时间：2021年09月14日
【专家观点】
锂矿今天拍卖整个过程像往常一样，最后5分钟价格急剧上升，在这之前比较平静。最近青海各个盐湖产能释放和海外的一些消息导致锂价整体上涨，锂矿价格2240美元已经破了上次的高点，这轮周期锂盐的价格会超过上轮周期：氢氧化锂肯定超过，碳酸锂因为还有海外盐湖资源不好说。昨天有消息：智利绿色环保组织原住民问题、左派上台问题、新的罢工在智利持续，助推今天的价格到达2240美元，这样的价格下运营成本达到165000-168000元，锂矿一旦运到，10-11月锂盐价格就会突破200000元，带来的影响可能长单、长协的价格也会水涨船高。整体一切在市场预期当中，但肯定助推了锂盐价格进一步上涨。国内没有矿的小企业以及在这个周期中没有预期到行情这么快到来的中小锂盐企业现在对矿的诉求明显，如果没有持续性的供应很麻烦，工厂恢复生产几天又停下来的成本也很高。
最近一周锂盐价格上涨较多，散单的报价已经很高了，碳酸锂和氢氧化锂都已经报到了16万以上。但今天的拍卖后估计触动会很大，头部企业大单基本是单月一报，如果按照拍卖行情，15日开始可能要增加周期，一星期一报了。这样的价格预期是非常高的，估计长单洽谈会碰到一些问题。但毕竟去年我们有一定的资源储备，所以也不着急，至少今年年内或明年10月之前我们是储备了足够资源的。国内同行除了我们之外，只有赣锋和天齐是不缺矿的。
【团队核心观点】
1.九、十月是锂价格主升浪的阶段。一是需求旺季，有环比25%增长，正极材料厂排产环比上升15%，新建产能集中投放时间有10%增长。二是、矿资源供给有限。锂辉石精矿没有增量，国内盐湖十月季节原因会有环比下降20%。半年维度，明年4月锂盐加工厂商，特别没有锂资源保证的厂商不断在投产，会加剧资源供给紧张的程度。
2.近期板块走势不佳，实际上是板块分化。龙头表现不是很好，二三线标的反而走的更强。资金层面，龙头仓位会偏集中，都有一定兑现冲动。二三线标的有本身逻辑，包括资源保障不足企业向上游扩张预期和冲动，所以表现比较强劲。对行业周期和行业判断维持不变。
3.拍卖成交价2240美元/吨，对应十六万生产成本。成本中枢会推动碳酸锂价格的上涨，后续选标的方向有三个变化：1.定价体系变化，碳酸锂向锂矿的转化，2.锂盐来源结构的变化，高端战略重视国内盐湖提锂。3.正极材料结构的变化，三元和三元结构变化带来镍和氢氧化锂的需求爆发。关注氢氧化锂需求端，氢氧化锂的标的也要重视。
【锂行业核心观点】
1.拍卖价格比较符合测算的价格（2000美金左右）。测算是按照现价15万左右的锂盐对应到锂矿的价格为2000美金/吨左右。实际成交价2240美金，对应到成成本167000起。略有超预期，拍卖成交价放映出市场对锂盐价格预期处在看涨的情绪。同时，发现锂精矿价格创新高以后，锂盐的价格就很顺利的突破15万至18到20万的预期。氢氧化锂的价格目前已经很接近历史新高（16万左右），目前成交价格出现15万以上。行业对价格的接受程度不是取决于成本考量而是取决于实际需求和维持生产。整体来看这波周期比之前周期更长更持久。
2.产业链情况：国内资源、冶炼都维持在高位。但停产检修、冬季天气对于产量的影响对下半年锂盐供给有不利的影响。拍卖价格出来以后，下游也在积极修正后续对锂盐价格的新历预期。产业链也是继续看涨，预期价格调整到18-20万之间。当市场到达前一轮价格周期的高点以后，市场会有一些流通产量的释放。但当价格预期调整至18-20完以后，贸易商的出货意愿会降低，对于市场供需结构到年底也会维持比较紧张。
3.展望明后年的供需情况：需求：只要没有影响个人消费者成本的提升，电池厂和正极厂对于市占率的重视高于成本，所以需求存在较高的增速。给予明年40%的复合增长率，明年锂盐的需求会增加20万吨。从供给端新增供给来看：供给有限，Pilbara供给动力最强。泰利森即使满产，对于市场供给也只能增加7万吨碳酸锂当量。Wodgina需要依据雅宝对于自己冶炼产能的规划来定。比较乐观的情况下，预估整个市场有18-20万吨供给增量。将需求的增量和供给增量进行匹配，就会发现明年还是处于供需比较紧张的状态。
4.价格走势：这次拍卖结会使上游和下游心理预期价格上调。随着9月份的成交和12月备货的情况，预计9月份的价格就会上调至18万左右。锂精矿厂商对于定价权有比较强诉求，期望通过拍卖重塑锂行业定价结构，使得整个行业的利润往上回流。预期今年年内预期还会新的拍卖或者拍卖计划。
市场8月经历一次博弈，博弈的结果是上游提交的意愿更为强烈，中游材料厂和电池厂去一波库存。供需结构更为优化。上游的一些存量转移到贸易商手中，预估贸易商库存为10000-15000吨左右。另外，碳酸锂和氢氧化锂之间的价差会密切结合，不会超过一万的水平。从长周期来，到22年，边际供给增量和边际需求处在比较紧张甚至缺口的情况。对于氢氧化锂，盐湖碳酸锂的增量和锂云母增量是无效增量，只需要关注锂精矿的增量。明年对于氢氧化锂扩产的厂家，需要关注其自身的库存和包销，和锂精矿的产能的投放。这样的逻辑会支撑锂精矿和氢氧化锂价格维持在高位。
行业的变化：定价结构，随着拍卖的进行，行业利润往上游转移已经毋庸置疑。锂盐段原料结构的变化，去年锂云母供给增量明显扩张，今年主要依靠锂精矿的增量，明年可以期待盐湖锂的增量，23年，矿和盐湖成为主要的供给增量来源。需求机构，磷酸铁锂和高镍三元结构化的发展，目前高镍会受到镍价高企和磷酸铁锂性价比的挤压，但长期来看，车企的匹配有利于高镍的增加，但同时高镍有技术天花板，所以未来会是高镍和磷酸铁锂都有自己匹配的市场。
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Q：从现在来看，认为锂精矿紧缺的情况什么时候会达到高点？大概什么时候紧张的程度会稍微缓解？
A：这轮周期的高点可能会在明年年底甚至2023年5月之前，因为在此之前新的增量解决不了问题。会有一些小的项目，但这样的出来解决不了整个市场需求的跟进。现在全球的锂矿或盐湖比较有把握的供给都是集中在2023下半年，这样的情况会带来一些冲击，明年可能有些企业或者下游端的产业链没有很好布局的话，可能有钱也买不到锂盐。现在的锂精矿缺乏已经到了非常严重的程度，当然新的不断增高的价格也会促使某些资源尽快投产，但也很难跨越周期，锂精矿或盐湖的出来都需要时间。
Q：下游行业的接受程度是什么样的，如正极材料、整车企业？
A：现在500公里的车子大概75-95度电，其中锂盐需求60-80公斤。如果锂盐价格上涨10万元，500公里行驶的30万元左右的车成本会增加6000-8000元，这样的上涨整车厂是能消化的。如果是300公里以下的10万元左右的磷酸铁锂工厂，电量差不多，用量25-40公斤，涨10万也就是2500-4000元，在3-4万的车型里要消化这个成本是相对困难的，但它只跑120公里左右，这个行驶里程差不多20-30度电，10公斤左右，涨10万也就1000元，所以整体来看整车厂的消化能力问题不大。同时伴随一些镍的供给，还有特别今年下半年磷酸铁锂工厂的建设，其他的资源、企业进来也会挤一部分成本出来，所以哪怕锂价到了20万元车企还是能够消化的。
正极材料和电子企业方面，无论如何现在的供应方面锂盐企业没有多少库存，离合理库存量远远不够，如果下游企业一下传达不下去，锂盐企业或是渠道里补货情况来看没有太大问题。今年6月底双方博弈之后，一旦突破8万元心理价位，后面涨价速度非常快，成本的涨价汽车厂也得接受，因为下游的传达就是博弈过程，其中很多环节可以补充。包括正极材料企业如果传达不下去，它又不愿意停产，有可能积了锂盐的货之后生产，再过一段时间再卖也行，因为整个正极材料企业也没有什么库存。
现在下游整个天平往上有资源端倾斜已经非常明显了。
Q：这次的拍卖量只有8000吨左右不大，怎么看待这个问题？
A：这次量不大是因为小厂买回去也就用一个月就用完了，起起伏伏成本会很高，所以在起拍之前想应该不会有小厂去买。但反馈的情况也不能确定是哪家，应该是缺矿又断断续续有一些矿的企业买的。
Q：矿端价格上涨趋势下，冶炼企业能否从中获益？
A：锂矿的买家是锂盐厂，锂盐厂如果没利可图是不会去拍的。现在价格传导没有任何问题。
Q：利润可以传导那自身利润能增厚吗？
A：无论如何都会增厚。
Q：冶炼厂一般是锁毛利率还是锁加工成本？
A：自己买的矿肯定自己来定。
Q：之后矿端和冶炼端怎么分成？
A：矿端、锂盐厂期望值都越来越大，压力会传导到下游。没有分成比例的说法。
Q：现在的拍卖价能作为参考指标吗，还是主要参考锂盐的长协价呢？
A：一定会有一些心理上的影响。还是按照合同协议来。
Q：目前碳酸锂价格涨幅快于氢氧化锂，原因是什么？
A：因为有些公司已经不再给第三方报价了，其实氢氧化锂实际成交价格还是超过碳酸锂的。
Q：明年车卖个700-800万台，碳酸锂是否够用？
A：现在最主要是锂精矿供给跟不上加上下游需求上涨，导致价格快速上涨。只考虑量是没有问题的，锂在地球上包括各产能匹配都是ok的，关键是锂资源端要跟上，现在很多锂盐厂因为去年周期上判断失误没有做一些准备所以现在非常被动。
Q：现在锂盐卖出去主要是正极厂在买还是电子厂在买？
A：每家企业情况不一样，一般电子厂直接采购不太现实。
Q：锂盐涨价对正极影响有多大？
A：大多数能正极材料厂跟电池厂也没有太多的博弈能力，主要挣加工费。但现在涨价太猛，正极材料厂也已经可以将成本传递下去了。
Q：南韩氢氧化锂比较紧缺，通过海关数据上个月价格在12000美金，有没有国内企业联合，把价格抬上去？
A：12000美金是单项的氢氧化锂的价格，但韩国有很多的正极材料的采购，所以不能单纯认为锂盐价格没有上涨。
Q：南美盐湖供给近两年释放节奏如何？
A：SQM、南美项目、阿根廷，扩产或者投产一般都会推后。根据经验，矿山投产，西澳洲拖延半年，南美推迟12-14个月，今年加上新冠滞后的情况可能更严重。
Q：之前会有国内的矿石产单成交市场，现在还有实际成交量吗？还有报价吗？
A:国内没有矿，也没有报价。
Q:盐厂和矿企的利润分成，后面会不会电池厂跳过锂盐厂，直接海外采购矿，有没有可能？
A：如果没有资源的企业，有可能出现这种情况。但也有一个导入的周期，锂盐企业的壁垒还是有的，需要评估各种风险。
Q：锂盐市场和上游精矿的市场，贸易商的参与度有多大？
A：矿石提锂没有贸易商，经销商比较多的是青海盐湖一带。
Q：长协情况，锂盐厂长协是锁价、锁量是什么情况？有没有锁量，自己扩产还能不能拿到新的量？
A：每个企业和上游客户谈判不一样，每种情况都有。大家都是遵守协议，长协没有执行的难度。有的锁价有的锁量，还有的参考第三方报价，有的作协商，几种情况都有。