对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，那么都会变成失败的投资。
——霍华德·马克斯
$三只松鼠(SZ300783)$ ，是我一直关注的企业。在探讨休闲零食行业上市公司时，三只松鼠是绕不开的公司（恰恰食品、桂发祥、盐津铺子哪家被高估）。因为其已成为传统行业对接互联网+的标杆；掌门人章燎原从一文不名到身家百亿，是一个符合时代精神的值得传颂的励志人物；上市以后，凶悍的股价走势更是对其光环加持。所以，有必要冷静地看一看他的财报和行业中的位置。
虽然在上图中看起来，营收增长平稳，但与同行相比，却身处数一数二的位置。保持稳定的，高于行业平均速度的增长，这样的企业往往是因为其特殊的地位和能力保证。
回顾历年状况，净利润的起伏还是较大的。
净利润波动大和三项费用率的关系非常紧密。
与同行相比，其控制三项费用率仅高于恰恰食品。这和其互联网基因很有关系。因为搞“万家灯火”主攻线下市场的$来伊份(SH603777)$ 三项费用率就较高。
但是，“来伊份向线上，三只松鼠向线下”的思路已经明确，各自都有摸索新红海市场的过程，这也是投币问路的过程。总体而言，三只松鼠低费用的趋势将出现拐点。
与同行相比，三只松鼠应收账款的周转率仅次于来伊份。反应了各自在渠道的掌控力。
存货周转率来看，在营收规模以20%以上速度增长的情况下，存货绝对额并没有显著增长，且周转率在稳步提升。
与同行数据比较看，现在仅次于来伊份。比较净利润数据可以得出，公司正是杀伐果断及时打折清仓的风格。
我想，推动投资者不断追捧三只松鼠的根本原因，还是在于其投入资本回报率一直处于行业最高端，反映其互联网式的销售带来的魔力，但是同样值得注意的是，其ROIC处于回落之中。这和流量见顶之后，获客成本攀升不无关联。
高成长、稳费率，强大的自我管理能力和执行效率，三只松鼠的确是一家值得敬仰的公司。
好公司是一回事，投资价值又是另外一回事。
假设下半年实现的利润和上半年一致，即全年实现的净利润同比增长75.4%（近两年未曾出现过的增速），即每股1.33元，尽管周五跌停收盘，其市盈率还是高达51倍。
当然，有机构已经摒弃了传统方法，而用市销率的方法对其估值了。
但若是用互联网企业的标准，我比较了同样用互联网打法闯荡的南极电商，其动态市盈率也不过25倍。