新中国成立70年来中国宏观经济的增长成就与结构变化;科技产业自主可控之通信行业;周杰伦《说...

新中国成立70年来中国宏观经济的增长成就与结构变化

宏观经济增长:新中国成立70周年以来,中国经济总量与人均收入均显著增长。不过,无论是GDP总量的增长,还是人均GDP的增长,绝大部分都发生在改革开放的40年内。在进入21世纪之后,中国GDP增速的波动性显著下降。这一方面与国内外环境变化有关,另一方面也反映了中国政府宏观调控水平的提高。中国经济在改革开放以来的长期持续快速增长,使得中国经济总量在全球的排名逐渐上升。更重要的是,中国经济总量与美国之间的差距正在不断缩小,但中国人均GDP目前距离美国仍有较大差距。

宏观经济结构:从1970年起,制造业产出占比持续超过农业,成为中国产出占比最高的行业,这意味着中国经济正式进入工业化时代;从2012年起,服务业产出占比持续超过制造业,成为中国产出占比最高的行业,这意味着中国经济正式进入后工业化时代。中国长期以来依靠投资驱动的经济增长模式,在很大程度上受到中国高储蓄率的支撑。不过,从2010年至今,中国国内总储蓄率已经开始持续回落。此外,随着经济体量的扩张,中国经济增长对进出口的依赖程度已经显著下降。

人口结构:中国工作人口(15-64岁)占总人口比重在2010年达到74.5%的顶峰,到2018年已经下降至71.2%。同期内,老年人口占比则由8.9%上升至11.9%。在未来二三十年内,中国人口老龄化程度将会快速攀升,这将导致中国经济中长期增长率不可避免地显著下降。劳动生产率的变动在一定程度上可以反映经济体增长的效率,但在2007年至今这段时间内,全员劳动生产率增速总体上持续下降,说明技术进步的速度已经赶不上劳动力成本的上升速度,这意味着经济增长效率的持续放缓,值得格外重视。

货币金融:自改革开放以来,随着价格市场化的推进,中国经济的货币化程度不断提高。M2/GDP比率持续上升,与中国银行业主导金融机构、资本市场不够发达的格局密切相关。受近年来中国政府金融去杠杆、控风险行动的影响,中国的M2与GDP比率在2017、2018年已经持续下降。当前中国金融系统性风险主要集中在房地产相关风险、地方债相关风险与影子银行相关风险。中国金融系统性风险的上升,在一定程度上可以归因于,与实体经济相比,中国虚拟经济部门与房地产部门发展过快。随着中国政府金融监管的加强,相关风险目前已经得到了初步抑制。然而,系统性金融风险防范这一攻坚战尚未完成。随着人民币汇率市场化程度的增强,总体上人民币兑美元汇率在未来将呈现出双向波动之态势,人民币兑美元汇率在过去若干年持续单边升值或贬值的时代已经一去不复返了。(平安证券 张明、陈骁、魏伟、郭子睿  发布时间:2019年9月25日)

科技产业自主可控之通信行业,网络设备为根,核心芯片为魂

1.1G2争锋,有进步、也有不足,逆境激发自主创新热情:G2争锋,背后有“贸易之争”,也有“科技之争”,某些层面上表现为“5G之争”。

中美两国政府都高度重视5G。

贸易之争、科技之争,或被动、或主动,都需要加强自主创新、做到安全可控。

1.2人口红利助力中国运营商拥有强大产业影响力:得益于人口红利(手机用户近16亿),中国运营商大额投资。

2018年中国运营商移动网capex占比全球约11%,最高曾达18%。n中国移动capex位居全球科技企业首位,中国电信、中国联通capex在全球电信运营商中分别位居第7位、第12位,这样的投资体量带动了中国通信产业,也让运营商拥有强大产业影响力。

1.3华为领跑5G专利榜,标准技术贡献数量排名全球第一:Iplytics统计,截至2019年6月,中国厂商的5G标准必要专利(SEP)占36%,韩国占25%,美国和芬兰各占13%,瑞典占9%。

1.4中国已涌现一批世界级的网络设备供应商:网络设备一般包括:基站、光传输设备、交换机、路由器、服务器等。

认为,要打造安全可控的技术体系,就不仅要做到信息安全与网络安全,也要做到设备的本体安全,中国已取得长足进步。§信息产业自主可控,网络设备需先行,国内已涌现出华为、中兴通讯、紫光股份(新华三)、星网锐捷、浪潮信息等重要供应商。

中国是半导体消费大国,消费占比全球约43%,远高于美、欧、日等国。

中国是IC进口大国,贸易逆差近2000亿美元(进口量≠消费量)。

中国电子产品出口以PC/手机/IC/面板等为主,占比72%,下游终端产品出口较多,上游核心元件自主创新能力亟待加强。n自主可控,非“脱钩”,一是需要放眼全球,尤其欧洲、日韩,二是需要抓住关键,主要是CPU、FPGA、手机射频前端等。

认为,自主可控并非与全球“脱钩”,在中美贸易摩擦背景下,替代但非去全球,供应链需放眼欧洲与日韩,自主更应聚焦:关键,从美供应商占据全球绝对主导的核心芯片开始。因此,网络设备的自主可控,就是要以安全可控的CPU、FPGA、交换芯片等为核心,构筑国产化网络设备,应用领域则从政府逐步向各行业辐射(电信、金融、电网等),进而形成国产化生态系统。

2.4CPU:国产厂家多年被扶持,有望加速突破,海思、飞腾可重点关注:CPU系计算机系统的运算和控制核心,是信息处理、程序运行的最终执行单元,分复杂指令集(CISC)和精简指令集(RISC)。§目前,全球CPU市场几乎被Intel与AMD垄断,国产CPU厂家主要包括龙芯、飞腾、兆芯、申威、海思、苏州国芯、海光等。其中,CISC的代表架构是x86,供应商包括Intel和AMD,而RISC主要有ARM、MIPS、SPARC和POWER等架构。龙芯是基于MIPS架构,兆芯、海光基于X86架构,飞腾、海思基于ARM架构,申威则基于Alpha架构,苏州国芯基于powerPC架构。(中信建投 阎贵成、汤其勇、雷鸣  发布时间:2019年9月23日)

周杰伦新单曲《说好不哭》一周售出938万张,付费超过2800万,发售后带动腾讯音乐股价两日连涨

一周行业表现:下跌1.55%,行业排名19/28:传媒板块指数下跌1.55%,上证指数下跌0.82%,深圳成分指数下跌0.39%,创业板指数下跌0.32%。本周传媒板块涨幅前五:中青宝(43.78%)、东方时尚(17.66%)、卧龙地产(15.37%)、共达电声(13.79%)、恒信东方(11.47%);板块涨幅后五:中视传媒(-6.63%)、华谊嘉信(-7.17%)、莱茵体育(-7.24%)、浔兴股份(-7.67%)、文化长城(-7.92%)。

行业动态:电影:据猫眼数据,2019中秋档(9月13-15日)内地票房报收7.93亿元,较去年中秋档暴涨49.3%。单片方面:《诛仙Ⅰ》收2.70亿居首位;《名侦探柯南:绀青之拳》收1.59亿居次,同时也打破该系列剧场版在华的最高票房纪录;《小小的愿望》收1.18亿位列第三。

音乐:9月16日晚11点,周杰伦最新单曲《说好不哭》准时上线。大量用户涌入QQ音乐,一度导致服务器崩溃。这首售价3元的单曲,上线两小时后销售额就超过1000万,截止22日销售额超2800万。新歌发布后,紧握周杰伦音乐独家版权的腾讯音乐股价连续两日上涨。

手游:QuestMobile数据显示,截至今年6月,2019年上半年手机游戏行业销售规模达到770.7亿元,同比增速恢复到了21.5%,月活用户和增速也从去年的波动下跌,转为持续上涨,到6月份突破6.91亿。

游戏:36氪获悉,原国家新闻出版广电总局官方显示,新一批游戏版号名单更新,共22款游戏获批,审批时间为9月18日。其中腾讯的《洼》,巨人网络的《绿色征途》、网易的《阴阳师:妖怪屋》、三七互娱的《大天使之剑》等游戏获得版号。

行业主要观点:游戏:腾讯《跑跑卡丁车》、《火影忍者》等产品畅销榜top10,预计为Q3贡献增量;完美世界《起源》、《梦间集天鹅座》预计国庆上线;三七互娱老产品《一刀传世》、《斗罗大陆》表现稳定,叠加新游《精灵盛典》畅销第五,预期Q3或达流水峰值;吉比特期待《失落城堡》等高预约量产品等待10月底上线。

投资建议:游戏板块建议关注腾讯、吉比特、完美世界、三七互娱、游族网络;广电板块建议关注新媒股份、贵广网络;出版板块建议关注中国出版、山东出版;影视内容板块,国庆档即将到来,在去年同期低基数的情况下,大概率会实现大幅票房增长,建议关注中国电影、万达电影、横店影视、金逸影视,以及长期推荐的光线传媒、欢瑞世纪、猫眼娱乐、芒果超媒;教育板块建议关注中公教育、中国东方教育;出版板块建议关注城市传媒、新经典;营销板块建议关注兑吧、分众传媒。(华创证券 潘文韬、肖丽荣、李雨琪  发布时间:2019年9月25日)

德国,到底怎么了?

德国经济在2019年无论是实际表现还是前瞻指数都逊于预期,第三季度德国更有可能陷入技术性衰退。拖累德国经济下滑的主要因素是出口疲弱,从2018第二季度开始,净出口平均拉低德国GDP接近1个百分点。然而未来德国所面临的挑战更可能是趋势性而非波动性的。

德国在上世纪90年代从处于亚健康状态向“欧洲经济发动机”转变时,享受到了全球经济一体化的红利。东欧解体、对老龄化担忧、内部比较优势更集中于非消费行业等因素共同构建了德国工资偏低,财政制度严格,内需占比较低,出口导向的经济模式。这种增长模式让德国在经济全球化时如鱼得水。然而,随着“反全球化思潮”的兴起,德国出口导向型的经济模式就有可能受到结构性的冲击。

特别是德国的前5大出口国中,美、中、英对德国的进口将趋势性减弱,而德国的财政政策短期也难以放松,这都可能对德国经济带来结构性的挑战,有可能让德国经济增速下一台阶。估计未来德国经济增速有可能从2012年至2018年的2%左右,下滑至2019-2025年的1%左右,不排除欧元兑美元汇率突破1的可能。(光大证券 张文朗、周子彭  发布时间:2019年9月24日)

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