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$京东方A(SZ000725)$ 长周期下的普适逻辑



过去,显示面板被认为是一个周期性特征显著的行业。



但参考公开数据,在过去的15年里,电视面板需求变化的波动幅度始终只有4%左右。本质上,液晶面板仍然是耐消品,其需求也一直保持在稳定的范围内。




在需求总体稳定的情况下,过去面板价格的大涨大落基本是产能集中释放或集中退出的结果。现如今,一方面行业内双龙头格局成型,市场的总供给能够得到良好的动态调控,另一方面,终端市场的需求也因TV产品的大尺寸化趋势稳定增长。



国海证券预测,2021年全球TV销量可能会下滑4.1%,但TV面板尺寸的增长将至少带来约630万平方米的TFT—LCD面板需求增量,同比增长4.24%。



迪显资讯总经理崔吉龙认为,2022-2023年的全球面板市场将维持动态平衡。



尽管未来一段时间,头部厂商仍会逐步释放产能,但电视产品的大尺寸化趋势和新兴显示技术的商业化应用将有望消耗掉这部分新增产能。



在大尺寸TV方面,头部厂商与其他厂商在供应结构的分化上已经十分明显。以TCL华星为例,截至今年第一季度,55吋产品出货量位列全球第一,65吋和75吋产品出货量位列全球第二。而面板双雄外的其他厂商,55吋以上的产品比重都在10%以下。



虽然8.5代线最经济的切割方式是生产32吋产品,但大尺寸TV面板的技术附加值显然更高,价格上浮的空间也更大。




另外,创新显示技术的商业化应用加速,也将进一步消耗新增产能。以交互式白板(IFPD)为例,在这一领域中,TCL华星出货量全球第一,而1/3以上的IFPD都是86吋LCD面板,对产能的消耗十分明显。



据迪显资讯测算,2021到2023年,仅IFPD、广告机和拼接屏的增量所消耗的面板面积,就约等于一座满产8.5代线的全部产能。



可见,在市场总需求增量稳定,总供给增量可控,且扩张产能能够被充分消化的情况下,面板产业形成强周期的条件已经很难形成。虽然大尺寸TV面板价格可能在今年第三、四季度迎来转折,但大幅回落的场景已难再现。



崔吉龙认为,未来面板价格整体跌幅可能在10-20%左右,小尺寸的下降幅度可能略大,但在基本的供需关系之外,价格变动幅度也受到市场情绪等因素的影响,可能呈现动态变化。