是零。最后用十年时间践行机会来临时要坚决重仓或者满仓买入。
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