事件：
公司公布2021年年报及2022年一季报。公司2021年实现营业收入11.72亿元，同比增长90.7%，实现归母净利润4.12亿元，同比增长101.70%；公司2022Q1实现营业收入4.28亿元，同比增长127.05%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长89.61%。公司年报业绩符合市场预期，22Q1业绩超市场预期。
点评：
1、军机放量加速带动订单高增，公司营收规模实现逐季增长。公司2021年实现营业收入11.72亿元，同比增长90.7%，其中模锻件产品实现营收11.14亿元（yoy+108.7%），占总营收的95.05%。此外，公司2022Q1实现营收4.28亿元，同比增长127.05%，环比增长5.14%。我们分析认为，公司营收实现快速增长，主要系公司前期参研生产的军品逐步定型量产，且下游需求加速带动销售订单快速增长。随着下游军工装备需求持续放量，预计公司收入有望继续保持快速增长。
2、规模效应叠加产品结构优化，公司毛利率稳步提升。公司2021年整体毛利率为46.66%，较去年同期提升了2.68pct，22Q1毛利率为46.56%，维持较高水平，我们分析认为主要原因：1）随着收入快速增长，公司固定资产周转率创新高，折旧等固定成本占比或下滑，规模效应显现；2）毛利率较高的模锻件产品收入占比提升，拉动整体毛利率提升。
3、公司21年业绩实现翻倍增长，22Q1单季度净利润创历史新高。公司2021实现归母净利润4.12亿元，同比增长101.70%，2022Q1实现归母净利润1.42亿元，同比增长89.61%，单季度净利润创历史新高。公司净利润实现快速增长主要因为：
1）收入增长叠加毛利率持续提升；
2）可转债发行成功使得利息收入增加，以及收入增加摊薄管理费用，公司21年四项费用营收占比为6.36%，较去年同期下降1.64pcts，22Q1进一步降低至3.83%。
4、航空航天锻件核心供应商，下游放量叠加业务线延伸助力未来高成长。
1）公司作为民参军企业，经营效率高，盈利能力强，此外公司还拥有核心设备优势、技术优势以及通过参与新型号预研积累的客户优势；
2）航空锻件市场竞争格局稳定，随着下游订单释放加速，公司将核心受益；
3）公司持续募资用于扩产能和布局新业务，预计随着项目陆续投产，公司产能将有较大提升，业务线也将得到顺利延伸，助力公司未来实现持续高成长；
4）公司发布2022年限制性股票激励计划草案，将进一步激发员工活力，促进公司长远发展。
5、预计2022-24年归母净利润分别为6.6/9.5/12.4亿元，当前股价对应PE分别为26/18/14倍。公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，预计未来三年业绩维持高增长。
资料来源：申万宏源军工